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春秋航空（601021.SH）2025 年中报点评：短期税盾影响利润增速，中长期看好经营稳健性

报告笔记​

  • 公司：春秋航空
  • 股票代码：601021
  • 报告日期：2025-08-30
  • 券商：信达证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

短期受税盾高基数影响利润增速放缓，但行业供需改善与成本管控有望推动中长期业绩稳健增长。

核心主线​

  • 行业供给收缩确定性较强，叠加民航局倡导“反内卷”改善竞争格局，有望推动票价回升并释放业绩弹性。 (source / chunk:d4376ab73e5c)
  • 公司作为国内低成本航空龙头，票价具备强韧性，且机队利用率回升有望持续摊薄固定成本，看好中长期盈利改善。 (source / chunk:6ece97f38c15)

关键证据​

  • 25H1实现营收103.0亿元（同比+4.35%），利润总额15.43亿元（同比+2.6%）；归母净利11.69亿元（同比-14.1%），主要受去年同期税盾因素导致基数偏高影响。 (source / chunk:938901d1f582)
  • 25H1总ASK同比+9.5%，RPK同比+8.5%，综合客座率90.5%（同比-0.8pct）；机队规模达133架，利用率9.74小时（同比+0.46小时），仍有回升空间。 (source / chunk:938901d1f582)
  • 25H1单位客公里收益0.377元（同比-4.2%），单位ASK成本0.303元（同比-3.5%）；其中单位燃油成本同比-12.6%，但非油成本同比+1.9%，受发动机、维修及起降费增加拖累。 (source / chunk:d4376ab73e5c)
  • 预计2025-2027年归母净利分别为23.11/30.23/35.14亿元，同比增速为+1.7%/+30.8%/+16.2%。 (source / chunk:6ece97f38c15)
  • 对应EPS为2.36/3.09/3.59元，当前股价对应PE为22.58/17.27/14.86倍。 (source / chunk:6ece97f38c15)
  • 预计毛利率2025-2027年分别为11.4%/14.0%/15.4%，ROE分别为12.3%/14.5%/15.1%。 (source / chunk:4320a6afb32a)

风险信号​

  • 出行需求不及预期 (source / chunk:6ece97f38c15)
  • 国际航线需求不及预期 (source / chunk:6ece97f38c15)
  • 油价大幅上涨风险 (source / chunk:6ece97f38c15)
  • 人民币大幅贬值风险 (source / chunk:6ece97f38c15)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 石油：其中单位燃油成本 0.102 元，同比-12.6%； (source / chunk:d4376ab73e5c)

来源线索​

  • chunk:938901d1f582 index 0: ## 春秋航空（601021.SH）2025 年中报点评：短期税盾影响利润增速，中长期看好经营稳健性 **2025 年 08 月 30 日** **事件：** 春秋航空发布 2025 年半年报。2025 年上半年公司实现营业收入 103 亿元，同比+4.35%，实现归母净利 11.69 亿元，同比-14.1%。 **点评：** **营收稳增，税前利润仍有增长。** 25H1 公司实现营收 103.0 亿元，同比 +4.35%，其中客运/货运收入分别为 99.9/0.7 亿元，同比+3.9%/+18.5...
  • chunk:d4376ab73e5c index 1: -1.2/-0.9/-3.3pct。 4) **机队及利用率：** 25H1 末公司机队规模达到 133 架，上半年净增长 4 架飞机，机队利用率达到 9.74 小时，同比+0.46 小时，同比增长 4.96%，较 19 年同期-1.45 小时，公司利用率仍有较大回升空间。 **票价表现疲弱，非油成本管控略有压力。** 1) **收益：** 2025 年上半年公司单位客公里收益为 0.377 元，同比-4.2%，其中国内线/国际线/地区线分别为 0.362/0.427/0.468 元，同比分别 -4.85%/-...
  • chunk:05714d92e026 index 2: | \*\*投资评级\*\* | 买入 | | ------------ | -- | | \*\*上次评级\*\* | 买入 |
  • chunk:6ece97f38c15 index 3: 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮箱：kuangpeiqin@cindasc.com ### 相关研究 * 春秋航空（601021.SH）2024 年报及 2025 年一季报点评：票价韧性凸显，成本有望优化助力盈利改善 * 春秋航空（601021.SH）2024 年三季报点评：经营持续向好，成本管控能力凸显 * 春秋航空（601021.SH）2024 年中报点评：经营韧性凸显，盈利空间可期 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市...
  • chunk:9cb932c70cc3 index 4: | 重要财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入(百万元) | 17,938 | 20,000 | 22,215 | 23,765 | 25,049 | | 增长率 YoY % | 114.3% | 11.5% | 11.1% | 7.0% | 5.4% | | 归属母公司净利润 (百万元) | 2,25...
  • chunk:65c535458661 index 5: 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价 **资产负债表**
  • chunk:1f9bf4bab504 index 6: | 资产负债表 会计年度 | 资产负债表 2023A | 资产负债表 2024A | 资产负债表 2025E | 资产负债表 2026E | 单位:百万元 2027E | | -------------- | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | ---------------- | | 流动资产 | 12,980 | 12,013 | 13,984 | 16,...
  • chunk:055282b3f435 index 7: **利润表**
  • chunk:7e70178d3003 index 8: | 利润表 会计年度 | 利润表 2023A | 利润表 2024A | 利润表 2025E | 利润表 2026E | 单位:百万元 2027E | | ------------ | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ---------------- | | 营业总收入 | 17,938 | 20,000 | 22,215 | 23,765 | 25,049 | | 营业...
  • chunk:030f7e68823b index 9: **重要财务指标**

技术溯源​

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  • Document id: 2932338b-91f0-402e-9a49-b0b13709d223
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: 89837d3e9f55
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z