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业绩进入兑现期，逐步迈向新高

报告笔记​

  • 公司：中国船舶
  • 股票代码：未识别
  • 报告日期：2025-04-29
  • 券商：诚通证券
  • 评级：强烈推荐
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

公司2024年业绩与盈利双创新高，降本增效推动利润率显著改善；手持订单充裕且结构优化，2025年营收目标明确，盈利进入加速兑现期，维持强烈推荐评级。

核心主线​

  • 造船周期处于上行早期，存量船队老龄化与绿色船型转型趋势确定，支撑中长期需求。 (source / chunk:11de068487c0)
  • 公司全面预算管理与降本增效策略成效显著，期间费用率持续压降，盈利能力进入兑现期。 (source / chunk:02f15a41f8ec)
  • 手持民船订单规模居全球前列，订单结构持续优化，2025年经营计划具备强指引性。 (source / chunk:02f15a41f8ec)

关键证据​

  • 2024年实现营业收入785.84亿元（yoy+5.01%），归母净利润36.14亿元（yoy+22.21%），扣非归母净利润同比大增1156.92%。 (source / chunk:b20a13eef59f)
  • 2025Q1实现营收158.58亿元（yoy+3.85%），归母净利润11.27亿元（yoy+181.05%），销售毛利率达12.84%（yoy+5.62pct）。 (source / chunk:2950c6b02f57)
  • 2024年新接民船订单1272.46万DWT（全球份额7.03%），年末手持订单2461.07万载重吨，金额2169.62亿元。 (source / chunk:02f15a41f8ec)
  • 期间费用率从2020年11.18%降至2024年6.59%，其中销售费用率降至0.07%，研发费用率提升至4.59%。 (source / chunk:02f15a41f8ec)
  • 预计2025-2027年营业收入分别为871.97/975.90/1101.60亿元，同比增速11.0%/11.9%/12.9%。 (source / chunk:11de068487c0)
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为70.05/90.54/115.72亿元，同比增速93.8%/29.2%/27.8%。 (source / chunk:11de068487c0)
  • 对应2025-2027年PE分别为18.8/14.6/11.4倍，毛利率预计逐年提升至14.5%/15.9%/16.4%。 (source / chunk:133eff44260b)

风险信号​

  • 全球贸易摩擦加剧及逆全球化趋势可能影响海运贸易量与长距离运输需求。 (source / chunk:a4a12e3e38fb)
  • 红海航道危机若缓解导致运距下滑，可能降低船队更新与新增需求。 (source / chunk:a4a12e3e38fb)
  • 新造船价格维持历史高位可能削弱船东购船意愿，导致订单观望情绪加重。 (source / chunk:a4a12e3e38fb)
  • 美国对华造船行业301调查限制措施的具体影响程度及后续演变仍不明晰。 (source / chunk:a4a12e3e38fb)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 钢材：2024 年 3 月 12 日，包含美国钢铁工人联合会在内的五个美国全国性工会提交了一份请愿书，指控中国通过“非市场政策”主导全球海事、物流及造船业，威胁美国国家安全与商业利益，要求针对中国在海运、物流和造船行业寻求支配地位的行为、政策和做法进行调查。 (source / chunk:f21f4d86458c)
  • 天然气：第二阶段将从 2028 年 4 月开始，要求使用美国建造且运营的美国旗船舶运输一定比例的液化天然气（LNG）出口货物，到 2047 年 4 月将提高到 15%，为行业留出适应时间。 (source / chunk:54ab22337819)
  • 工业原材料：但从长期来看，在韩国产能扩张受限、劳动力和原材料成本高昂的情况下，随着韩国船企保障倍数逐步上升，其吸引订单的能力将再度弱化。 (source / chunk:2d155ab19582)

来源线索​

  • chunk:b20a13eef59f index 0: # 业绩进入兑现期，逐步迈向新高 **公司点评** ● **事件：** **强烈推荐（维持评级）** 公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年全年公司实现营业收入 785.84 亿元，yoy +5.01%，主要受益于完工交付船舶数量和单船平均价格同比增加；归母净利润 36.14 亿元，yoy +22.21%；扣非归母净利润 30.72 亿元，yoy +1156.92%；销售毛利率为 10.20%，yoy -0.37pct；销售净利率为 4.91%，yoy +0.96pct。 **范...
  • chunk:021be1ff83f2 index 1: | 市场数据 | 时间 2025/4/29 | | ----------- | ------------ | | 收盘价(元)： | 29.52 | | 一年最低/最高(元)： | 26.93/45.95 | | 总股本(亿股)： | 44.72 | | 总市值(亿元)： | 1320.26 | | 流通股本(亿股)： | 44.72 | | 流通市值(亿元)： | 1320.26 | | 近 3 月换手率： | 59.34% |
  • chunk:2950c6b02f57 index 2: 2025 年一季度公司营业收入为 158.58 亿元，同比+3.85%，环比-29.26%；归母净利润为 11.27 亿元，同比+181.05%，环比-16.08%；扣非归母净利润为 11.17 亿元，同比+230.20%，环比+1.55%；销售毛利率为 12.84%，同比+5.62pct，环比+0.64pct；销售净利率为 8.05%，同比+5.40pct，环比+1.36pct；期间费用率为 5.84%，同比+0.72pct，环比-1.43pct。 **股价一年走势**
  • chunk:a2df211dd701 index 3: | Date | 中国船舶 | 沪深300 | | ------- | ---- | ----- | | 2024/04 | 0 | 0 | | 2024/07 | 15 | 5 | | 2024/10 | 18 | 10 | | 2025/01 | -5 | 5 | | 2025/04 | -15 | 0 |
  • chunk:02f15a41f8ec index 4: ● **公司降本增效取得显著成果，同时研发投入力度得到保证** 2024 年，公司实现营收 785.84 亿元，yoy +5.01%；归母净利润 36.14 亿元，yoy +22.21%。利润增速跑赢收入增速，主要由于公司期间费用率降低至 **6.59%**。其中，销售费用率 0.07%，同比-0.83pct，主要系公司加强了销售费用预算控制所致；管理费用率 3.94%，同比-0.20pct；研发费用率 4.59%，同比+0.40pct，主要系公司研发投入力度持续加大所致；财务费用率-2.01%，同比-0.26...
  • chunk:11de068487c0 index 5: 年全年公司完工交付民品船舶 93 艘/721.34 万载重吨，吨位数完成年计划的 112.74%。 ● **公司经营计划具有较强指引性，2025 年目标营收 805 亿元** 公司经营计划具有较强指引性，2018 年来仅 2022 年营收落后于经营计划。综合内外部环境条件，公司给出 2025 年营收目标为 805 亿元，yoy +2.44%；全年计划实现民品造船完工 89 艘/634.3DWT。在此目标的指引下，公司将重 点围绕市场开拓、产品布局、运营管控、科技创新等几大方面入手，力争完成经营计划。 ##...
  • chunk:133eff44260b index 6: | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------- | | 营业收入(百万元) | 74,839 | 78,584 | 87,197 | 97,590 | 110,160 | | 增长率(%) | 25.7 | 5.0 | 11.0 | 11.9 | 12.9 | | 净利润(百万元) | 2,957 | 3,614 | 7,005 | 9,054 | 11...
  • chunk:7b9b535c1cff index 7: 资料来源：Wind、诚通证券研究所预测，股价时间为 2025 年 4 月 29 日 # 1、 公司层面：2024 年公司业绩再创新高 ## 1.1、 财务分析：受益造船业高景气度，2024 年公司营收盈利双创新高 2018-2024 年，公司营收实现了大幅增长，CAGR≈29.18%。其中，2020 年营收增速高达 138.78%，主要原因是公司完成了发行股份购买资产的交易事项，合并范围新增江南造船、广船国际等大型造船企业，因此船舶造修业务规模迅速扩大。2024 年，公司实现营收 785.84 亿元，yoy...
  • chunk:1cc8af69e0ca index 8: | 年份 | 营业总收入 (亿元) | yoy (%) | | ---- | ---------- | ------- | | 2016 | 200 | | | 2017 | 167 | -16.5 | | 2018 | 169 | 1.2 | | 2019 | 231 | 36.7 | | 2020 | 552 | 138.8 | | 2021 | 597 | 8.2 | | 2022 | 596 | -0.2 | | 2023 | 748 | 25.5 | | 2024 | 786 | 5.0 |
  • chunk:766d11b0fe20 index 9: 资料来源：Wind，诚通证券研究所 图2： 公司单季度营收表现

技术溯源​

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  • Document id: ad3ec399-3a2a-46b2-9ffa-182ab67b05ef
  • Document type: stock_research_report
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