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司南导航(688592)2023年报&2024Q1点评：聚焦高精度导航定位技术，营收与利润同步增长

报告笔记​

  • 公司：司南导航
  • 股票代码：688592
  • 报告日期：2024-05-11
  • 券商：中航证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

公司聚焦高精度北斗/GNSS核心技术，2023年及2024Q1营收与利润同步增长，海外市场高毛利拓展与新兴下游（低空经济、智能驾驶）布局有望驱动中长期业绩确定性，维持买入评级。

核心主线​

  • “十四五”期间高精度卫星导航应用市场复合增速有望超20%，行业底层增速相对确定。 (source / chunk:764d2e505c71)
  • 下游产品将享受“北斗+”与“+北斗”产业融合带来的新增量市场（车规级自动驾驶、低空经济等），叠加海外市场加速拓展，支撑中长期业绩确定性。 (source / chunk:23b382b61c4a)
  • 公司持续加大研发投入，新一代基带射频一体化芯片研制成功，向新兴下游市场进发有望形成规模效应并实现降本增效。 (source / chunk:4e13b46601eb)

关键证据​

  • 2023年营收4.12亿元（+22.66%），归母净利润0.42亿元（+15.57%）；2024Q1营收0.39亿元（+30.57%），归母净利润同比大幅改善。 (source / chunk:a5cf40620fe3)
  • 农机自动驾驶系统收入0.55亿元（+119.74%）显著增长，数据采集设备收入2.14亿元（+20.48%）稳步增长，构成主要收入驱动力。 (source / chunk:2ad46cba406d)
  • 2023年国外收入0.95亿元（+19.28%），毛利率达71.43%，显著高于国内毛利率（46.18%），海外高盈利空间持续兑现。 (source / chunk:ecf761077242)
  • 2023年研发投入0.85亿元（+23.78%），新一代基带射频一体化高精度芯片Quantum-IV研制成功，技术储备深厚。 (source / chunk:4e13b46601eb)
  • 2023年综合毛利率52.16%（-4.95pcts），净利率9.65%（-1.13pcts），主要受终端价格下调及产品结构变化影响。 (source / chunk:a5cf40620fe3)
  • 2023年三费费用率29.04%（+1.38pcts），销售费用率与管理费用率因市场拓展及人员薪酬增加而提升。 (source / chunk:4e13b46601eb)
  • 2023年末应收账款3.11亿元（+51.69%），账龄多在1年内；经营活动现金流净额-0.34亿元，同比改善2673.15万元。 (source / chunk:93b060c8f574)
  • 预计2024-2026年归母净利润分别为0.49/0.59/0.72亿元，对应PE分别为64/53/44倍，目标价50.50元。 (source / chunk:23b382b61c4a)

风险信号​

  • 高精度北斗/GNSS技术在无人机、智能驾驶等新兴领域的应用拓展不及预期。 (source / chunk:23b382b61c4a)
  • 行业竞争加剧导致终端价格持续下调，公司盈利能力存在进一步下滑风险。 (source / chunk:23b382b61c4a)
  • 汇率波动可能造成产品出口收入折算及汇兑损失风险。 (source / chunk:23b382b61c4a)
  • IPO募投项目（如新一代高精度PNT技术升级）建设进度或收益未达预期。 (source / chunk:23b382b61c4a)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:a5cf40620fe3 index 0: 2024年05月11日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 司南导航 (688592) # 2023年报&2024Q1点评：聚焦高精度导航定位技术，营收与利润同步增长 **投资评级**: 买入 **首次评级** **2024年05月10日** **收盘价(元)**: 40.00 **目标价(元)**: 50.50 ## 报告摘要 ◆ **卫星应用次新股，聚焦高精度导航定位技术。**公司成立于2012年，是国内聚焦于高精度北斗/GNSS模块核心技术及其应用的国家级专精特新“小巨人”企业。2023年...
  • chunk:1beaafbad038 index 1: **高精度GNSS板卡/模块的收入（0.64亿元，-22.15%）增速放缓，毛利率（63.98%，-4.73pcts）有所下降，但仍保持在较高水平。数据采集设备收入（2.14亿元，+20.48%）稳步增长，毛利率（58.68%，-0.47pcts）维持稳定。农机自动驾驶系统 ### 公司基本数据 **总股本(百万股)**: 62.16 **总市值(百万)**: 2,486.40 **流通股本(百万股)**: 13.66 **流通市值(百万)**: 546.58 **12月最高/最低价(元)**: 93.00/2...
  • chunk:0b06b227a62d index 2: | 日期 | 司南导航 | 沪深300 | 通信设备 | | ----- | ---- | ----- | ---- | | 23-08 | 0 | 0 | 0 | | 23-10 | -15 | -5 | -10 | | 23-11 | -10 | -8 | -5 | | 24-01 | -40 | -15 | -20 | | 24-03 | -45 | -10 | -5 | | 24-05 | -35 | -8 | -5 |
  • chunk:fde9565190c6 index 3: ### 作者 **王宏涛** 分析师 SAC执业证书：S0640520110001 联系电话：010-59562525 邮箱：wanght@avicsec.com **张超** 分析师 SAC执业证书：S0640519070001 联系电话：010-59219568 邮箱：zhangchao@avicsec.com **滕明滔** 研究助理 SAC执业证书：S0640123070037 联系电话：010-59562521 **股市有风险 入市需谨慎** **请务必阅读正文之后的免责声明部分** **联系...
  • chunk:c5123583bf66 index 4: Q2 和 Q4；其三，部分客户采用项目验收方式进行结算，验收期普遍集中在年末，导致 Q4 收入普遍占比较高。 ◆ 费用率有所提升，研发投入持续增长。2023 年，公司三费费用率（29.04%，+1.38pcts）有所提升，主要系销售费用率（21.46%，+0.89pcts）和管理费用率（7.56%，+0.33pcts）提升所致。研发投入（0.85 亿元，+23.78%）持续增长。截至 2023 年期末，公司研发人员 189 人（较去年同期增加 25 人），占员工总数的 33.69%。我们认为， 随着公司向新...
  • chunk:764d2e505c71 index 5: 超募资金及自有资金回购已发行的部分股票，本次回购的股份将在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励。战略配售和回购的行为显示出公司管理层对公司前景的信心，向投资者传达积极的信号，并且激励员工为公司的长期成功和增长做出贡献。 ◆ **依托高精度卫星导航核心技术，打造全产业链业务模式。** 公司已形成“基础产品（芯片、模块）+终端+数据应用及系统解决方案”的全产业链业务模式。主要产品为高精度GNSS板卡/模块、数据采集设备、农机自动驾驶系统以及数据应用及系统解决方案，并在测量测绘、地基增强、形变监测、农业等领域已实现...
  • chunk:9a1f6400e424 index 6: | 公司主要产品预测表 (百万元) | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 2026E | | --------------- | ----- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 数据采集设备 | 营收 | 213.70 | 260.72 | 320.68 | 407.27 | | | 成本 | 88.30 | 109.50 | 136.29 | 175.13 | | | 毛利 | 125.40 | 151.22 | 184.39 | 232...
  • chunk:b5c8e2725bcf index 7: | 农机自动驾驶系统 | 毛利 | 40.64 | 44.36 | 50.62 | 60.26 | | -------- | --- | ------ | ------ | ------ | ------ | | | 毛利率 | 63.98% | 63.50% | 63.00% | 62.50% | | | 营收 | 55.24 | 85.62 | 119.87 | 155.83 | | | 成本 | 40.49 | 62.93 | 88.71 | 116.10 | | | 毛利 | 14.75 | 22.69 ...
  • chunk:2de01e5a51e6 index 8: ## ◆ 投资建议： 1．行业层面，“十四五”期间高精度卫星导航应用市场的复合增速有望超过 20%，公司深度聚焦高精度卫星导航应用，底层增速相对确定； 2．业务层面，公司高精度卫星导航应用下游产品将享受“北斗+”与“+北斗”产业融合发展趋势带来的新增量市场，同时在海外市场加速拓展的带动下，公司下游各细分市场的需求将逐步兑现，支撑公司在中长期的业绩确定性； 3．经营层面，公司持续加大研发投入，研发人员数量保持稳定增长，市场竞争力有望逐步提升。 基于以上观点，我们预计公司 2024-2026 年的营业收入分别...
  • chunk:cea042346dce index 9: | 财务数据与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 335.65 | 411.69 | 514.83 | 648.94 | 832.93 | | 增长率（%） | 16.47 | 22.66 | 25.05 | 26.05 | 28.35 | | 归母净利润（百万元） | 36.18 | 41.82 | 48....

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: bcec7924-189f-4b70-ac18-94fbbe16266c
  • Document type: stock_research_report
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  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z