民用航空收入创新高，紧抓民机发展机遇

报告笔记

• 公司：中航西飞
• 股票代码：000768
• 报告日期：2026-04-15
• 券商：山西证券
• 评级：增持-A
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

公司2025年盈利能力持续提升，民机交付量与收入占比创新高，预计2026-2028年业绩稳健增长，维持增持评级。

核心主线

• 公司通过全流程成本改进提升盈利能力，民用航空业务交付量与收入占比双创新高；依托大中型飞机部件制造优势，深度绑定C909/C919/AG600等国产机型批产，并积极拓展国际转包市场，民机业务有望持续贡献业绩增量。 (source / chunk:316f447ad95c)

关键证据

• 2025年营收410.14亿元（同比-5.10%），归母净利润11.51亿元（同比+12.49%），扣非净利润10.75亿元（同比+16.69%）。 (source / chunk:316f447ad95c)
• 2025年毛利率同比提升0.93个百分点至6.78%，净利率提升0.44个百分点至2.81%。 (source / chunk:316f447ad95c)
• 2025年民机年交付架份数同比增长25%，收入增速超20%，民机收入占比创历史新高。 (source / chunk:316f447ad95c)
• 公司具备大中型飞机机身、机翼集成制造核心技术，正强化C909、C919、AG600批量化交付能力，国际转包订单储备有望扩大。 (source / chunk:316f447ad95c)
• 预计2026-2028年EPS分别为0.46/0.51/0.55元，对应PE为54.0/48.8/44.9倍。 (source / chunk:316f447ad95c)
• 预计2026-2028年营收增速分别为7.2%/6.2%/5.3%，归母净利润增速分别为11.2%/10.8%/8.7%。 (source / chunk:c5b192b747ff)
• 预计2026-2028年毛利率维持在6.8%-7.0%，ROE分别为5.5%/5.7%/5.9%。 (source / chunk:c5b192b747ff)

风险信号

• 新装备列装不及预期。 (source / chunk:9e9bdf6bcaae)
• 民机需求不及预期。 (source / chunk:9e9bdf6bcaae)
• 产品交付不及预期。 (source / chunk:9e9bdf6bcaae)

关联主题

• 航空军工
• 民用航空
• C919
• 盈利能力
• 估值
• 转包生产
• 证券
• 同比
• 航空
• 净利润
• 投资建议
• ROE

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:81ee0f7ff5b2 index 0: 证券研究报告 # 航空军工 # 中航西飞（000768.SZ） # 增持-A(维持) ### 民用航空收入创新高，紧抓民机发展机遇 2026 年 4 月 15 日 公司研究/公司快报 **公司近一年市场表现**
• chunk:fdfc10b15e17 index 1: | Date | 中航西飞 | 深证综指 | | ----- | ---- | ---- | | 25/04 | 0 | 0 | | 25/06 | 10 | 15 | | 25/08 | 20 | 25 | | 25/10 | 15 | 30 | | 25/12 | 25 | 35 | | 26/02 | 40 | 45 | | 26/04 | 10 | 35 |
• chunk:316f447ad95c index 2: ### 事件描述 * 中航西飞公司发布了 2025 年年报。2025 年公司营业收入为 410.14 亿元，同比减少 5.10%；归母净利润为 11.51 亿元，同比上升 12.49%；扣非后归母净利润为 10.75 亿元，同比上升 16.69%；负债合计 556.38 亿元，同比增长 5.40%；货币资金 106.32 亿元，同比减少 40.56%；应收账款 185.40 亿元，同比增长 48.73%；存货 195.94 亿元，同比减少 13.66%。 **市场数据：2026 年 4 月 14 日** *...
• chunk:9e9bdf6bcaae index 3: 年 EPS 分别为 0.46\0.51\0.55，对应公司 4 月 14 日收盘价 24.87 元，2026-2028 年 PE 分别为 54.0\48.8\44.9，维持“增持-A”评级。 ### 分析师 **骆志伟** **执业登记编码**: S0760522050002 **邮箱**: luozhiwei@sxzq.com **李通** **执业登记编码**: S0760521110001 **电话**: 010-83496308 **邮箱**: litong@sxzq.com ### 风...
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• chunk:cd1a6f6bff3a index 5: 山西证券股份有限公司 SHANXI SECURITIES CO., LTD. 公司研究/公司快报
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• chunk:90d8a2d99893 index 7: 资料来源：常闻，山西证券研究所 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 2 # 财务报表预测和估值数据汇总 ## 资产负债表(百万元)
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• chunk:b288e9205fad index 9: ## 利润表(百万元)

技术溯源

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