中国卫星（600118.SH）2022 年中报点评
报告笔记
- 公司：中国卫星
- 股票代码：
600118 - 报告日期：2022-09-04
- 券商：民生证券
- 评级：谨慎推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
1H22业绩符合预期，归母净利润高增主要系钛金科技出表确认投资收益；宇航制造与卫星应用业务稳步推进，维持谨慎推荐评级。
核心主线
- 公司系航天科技集团旗下兼具宇航制造与卫星应用业务的上市平台，有望受益于“十四五”航天事业快速发展及“科改示范企业”改革红利。 (source /
chunk:b2f62e8d3de6)
关键证据
- 1H22实现营收32.4亿元(YoY+3.4%)，归母净利润2.3亿元(YoY+46.8%)，扣非归母净利润1.5亿元(YoY-0.5%)，业绩符合市场预期。 (source /
chunk:c51047256189) - 归母净利润高增主因对钛金科技持股比例降至20.05%不再并表，投资收益同比增加7358万元。 (source /
chunk:c51047256189) - 宇航制造圆满完成7颗小/微小卫星发射，保持国内小卫星制造竞争优势；卫星应用业务围绕系统集成、综合应用与服务、智慧产业三大板块平稳推进。 (source /
chunk:85b3a6271c53) - 研发投入持续加大，1H22研发费用0.8亿元(YoY+7.5%)，研发费用率提升至2.6%。 (source /
chunk:85b3a6271c53) - 1H22毛利率12.6%(同比-0.32ppt)，净利率8.2%(同比+2.19ppt)。 (source /
chunk:c51047256189) - 预计2022-2024年归母净利润分别为2.79/3.26/3.78亿元，对应PE为96x/82x/71x。 (source /
chunk:3712755ef893) - 2Q22末应收账款及票据35.5亿元(较年初+84.9%)，经营活动现金流净额-6.9亿元，主要受合同回款季节性特征影响。 (source /
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风险信号
关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:c51047256189index 0: # 中国卫星（600118.SH）2022 年中报点评 # 航天业务有序开展；1H22 子公司出表投资收益增加 [2022 年 09 月 04 日] * **事件：**公司 8 月 26 日发布了 2022 年中报，1H22 实现营收 32.4 亿元，YoY +3.4%；归母净利润 2.3 亿元，YoY+46.8%；扣非归母净利润 1.5 亿元，YoY -0.5%。**公司中报业绩符合市场预期。**上半年业绩增加较多主要是公司对钛金科技持股比例减少且不再并表，投资收益同比增加 7358 万元。 **谨慎推荐...chunk:85b3a6271c53index 1: 亿元，YoY+8.5%。子公司发展不断向好。 **分析师 尹会伟** **执业证书：** S0100521120005 **电话：** 010-85127667 **邮箱：** yinhuiwei@mszq.com **研究助理 孔厚融** **执业证书：** S0100122020003 **电话：** 010-85127664 **邮箱：** konghourong@mszq.com * **研发投入加大；宇航制造和卫星应用业务有序开展。**费用端，公司 1H22 期间费用率为 7.5%，同比增加 0....chunk:b2f62e8d3de6index 2: 相关研究 1.中国卫星（600118.SH）2022 年一季报点评：平台优势明显；持续加大研发投入-2022/05/08 2.中国卫星（600118.SH）动态报告：短期业绩低于预期；“十四五”是战略发展机遇期-2022/04/17 * **投资建议：**公司是我国航天科技集团旗下兼具宇航制造和卫星应用业务的上市企业，或将受益于“十四五”期间航天事业的快速发展，以及“科改示范企业”相关改革对公司的影响。我们预计公司 2022～2024 年归母净利润分别为 2.79 亿元、3.26 亿元、3.78 亿元，当前...chunk:3712755ef893index 3: | 项目/年度 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 7059 | 8229 | 9546 | 11032 | | 增长率（%） | 0.7 | 16.6 | 16.0 | 15.6 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 233 | 279 | 326 | 378 | | 增长率（%） | -34.0 | 19.8 | 16.7 | 15.9 | ...chunk:8bb8a1b01999index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 09 月 02 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:001f01cdaa68index 5: | 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 7059 | 8229 | 9546 | 11032 | | 营业成本 | 6151 | 7165 | 8313 | 9609 | | 营业税金及附加 | 21 | 24 | 28 | 32 | | 销售费用 | 99 | 115 | 134 | 155 | | 管理费用 | 314 | 365 | 424 | 4...chunk:34ca99ab9bd7index 6: | 主要财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 0.74 | 16.58 | 16.00 | 15.56 | | EBIT 增长率 | -22.73 | 1.58 | 15.47 | 15.09 | | 净利润增长率 | -34.03 | 19.82 | 16.66 | 15.86 | | 盈利能力（%） | |...chunk:278318300a19index 7: | 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 3613 | 4702 | 5490 | 6462 | | 应收账款及票据 | 1892 | 2087 | 2301 | 2527 | | 预付款项 | 390 | 454 | 527 | 610 | | 存货 | 2576 | 2690 | 2746 | 2698 | | 其他流动资产 | 1209 | 13...chunk:9efeed36e373index 8: | 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 320 | 377 | 440 | 509 | | 折旧和摊销 | 387 | 383 | 381 | 319 | | 营运资金变动 | 1319 | 718 | 357 | 533 | | 经营活动现金流 | 2065 | 1496 | 1195 | 1378 | | 资本开支 | -269 | -291 | ...chunk:9be102c6eae6index 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明 ## 投资建议评级标准
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