隆达股份(688231)2022年中报点评：加速布局，高温合金步入快车道
报告笔记
- 公司：隆达股份
- 股票代码：
688231 - 报告日期：2022-08-25
- 券商：中航证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
公司2022H1业绩高增，产品结构向高附加值高温合金转型成效显著，募投项目推进将大幅提升产能，上调评级至买入。
核心主线
- 公司主营业务由铜基合金管材向高附加值高温合金转型，下游“两机”领域需求高度景气驱动高温合金产品产销两旺。 (source /
chunk:90eca8a9d324) - IPO募投项目“新增年产1万吨航空级高温合金的技术改造项目”顺利推进，将大幅扩充产能并提升长期市场竞争力。 (source /
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关键证据
- 2022H1实现营收4.82亿元（+51.3%），归母净利润5130万元（+192%）；Q2单季营收2.87亿元（环比+47.2%），归母净利润3535万元（环比+119%）。 (source /
chunk:90eca8a9d324) - 高温耐蚀合金实现营收2.77亿元（+124%），营收占比提升至57.5%（同比+18.7pcts），产品结构高端化趋势明确。 (source /
chunk:90eca8a9d324) - 应收款项、合同负债及预付账款较上年末分别大幅增长87.8%、157%和612%，印证“以销定产”模式下订单量快速增长。 (source /
chunk:4a73e1f7c5f6) - 截至2022H1高温耐蚀合金总产能6000吨，2022年底投产后将增至8000吨；募投项目达产后2028年总产能规划达18000吨。 (source /
chunk:4a73e1f7c5f6) - 2022H1销售毛利率21.2%（同比+2.01pcts），净利率10.7%（同比+4.77pcts），Q2毛利率环比提升至22.0%。 (source /
chunk:90eca8a9d324) - 预计2022-2024年营业收入分别为12.0/17.7/22.0亿元，归母净利润分别为1.67/3.12/4.45亿元。 (source /
chunk:0427564e8592) - 对应2022-2024年PE分别为55X/29X/21X。 (source /
chunk:0427564e8592) - 2022H1经营活动现金流净额为-1.67亿元，主要系高温合金产销大增导致经营性应收及存货增加所致。 (source /
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风险信号
- 原材料价格抬升风险 (source /
chunk:0427564e8592) - 产品牌号验证进度不及预期 (source /
chunk:0427564e8592) - 募投项目及投产进度不及预期 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 镍：**高温合金业务高速成长，盈利性快速提升**：公司主营业务包括合金管材、高温合金、镍基耐蚀合金三类产品，近年来公司业务处于调整阶段，逐步由原主营业务铜基合金管材向具有更高附加值的高温合金产品转换。 (source /
chunk:90eca8a9d324) - 钴：单季度来看，Q2毛利率达到22.0%（环比+1.83pcts），主要得益于产品结构持续改善，以及原材料镍、钴、铜等大宗商品价格于二季度回落，净利率达到12.3%（环比+4.11pcts），增幅较大主要由于政府补贴使其他收益/营业外收入环比增长297%/180%； (source /
chunk:90eca8a9d324) - 铜：**高温合金业务高速成长，盈利性快速提升**：公司主营业务包括合金管材、高温合金、镍基耐蚀合金三类产品，近年来公司业务处于调整阶段，逐步由原主营业务铜基合金管材向具有更高附加值的高温合金产品转换。 (source /
chunk:90eca8a9d324) - 工业原材料：单季度来看，Q2毛利率达到22.0%（环比+1.83pcts），主要得益于产品结构持续改善，以及原材料镍、钴、铜等大宗商品价格于二季度回落，净利率达到12.3%（环比+4.11pcts），增幅较大主要由于政府补贴使其他收益/营业外收入环比增长297%/180%； (source /
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来源线索
chunk:90eca8a9d324index 0: 2022年08月25日 证券研究报告|公司研究|公司点评 # 隆达股份 (688231) ## 2022年中报点评：加速布局，高温合金步入快车道 **投资评级**: 买入 **上调评级** 2022年08月24日 **收盘价(元)**: 36.75 **业绩概要**：2022年上半年公司实现营业收入4.82亿元（+51.3%）；实现归母净利润5130万元（+192%），对应基本EPS为0.28元；扣非后归母净利润为3607万元（+830%）。公司Q2实现营收2.87亿元（同比+54.6%，环比+47...chunk:e47929cf41b7index 1: | Date | 隆达股份 | 金属新材料 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | ----- | | 22-07 | 0 | 0 | 0 | | 22-07 | 18 | 5 | -2 | | 22-08 | 10 | 2 | -5 | | 22-08 | 18 | 8 | -3 | | 22-08 | 8 | 5 | -2 | | 22-08 | 5 | 2 | -4 | | 22-08 | -5 | 0 | -8 |chunk:4a73e1f7c5f6index 2: **财务数据**：2022H1公司管理费用率同比下降1.49pcts，主要系业务招待费、服务费减少所致；研发费用率同比大幅下降4.05pcts，主要原因系22H1研发项目按项目实施进度的研发活动较去年同期减少所致。22H1公司经营活动产生的现金流量净额大幅降低1127%至-1.67亿元，主要由高温合金产销量大幅增长导致经营性应收项目和存货增加所致；投资活动产生的现金流量净额同比下降49.5%至-1.14亿元，主要由于公司购置了“年产1万吨航空级高温合金项目”的土地、增加了高温合金生产设备投入，以及对安吉精铸在北京...chunk:0427564e8592index 3: 术改造项目”拟使用8.55亿元募集资金，计划建设6000吨变形高温合金、2000吨变形高温合金棒材以及2000吨铸造高温合金母合金年产能；此次募投项目若顺利推进，公司将在2028年形成共计18000吨高温合金产能，未来公司的市场竞争力将进一步提升； **投资建议**：公司作为合金材料行业的佼佼者，凭借扎实的生产工艺技术及强大的研发实力而顺利切入具有高附加值的高温合金产品领域，募投项目的推进将扩充高温合金产品产能，公司将具备更强的综合竞争力。未来更多高温合金新牌号的过验和投产、产品结构优化带来的盈利性提升以及扩产...chunk:90a5f5a95a3findex 4: | 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | | ---------- | ------- | ------- | ------- | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 540 | 726 | 1,198 | 1,771 | 2,197 | | 增速（%） | -4.61% | 34.49% | 65.13% | 47.79% | 24.04% | | 归母净利润（百万元） | 35 | 70 | 167 | 312 | 445 | |...chunk:8aab4c13bdadindex 5: 资料来源：中航证券研究所 # 图1 近年营收及增速chunk:c1e404deb6d0index 6: | 年份 | 营业总收入（百万元） | 增速 | | ------ | ---------- | ---- | | 2018 | 582 | | | 2019 | 566 | -2.8 | | 2020 | 540 | -4.6 | | 2021 | 726 | 34.5 | | 2022H1 | 482 | 51.3 |chunk:fa48534f78f7index 7: 资料来源：iFinD，中航证券研究所 # 图2 近年归母净利润及增速chunk:fc8434936cdfindex 8: | 年份 | 归母净利润（百万元） | 增速 | | ------ | ---------- | ---- | | 2018 | -21.1 | | | 2019 | -22.4 | -5.7 | | 2020 | 34.7 | 255 | | 2021 | 70.2 | 102 | | 2022H1 | 51.3 | 192 |chunk:204b04dc2749index 9: 资料来源：iFinD，中航证券研究所 # 图3 近年销售毛利率及净利率
技术溯源
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