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军贸业绩不断突破，看好国内无人机业务复苏

报告笔记​

  • 公司：航天彩虹
  • 股票代码：002389
  • 报告日期：2025-04-02
  • 券商：中邮证券
  • 评级：增持
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

2024年业绩短期承压，但军贸出口持续放量且国内装备需求复苏在即，预计2025年起利润将迎高增拐点，维持增持评级。

核心主线​

  • 军贸市场持续突破，出口业务成为核心增长引擎，差异化采购与战略备份需求推动军贸稳步增长。 (source / chunk:43861c8303e2)
  • 国内无人机及机载武器招标回暖，公司产品全面纳入国家装备基本盘，有望迎来国内业务复苏拐点。 (source / chunk:43861c8303e2)

关键证据​

  • 2024年国外业务收入13.65亿元，同比增长15.33%；新增2个用户国，CH-9和CH-3D成功获出口立项批复。 (source / chunk:43861c8303e2)
  • 2024年国内无人机和机载武器招标项目数量增多，公司完成多型无人机和导弹竞标比测任务。 (source / chunk:43861c8303e2)
  • 2024年实现营业收入25.67亿元（同比-10.45%），归母净利润0.88亿元（同比-42.54%），整体毛利率21.34%（同比-3.29pcts）。 (source / chunk:f2b7642cedcb)
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为3.57、4.77、5.99亿元，同比增速分别为304.97%、33.55%、25.68%，对应PE为56、42、34倍。 (source / chunk:43861c8303e2)
  • 预计2025-2027年营业收入分别为45.27、52.58、61.35亿元，毛利率逐步修复至25.2%、26.2%、26.8%。 (source / chunk:890abd61cd2c)

风险信号​

  • 军品订单不及预期。 (source / chunk:43861c8303e2)
  • 军品降价超出市场预期。 (source / chunk:43861c8303e2)
  • 军贸市场拓展不及预期。 (source / chunk:43861c8303e2)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:b0c4e8c86371 index 0: 证券研究报告：国防军工 | 公司点评报告 2025 年 4 月 2 日 ## 股票投资评级 **增持 | 维持** # 航天彩虹(002389) ## 军贸业绩不断突破，看好国内无人机业务复苏 ## 个股表现
  • chunk:cb6ddeb3ba9b index 1: | 日期 | 航天彩虹 | 国防军工 | | ------- | ---- | ---- | | 2024-04 | 0 | 0 | | 2024-06 | -15 | -10 | | 2024-08 | -18 | -12 | | 2024-11 | 25 | 15 | | 2025-01 | 10 | 8 | | 2025-03 | 20 | 12 |
  • chunk:f2b7642cedcb index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 ### ● 事件 3 月 28 日，航天彩虹发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营业收入 25.67 亿元，同比下降 10.45%，实现归母净利润 0.88 亿元，同比下降 42.54%。 ## 公司基本情况
  • chunk:1c05d09ea4f4 index 3: | 最新收盘价（元） | 20.28 | | ------------ | ------------- | | 总股本/流通股本（亿股） | 9.94 / 9.91 | | 总市值/流通市值（亿元） | 202 / 201 | | 52 周内最高/最低价 | 24.19 / 12.34 | | 资产负债率(%) | 24.9% | | 市盈率 | 225.33 | | 第一大股东 | 中国航天空气动力技术研究院 |
  • chunk:43861c8303e2 index 4: ### ● 点评 1、2024 年，公司实现营业收入 25.67 亿元，下降 10.45%，实现归母净利润 0.88 亿元，同比下降 42.54%；整体毛利率 21.34%，同比下降 3.29pcts。其中，无人机及相关产品营收 15.14 亿，同比下降 9.54%；毛利率 27.17%，同比下降 4.94pcts。 2、国际市场不断突破，看好无人机军贸业务稳步增长。2024 年，公司国外业务收入 13.65 亿元，同比增加 15.33%。无人机出口市场持续升温，国际业务需求对接及产品演示频次大幅提升，军贸产...
  • chunk:890abd61cd2c index 5: | 项目\年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------- | | 营业收入（百万元） | 2567 | 4527 | 5258 | 6135 | | 增长率(%) | -10.45 | 76.35 | 16.15 | 16.68 | | EBITDA（百万元） | 331.10 | 622.29 | 816.60 | 1016.62 | | 归属母公司净利润（百万元） | 88.18...
  • chunk:3cbf2f69ed6a index 6: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率
  • chunk:5634c58df0b7 index 7: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2024A 利润表 | 2025E 利润表 | 2026E 利润表 | 2027E 利润表 | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 营业收入 | 2567 | 4527 | 5258 | 6135 | | 营业成本 | 2019 | 3385 | 3878 | 4491 | | 税金及附加 | 27 ...
  • chunk:7e6b4bb2e3ab index 8: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2024A 利润表 | 2025E 利润表 | 2026E 利润表 | 2027E 利润表 | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 负债合计 | 2730 | 3449 | 4351 | 5015 | | 股本 | 994 | 994 | 994 | 994 | | 资本公积金 | 5678 | 56...
  • chunk:9b3a254050fe index 9: | 主要财务比率 成长能力 | 2024A 成长能力 | 2025E 成长能力 | 2026E 成长能力 | 2027E 成长能力 | | --------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 营业收入 | -10.4% | 76.4% | 16.1% | 16.7% | | 营业利润 | -35.6% | 271.9% | 38.8% | 27.9% ...

技术溯源​

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  • Document id: 2f039981-caf6-4139-b2f9-ad9e3dc638d6
  • Document type: stock_research_report
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