航发科技(600391)公司点评：中报业绩近6年首次扭亏为盈，在手订单较年初增长51.44%

报告笔记

• 公司：航发科技
• 股票代码：600391
• 报告日期：2023-10-24
• 券商：中航证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

2023H1公司近六年来首次实现中报扭亏为盈，毛利率与净利率创近五年新高；在手订单充裕且存货积极备产印证下游高景气，内贸航空批产提速与轴承业务高增构筑新增长极，维持买入评级。

核心主线

• 中报业绩实现近六年首次扭亏为盈，盈利能力显著改善，毛利率与净利率均创近五年新高。 (source / chunk:5808cc42729a)
• 在手订单大幅增长且存货规模持续扩大，积极备货备产反映下游需求维持高景气度。 (source / chunk:e0191389b63a)
• 内贸航空及衍生产品批产能力快速提升，逐步转化为公司新经济增长点。 (source / chunk:e0b526b9f9b2)
• 控股子公司航空轴承业务净利润高速增长，成为公司新业绩增长支柱。 (source / chunk:e0b526b9f9b2)
• 全球航空市场呈现反弹趋势，外贸转包业务随传导周期推进逐步恢复，内贸外贸双轮驱动稳健增长。 (source / chunk:e0191389b63a)

关键证据

• 2023H1实现营业收入18.50亿元（+16.04%），归母净利润0.12亿元（+215.38%），扣非归母净利润0.07亿元（+140.26%）。 (source / chunk:5808cc42729a)
• 2023H1毛利率13.91%（+2.67pcts），净利率2.54%（+1.83pcts），期间费用率降至8.63%（-0.44pcts），规模效应显现。 (source / chunk:5808cc42729a)
• 截至2023年6月底，已签订合同对应收入55.08亿元，其中29.39亿元将于2023年确认，15.76亿元将于2024年确认。 (source / chunk:5808cc42729a)
• 2023H1内贸航空及衍生产品收入14.28亿元（+16.97%），占比77.19%；外贸航空收入0.55亿美元（+6.10%），占比20.70%。 (source / chunk:eadf38c528d2)
• 控股子公司中国航发哈轴2023H1实现营收4.14亿元（+9.23%），净利润0.64亿元（+39.13%），航空发动机主轴轴承市占率超三分之二。 (source / chunk:e0b526b9f9b2)
• 预计2023-2025年营业收入分别为44.42亿元、53.86亿元、66.19亿元，同比增速分别为16.87%、21.23%、22.90%。 (source / chunk:ad43042cecd7)
• 预计2023-2025年归母净利润分别为0.55亿元、0.91亿元、1.25亿元，对应EPS分别为0.17元、0.28元、0.38元。 (source / chunk:ad43042cecd7)
• 给予目标价24.70元，对应2023-2025年预测PE分别为145倍、88倍、65倍。 (source / chunk:e0191389b63a)
• 当前资产负债率69.46%，每股净资产4.75元，ROE为0.79%。 (source / chunk:42bf418acb04)

风险信号

• 科研生产能力建设不及预期。 (source / chunk:e0191389b63a)
• 国际形势紧张影响国际合作业务。 (source / chunk:e0191389b63a)
• 供应配套风险及汇率波动风险。 (source / chunk:e0191389b63a)

关联主题

• 军工
• 航空发动机
• 燃气轮机
• 航空轴承
• 外贸转包
• 业绩拐点
• 证券
• 航空
• 净利润
• 同比
• 风险
• 投资建议

原材料与上游线索

• 天然气：从业务构成上看，公司主要业务为航空发动机及燃气轮机零部件的研发、制造、销售、服务，主要分为内贸航空及衍生产品、外贸转包产品两个业务板块。 (source / chunk:22d2b3a06066)

来源线索

• chunk:5808cc42729a index 0: 2023年10月24日 证券研究报告|公司研究|军工|公司点评 # 航发科技 (600391) ## 公司点评：中报业绩近6年首次扭亏为盈，在手订单较年初增长 51.44% **投资评级**：**买入** **维持评级** 2023年10月23日 **收盘价(元)**：18.07 **目标价(元)**：24.70 ### 报告摘要 ◆ **事件：** 公司8月29日公告，2023H1实现营业收入（18.50亿元，+16.04%），归母净利润（0.12亿元，+215.38%），扣非归母净利润（0.07亿元...
• chunk:42bf418acb04 index 1: | 总股本(百万股) | 330.13 | | ------------ | ----------- | | 总市值(百万) | 5,965.44 | | 流通股本(百万股) | 330.13 | | 流通市值(百万) | 5,965.44 | | 12月最高/最低价(元) | 25.20/17.00 | | 资产负债率(%) | 69.46 | | 每股净资产(元) | 4.75 | | 市盈率(TTM) | 85.62 | | 市净率(PB) | 3.80 | | 净资产收益率(%) | 0.79 |
• chunk:b44385472f67 index 2: ### 股价走势图
• chunk:44b67b050410 index 3: | 日期 | 航发科技 | 航空装备II | 沪深300 | | ----- | ---- | ------ | ----- | | 22-10 | 0 | 0 | 0 | | 23-01 | -10 | -15 | 5 | | 23-03 | 15 | -15 | 5 | | 23-05 | 20 | -15 | 5 | | 23-08 | 25 | -20 | 0 | | 23-10 | 5 | -25 | -5 |
• chunk:22d2b3a06066 index 4: ### 作者 **方晓明** 分析师 SAC执业证书：S0640522120001 联系电话：010-59562523 邮箱：fangxm@avicsec.com **张超** 分析师 SAC执业证书：S0640519070001 联系电话：010-59219568 邮箱：zhangchao@avicsec.com ### 相关研究报告 **股市有风险 入市需谨慎** 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.a...
• chunk:eadf38c528d2 index 5: | 业务构成 | 2023H1收入 (亿元) | 同比增减 | 业务占比 (%) | 同比变化 (pcts) | | --------- | ------------- | ------- | -------- | ----------- | | 内贸航空及衍生产品 | 14.28 | +16.97% | 77.19 | +0.62 | | 外贸航空产品 | 3.83 | +13.84% | 20.70 | -0.40 | | 工业民品 | 0.39 | 156.50% | 2.11 | +1.16 |
• chunk:e0b526b9f9b2 index 6: 资料来源：公司公告，中航证券研究所 ◆ **内贸航空及衍生产品批产能力快速提升，逐步转化为公司新经济增长点** 2023H1公司内贸航空及衍生产品实现收入（14.28亿元，+16.97%），收入占比（77.19%，+0.62pcts），收入保持稳健增长。公司承接的内贸航空装备目前都是航空装备建设急需产品，公司积极承担和参与型号研制，在单元体、航空发动机零部件研制工作上取得了重大进展，同时同步参与大型客机发动机、燃气轮机的研制工作。随着公司配套生产的内贸航空发动机订单稳步增长，以及在研型号项数的持续增加，公司的...
• chunk:e0191389b63a index 7: 投资建议： 2023H1，公司各项生产任务按照年初计划有序推进，在完成科研生产任务的同时，内贸航空及衍生产品批产能力也快速提升，正在逐步转化为公司新的经济增长点。航空轴承业务盈利高速增长，是公司新业绩增长支柱。外贸航空方面，全球航空市场已有反弹趋势，今年以来航空客户的窄体机型和公务机型发动机的需求量有所恢复。公司内贸、外贸业务“双轮驱动”，继续保持稳健增长。 2023H1，公司实现了近六年来首次扭亏为盈，公司积极调整产品结构，狠抓内贸航空及衍生产品生产项目管控取得成效，截至报告期末，公司在手订单为55.08亿...
• chunk:ad43042cecd7 index 8: | 财务数据与估值 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ------------------ | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 3504.52 | 3801.35 | 4442.69 | 5386.04 | 6619.33 | | 增长率（%） | 28.79 | 8.47 | 16.87 | 21.23 | 22.90 | | 归母净利润（百万元） | 21.29...
• chunk:4c3541779689 index 9: 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 # 图1 公司营业收入及增速情况

技术溯源

• Source table: document_chunks
• Document id: 642ba8a3-f41d-441d-9d84-55016785634f
• Document type: stock_research_report
• Content hash: 1822a0042842
• Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z