白云机场 (600004.SH) 公司点评

报告笔记

• 公司：白云机场
• 股票代码：600004
• 报告日期：2024-10-30
• 券商：国金证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

Q3出行需求旺盛带动业务量价齐升，成本刚性下毛利率与费用率双向改善推动利润高增；三期扩建工程稳步推进，长期产能空间有望释放，维持买入评级。

核心主线

• 旺季出行需求持续复苏，国际航线恢复率提升带动航空性及非航业务收入增长。 (source / chunk:16745ca840b4)
• 三期扩建工程预计2025年通航，投产后年旅客吞吐能力将达1.2亿人次，长期流量与收入增长可期。 (source / chunk:70efd1ad0b8f)

关键证据

• 2024年前三季度营收53亿元（+15%），归母净利润6.7亿元（+143.7%）；Q3单季营收18.4亿元（+7.2%），归母净利润2.3亿元（+98%）。 (source / chunk:16745ca840b4)
• Q3飞机起降13万架次（+6%），旅客吞吐量1969万人次（+13%）；国际地区旅客量391万人次，恢复至2019年同期81%。 (source / chunk:16745ca840b4)
• 成本相对固定，Q3营业成本仅增1.5%，毛利率26.1%（同比+4.1pct）；期间费用率9.1%（同比-2.6pct），净利率12.5%（同比+5.7pct）。 (source / chunk:16745ca840b4)
• 考虑经营恢复节奏，下调2024-2026年归母净利润预测至9.31亿元、12.57亿元、7.45亿元。 (source / chunk:36537620816f)
• 预计2024-2026年ROE（摊薄）分别为5.10%、6.57%、3.79%；对应P/E分别为23.21倍、17.18倍、29.00倍。 (source / chunk:1f50327ffc5e)
• 2024年前三季度毛利率同比提升4.1个百分点至26.1%，期间费用率同比下降2.6个百分点至9.1%。 (source / chunk:16745ca840b4)

风险信号

• 需求恢复不及预期风险 (source / chunk:36537620816f)
• 免税提成率降低风险 (source / chunk:36537620816f)
• 扩建工程影响业绩风险 (source / chunk:36537620816f)
• 商务违约风险 (source / chunk:36537620816f)
• 限售股解禁风险 (source / chunk:36537620816f)

关联主题

• 航空
• 机场运营
• 业绩修复
• 产能扩张
• 证券
• 同比
• 金融
• 风险
• 投资建议
• 净利润
• 毛利率
• ROE

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:16745ca840b4 index 0: # 白云机场 (600004.SH) **买入（维持评级）** 公司点评 证券研究报告 # 出行需求旺盛 Q3 利润大增 **交通运输组** **分析师：郑树明（执业 S1130521040001)** zhengshuming@gjzq.com.cn **分析师：王凯婕（执业 S1130522070001)** wangkaijie@gjzq.com.cn ### 业绩简评 2024 年 10 月 30 日，白云机场发布 2024 年第三季度报告。2024 年前三季度公司实现营业收入 53 亿元，...
• chunk:f25591522104 index 1: | Date | 成交金额(百万元) | 白云机场(元) | 沪深300 | | ------ | --------- | ------- | ----- | | 231030 | 400 | 11.00 | 11.00 | | 240130 | 300 | 9.50 | 10.00 | | 240430 | 450 | 10.50 | 10.50 | | 240731 | 200 | 9.00 | 9.50 |
• chunk:70efd1ad0b8f index 2: 成交金额(百万元) **扩建工程顺利进行，产能空间有望扩容。**白云机场三期扩建工程正在建设中，预计 2025 年可通航。工程是中国民航机场建设史上规模最大改扩建工程，包括主体工程四跑道、五跑道、T3 航站楼、场外排渠、安置区及相关配套设施。建成后，白云机场年旅客吞吐能力将达到 1.2 亿人次，货邮吞吐能力将达到 380 万吨，客货吞吐规模将在全球处于领先地位，产能空间释放后，公司流量增长可期，亦将带动航空性及非航业务收入增长。 **公司基本情况（人民币）** ### 盈利预测、估值与评级
• chunk:1f50327ffc5e index 3: | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------- | ------- | ------ | ------- | ------ | ------- | | 营业收入(百万元) | 3,971 | 6,431 | 7,222 | 7,829 | 8,301 | | 营业收入增长率 | -23.34% | 61.95% | 12.30% | 8.41% | 6.03% | | 归母净利润(百万元) | -1,071 | 442 | 931 | 1...
• chunk:36537620816f index 4: 考虑经营恢复节奏，下调 2024-2026 年净利预测至 9.3 亿元、12.6 亿元、7.5 亿元（原 12.1 亿元、15.3 亿元、7.7 亿元），维持“买入”评级。 来源：公司年报、国金证券研究所 ### 风险提示 需求恢复不及预期风险、免税提成率降低风险、扩建工程影响业绩风险、商务违约风险、限售股解禁风险。 # 附录：三张报表预测摘要
• chunk:b9447e025737 index 5: | 损益表（人民币百万元） | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 主营业务收入 | 5,180 | 3,971 | 6,431 | 7,222 | 7,829 | 8,301 | | 增长率 | | -23.3% | 61.9% | 12.3% | 8.4% | 6.0% | | 主营业务成本 | -5,228 | ...
• chunk:8386a81126cd index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业利润 | -541 | -1,449 | 671 | 1,295 | 1,733 | 1,052 | | 营业利润率 | n.a | n.a | 10.4% | 17.9% | 22.1% | 12.7% | | 营业外收支 | 12 | 3 | ...
• chunk:10cc1b426900 index 7: | 资产负债表（人民币百万元） | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 1,573 | 2,227 | 2,528 | 5,286 | 7,551 | 1,646 | | 应收款项 | 1,308 | 952 | 1,162 | 1,187 | 1,286 | 1,364 | | 存货 | 68 | ...
• chunk:0d795268462b index 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 少数股东权益 | 288 | 218 | 213 | 253 | 295 | 339 | | 负债股东权益合计 | 27,545 | 26,941 | 26,190 | 26,865 | 28,079 | 35,682 |
• chunk:1787a0ce6b9e index 9: | 现金流量表（人民币百万元） | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ----- | ----- | ------- | | 净利润 | -385 | -1,092 | 481 | 971 | 1,299 | 789 | | 少数股东损益 | 20 | -21 | 39 | 40 | 42 | 44 | | 非现金支出 | 1,977 | 1,887 | 1,808 |...

技术溯源

• Source table: document_chunks
• Document id: 723ecbc0-e33a-4ed8-b867-193799074713
• Document type: stock_research_report
• Content hash: 18587299ff8f
• Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z