江航装备（688586）2024年中报点评：聚焦航空应急主业，研发创新成为发力点
报告笔记
- 公司：江航装备
- 股票代码：
688586 - 报告日期：2024-09-02
- 券商：东吴证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2024H1业绩短期受毛利率与补助拖累承压，但研发投入加码且民机配套取得突破，深耕航空氧气与惰化系统核心赛道，十四五军工景气支撑中长期增长。
核心主线
- 聚焦航空应急救援与民机配套，拓展高原制氧车等新产业，打开第二成长曲线。 (source /
chunk:c3f874822c49) - 国内唯一航空氧气系统及机载油箱惰性化防护系统研发制造基地，具备细分赛道垄断地位。 (source /
chunk:c3f874822c49) - 十四五期间军工行业维持高景气，公司处于航空产业链核心环节，业绩具备修复与增长弹性。 (source /
chunk:202f8817dfaf)
关键证据
- 2024H1实现营收5.93亿元（同比-6.51%），归母净利润1.04亿元（同比-22.20%），主要受产品毛利率下滑及政府补助减少影响。 (source /
chunk:c3f874822c49) - 研发投入占营收比重提升至12.27%，资产负债率29.17%，流动资产占比高，短期偿债能力强。 (source /
chunk:c3f874822c49) - 完成AG600飞机PBE生理试验，C929惰化及氧气系统竞标完成RFP回复，民机业务取得实质性进展。 (source /
chunk:c3f874822c49) - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.44/2.89/3.40亿元，同比增速26.56%/18.24%/17.62%。 (source /
chunk:f528a301d048) - 对应2024-2026年PE分别为27/23/19倍，毛利率预计由2023年38.38%稳步提升至2026年40.09%。 (source /
chunk:f528a301d048) - 2024-2026年ROE（摊薄）预计分别为8.98%/9.59%/10.14%，盈利质量持续改善。 (source /
chunk:8f9ae3dd1bb4)
风险信号
- 行业竞争加剧导致核心技术及人员流失风险。 (source /
chunk:202f8817dfaf) - 经营业绩不及预期或持续下滑风险。 (source /
chunk:202f8817dfaf) - 受军工行业总体采购安排及节奏调整影响的风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:468badb7db1findex 0: # 江航装备（688586） # 2024 年中报点评：聚焦航空应急主业，研发创新成为发力点 2024 年 09 月 02 日 ### 买入（维持） **证券分析师**: 苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师**: 许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **研究助理**: 高正泰 执业证书：S0600123060018 gaozht@dwzq.com.cnchunk:f528a301d048index 1: | 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ------ | ------- | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入（百万元） | 1115 | 1214 | 1306 | 1532 | 1793 | | 同比 | 16.96 | 8.89 | 7.60 | 17.29 | 17.03 | | 归母净利润（百万元） | 243.98 | 192.98 | 244.25 | 288.80...chunk:93d4b61593f8index 2: ### 股价走势chunk:8088400aaa41index 3: | 日期 | 江航装备 | 沪深300 | | --------- | ---- | ----- | | 2023/9/4 | 0 | 0 | | 2024/1/2 | -25 | -13 | | 2024/5/1 | -17 | -13 | | 2024/8/29 | -33 | -17 |chunk:c3f874822c49index 4: **事件**：公司发布 2024 年半年报，2024 年上半年实现营收 5.93 亿元，同比下降 6.51%，实现归母净利润 1.04 亿元，同比下降 22.20%。 ### 投资要点 * **营业收入和净利润同比下降，研发投入占比提升**。2024 年上半年，江航装备营业收入 59,285.50 万元，同比下降 6.51%；归属于上市公司股东的净利润 10,415.58 万元，同比下降 22.20%。净利润下降主要受产品毛利率下降和政府补助减少影响，同时股本增加也拉低了每股收益。尽管如此，研发投入占营业收入...chunk:202f8817dfafindex 5: GJB9001C-2017 质量管理体系和 AS9100D 质量管理体系认证，产品品质和可靠性得到客户的高度认可。 * **盈利预测与投资评级**：公司业绩符合预期，基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司在航空产业链的核心地位，我们维持先前的预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.44/2.89/3.40 亿元；对应 PE 分别为 27/23/19 倍，维持“买入”评级。 * **风险提示**：1）行业竞争所带来的核心技术及人员流失风险；2）经营业绩下滑风险；3）受行业总体安排影响的风险...chunk:99c096320eacindex 6: | 江航装备三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 利润表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------------------------------------------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | -------------- | ------- | ----- | ----- | ---...chunk:cc81d17fc82dindex 7: | 江航装备三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 利润表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------------------------------------------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | -------------- | ------- | ----- | ----- | ---...chunk:8f9ae3dd1bb4index 8: | 江航装备三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 利润表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------------------------------------------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | -------------- | ------- | ----- | ----- | ---...chunk:155077a13a1eindex 9: 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的...
技术溯源
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