船价景气+份额提升，盈利能力显著改善

报告笔记

• 公司：中国船舶
• 股票代码：未识别
• 报告日期：2025-09-05
• 券商：诚通证券
• 评级：强烈推荐
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

高船价周期与内部降本增效共振驱动利润高增，叠加吸收合并中国重工交易落地，公司有望跃升为全球最大上市造船巨头，维持强烈推荐评级。

核心主线

• 全球新造船价格指数维持高位叠加公司持续降本增效，推动利润增速显著跑赢营收增速。 (source / chunk:d1eb4e89b67a)
• 吸收合并中国重工交易基本落地，合并后存续公司总资产超4000亿元、年收入破1300亿元，确立全球最大上市造船巨头地位。 (source / chunk:b547b806069d)

关键证据

• 2025H1实现营收403.25亿元(yoy+11.96%)，归母净利润29.46亿元(yoy+108.59%)，毛利率12.21%(yoy+2.01pct)，净利率8.32%(yoy+3.41pct)。 (source / chunk:74b33001d93e)
• 2025H1新接民船订单543.98万DWT，全球份额10.54%(较2024年提升3.95pct)；手持订单2649.11万DWT，集装箱船、油轮等高附加值船型订单居全球前列。 (source / chunk:d1eb4e89b67a)
• 期间费用率从2020年的11.18%持续压降至2025H1的5.02%，全面预算管理与降本增效策略成效显著。 (source / chunk:753448115983)
• 中国重工A股于2025年9月5日终止上市，换股吸收合并完成后中国重工注销，中国船舶承继全部资产负债与业务。 (source / chunk:b547b806069d)
• 预计2025-2027年营业收入分别为871.97/975.90/1101.60亿元，同比增速11.0%/11.9%/12.9%。 (source / chunk:7a2a4f3ddbb0)
• 预计2025-2027年归母净利润分别为70.05/89.09/112.91亿元，同比增速93.8%/27.2%/26.7%。 (source / chunk:7a2a4f3ddbb0)
• 对应2025-2027年PE估值分别为18.8/14.8/11.7倍，ROE预计提升至11.8%/13.3%/14.5%。 (source / chunk:051d571fddef)

风险信号

• 全球贸易摩擦加剧可能影响海运贸易量及引发深层次产业重构。 (source / chunk:b547b806069d)
• 红海航道危机若缓解导致运距下滑，可能降低船队更新需求。 (source / chunk:b547b806069d)
• 新造船价格维持历史高位可能削弱船东购船意愿，且新接订单具有脉冲性波动风险。 (source / chunk:b547b806069d)
• 美国对华造船行业301调查限制措施的具体影响程度仍不明晰。 (source / chunk:b547b806069d)

关联主题

• 船舶制造
• 业绩兑现
• 资产重组
• 降本增效
• 全球份额
• 证券
• 营收
• 净利润
• 同比
• 价格
• 风险
• 环比

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:74b33001d93e index 0: # 船价景气+份额提升，盈利能力显著改善 公司点评 ● **事件：** 公司发布 2025 年半年报，**2025 年上半年实现营业收入 403.25 亿元，yoy +11.96%**，主要受益于公司订单结构优化和单船平均价格上升；归母净利润 29.46 亿元，yoy +108.59%；扣非归母净利润 28.91 亿元，yoy +141.23%；销售毛利率为 12.21%，yoy+2.01pct；销售净利率为 8.32%，yoy +3.41pct；期间费用率为 5.02%，yoy-0.33pct。 分业务...
• chunk:26d144d1573b index 1: | 市场数据 | 时间 2025/8/29 | | ----------- | ------------ | | 收盘价(元): | 37.38 | | 一年最低/最高(元): | 26.93/45.95 | | 总股本(亿股): | 44.72 | | 总市值(亿元): | 1671.79 | | 流通股本(亿股): | 44.72 | | 流通市值(亿元): | 1671.79 | | 近 3 月换手率: | 59.02% |
• chunk:580c75377eb5 index 2: ● **高船价+公司降本增效取得显著成果，推动利润增速跑赢收入增速** #### 股价一年走势
• chunk:37fa4f95542b index 3: | Date | 中国船舶 | 沪深300 | | ------- | ---- | ----- | | 2024/08 | 0 | 0 | | 2024/11 | -10 | -5 | | 2025/02 | -5 | 5 | | 2025/05 | -2 | 15 |
• chunk:d1eb4e89b67a index 4: 2025 年上半年，公司实现营收 403.25 亿元，yoy +11.96%；归母净利润 29.46 亿元，yoy +108.59%。利润增速跑赢收入增速，主要原因是：①全球新造船价格指数仍处高位，2025 年 8 月末报 186 点，较本轮周期起点（2020 年末）增长近 50%，接近 2008 年历史最高值，推动公司营收增速加快；②公司期间费用率降低 0.33pct 至 5.02%。其中，销售费用率 0.06%，同比持平；管理费用率 3.10%，同比-0.33pct；研发费用率 3.21%，同比-1.03pc...
• chunk:7a2a4f3ddbb0 index 5: 公司完工交付民品船舶 48 艘/ 355.22 万 DWT，吨位数完成年计划的 56.00%。 ● **公司经营计划具有较强指引性，2025 年目标营收 805 亿元** 公司经营计划具有较强指引性，2018 年来仅 2022 年营收落后于经营计划。综合内外部环境条件，公司给出 2025 年营收目标为 805 亿元，yoy +2.44%；全年计划实现民品造船完工 89 艘/ 634.31 万 DWT。公司 2025H1 业绩达到全年目标的 50%以上，在此目标的指引下，公司将重点围绕市场开拓、产品布 局、运...
• chunk:051d571fddef index 6: | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------- | | 营业收入(百万元) | 74,839 | 78,584 | 87,197 | 97,590 | 110,160 | | 增长率(%) | 25.7 | 5.0 | 11.0 | 11.9 | 12.9 | | 净利润(百万元) | 2,957 | 3,614 | 7,005 | 8,909 | 11...
• chunk:01e9b1bb1ab6 index 7: 资料来源：Wind、诚通证券研究所预测，股价时间为 2025 年 8 月 29 日 # 1、 公司层面：公司 2025H1 实现营收 403.25 亿元，已完成全年经营目标 50.09% ## 1.1、 财务分析：2025H1 公司营收盈利均表现亮眼 2025 年上半年，公司实现营收 403.25 亿元，yoy +11.96%。营收增长主要受益于公司手持订单结构升级优化，交付的民品船舶价格同比提升。单季度来看，2025Q2 实现营收 244.67 亿元，同比+17.93%，环比+54.29%，单季度营收水平...
• chunk:9fad566fd849 index 8: | 年份 | 营业总收入 (亿元) | yoy (%) | | ------ | ---------- | ------- | | 2018 | 170 | 10 | | 2019 | 225 | 35 | | 2020 | 550 | 5 | | 2021 | 600 | 8 | | 2022 | 600 | 0 | | 2023 | 730 | 25 | | 2024 | 780 | 5 | | 2025H1 | 403 | 12 |
• chunk:e95d4fbce336 index 9: 资料来源：Wind，诚通证券研究所 图2： 公司单季度营收表现

技术溯源

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