航天长峰（600855）：公司加大聚焦主业力度，盈利能力有望得到改善

报告笔记

• 公司：航天长峰
• 股票代码：600855
• 报告日期：2021-04-22
• 券商：中航证券
• 评级：持有
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

2020年业绩受医疗器械业务拉动大幅增长，公司拟剥离亏损资产聚焦主业，电源与电子信息业务有望成为“十四五”核心利润增长点，安保科技业务回款与毛利率改善需持续跟踪。

核心主线

• 剥离亏损资产聚焦主业，安保科技业务有望通过放弃低毛利项目及拓展信创领域实现毛利率修复与中长期收入稳定增长。 (source / chunk:2b8439ac26eb)
• 电源业务受益于军工信息化推进，特种电源需求有望先于整机释放，高毛利电源业务将成为“十四五”重要利润增长点。 (source / chunk:69833cc7cbc7)
• 实施股权激励并剥离浙江长峰股权，有助于优化资产结构、激发团队活力并提升中长期经营效率。 (source / chunk:69833cc7cbc7)

关键证据

• 2020年营收27.63亿元（+6.59%），归母净利润1.47亿元（+243.53%），主要系医疗器械业务在疫情下收入大增及少数股东损益大幅下降所致。 (source / chunk:2fc9c1f5e3ac)
• 安保科技业务2020年收入15.42亿元（+3.38%），但毛利率降至3.28%（-6.94pcts），应收账款占比高且坏账计提增加，回款进度承压。 (source / chunk:dc63140bd3a8)
• 医疗器械业务2020年收入3.76亿元（+168.43%），毛利率65.01%（+41.99pcts），但下半年已趋于正常，预计2021年回归常规水平。 (source / chunk:a1bb90fad307)
• 电子信息业务毛利率提升至38.43%（+7.21pcts），红外热像仪国产化验证推进，新签合同3.9亿元。 (source / chunk:a1bb90fad307)
• 电源业务收入5.27亿元（-17.39%），但高毛利的航天朝阳电源收入占比提升带动整体毛利率升至48.39%（+4.11pcts），新签合同7.5亿元。 (source / chunk:a1bb90fad307)
• 2020年毛利率24.45%（+2.42pcts），净利率4.11%（+0.12pcts），研发费用率3.76%创近三年新高。 (source / chunk:2fc9c1f5e3ac)
• 预计2021-2023年营收分别为26.39/30.47/36.14亿元，归母净利润分别为0.97/1.38/1.76亿元，对应PE为63/44/35倍。 (source / chunk:9e4532278b93)
• 2020年经营性现金流净额3.26亿元（+30.44%），主要系医疗器械先款后货模式；筹资现金流大幅下降系银行借款减少。 (source / chunk:2a85f4aab869)

风险信号

• 安保科技业务新领域拓展不及预期及市场竞争加剧。 (source / chunk:9e4532278b93)
• 公司电源业务市场拓展不及预期。 (source / chunk:9e4532278b93)
• 安保科技业务应收账款回款进度不及预期。 (source / chunk:2a85f4aab869)

关联主题

• 军工
• 信创
• 医疗器械
• 电源
• 安保科技
• 电子信息
• 资产剥离
• 股权激励
• 证券
• 航天
• 净利润
• 毛利率

原材料与上游线索

• 电力：公司电源产业主要围绕军工级、工业级电源、定制化电源等方面开展经营，具体业务包括稳压电源、恒流电源、UPS/EPS 电源、脉冲电源、专用特种电源、网络能源与新能源、行业专用电源及电能质量管理，覆盖航空航天、船舶、机车、通信、工控、轻工、重工及科研等各种领域，尤其是在需要电源系统高可靠性的科研领域发挥着重要的作用，同时也是国内少数能同时研发制造大功率 UPS ... (source / chunk:0c66ba0eee0f)
• 锂：电源业务方面，2020 年公司收入（5.27 亿元，-17.39%）有所下降，主要系公司民品电源业务子公司航天柏克受疫情影响，传统的 UPS、EPS 电源业务以及梯次锂电池等产品销量减少，进而导致航天柏克 2020 年上半年收入（0.83 亿元，-43.80%）下滑，而从航天柏克全年收入（2.21 亿元，-39.15%）来看，航天柏克下半年疫情企稳后业绩有... (source / chunk:a1bb90fad307)

来源线索

• chunk:8390a4b861de index 0: # 航天长峰（600855）： # 公司加大聚焦主业力度，盈利能力有望得到改善 中航证券研究所 分析师：张 超 证券执业证书号：S0640519070001 分析师：王宏涛 证券执业证书号：S0640520110001 电话：010-59562525 邮箱：wanght@avicsec.com **行业分类**：国防军工 **日期**：2021 年 4 月 22 日
• chunk:a71ee1df29ab index 1: | 公司投资评级 | 持有 | | ---------------- | ------- | | 当前股价(2021.04.21) | 13.66 元 |
• chunk:e0f21ed2d8ff index 2: ## 基础数据（2021.04.21）
• chunk:0fb640c600c6 index 3: | 上证指数 | 3472.93 | | ---------- | ------- | | 总股本（亿股） | 4.49 | | 流通 A 股（亿股） | 3.43 | | 资产负债率 | 60.67% | | ROE（摊薄） | 8.70% | | PE（TTM） | 41.8 | | PB（LF） | 3.45 |
• chunk:b35bd101259b index 4: 公司近一年与沪深 300 走势对比图
• chunk:b873f95d038e index 5: | 日期 | 航天长峰 (%) | 沪深300 (%) | | ----- | -------- | --------- | | 20-04 | 0 | 0 | | 20-05 | -5 | 5 | | 20-06 | -10 | 15 | | 20-07 | 25 | 25 | | 20-08 | 15 | 28 | | 20-09 | -5 | 25 | | 20-10 | -10 | 28 | | 20-11 | -15 | 32 | | 20-12 | -20 | 35 | | 21-01 | -25 |...
• chunk:2fc9c1f5e3ac index 6: 资料来源：wind，中航证券研究所 ➢ **事件**：公司 4 月 20 日公告，2020 年公司营收 27.63 亿元（+6.59%），归母净利润 1.47 亿元（+243.53%），毛利率 24.45%（+2.42pcts），净利率 4.11%（+0.12pcts），新签订合同 33 亿元。 ➢ **投资要点：** ⚫ **受益于医疗器械业务业绩大幅提高，公司 2020 年收入稳定增长** 2020 年，公司聚焦主业配置资源，四大产业持续健康发展，营业收入（27.63 亿元，+6.59%）有所增长，尽...
• chunk:dc63140bd3a8 index 7: 亿元，同比下降 81.47%），导致少数股东损益（-0.33 亿元，-154.10%）大幅下降，进而使公司归母净利润增速（+243.53%）与净利润增速（+9.82%）差异较大。 公司目前四大业务主要为安保科技、医疗器械、电子信息以及电源领域。 安保科技业务方面，2020 年公司收入（15.42 亿元，+3.38%）有所增长，但毛利率（3.28%，-6.94pcts）较 2019 年（10.22%，-2.69pcts）出现了更大幅度的下滑，主要系受制于产业上下游挤压造成盈利能力的下滑，同时受疫情影响，导致部分...
• chunk:a1bb90fad307 index 8: 年完成验收的项目较少导致大部分项目无法确认收入所致，我们认为，伴随当前我国疫情形势的逐渐好转，航天精一延后的部分项目有望在 2021 年得到确认，其收入以及净利润有望在 2021 年得到改善。 医疗器械业务方面，2020 年公司收入（3.76 亿元，+168.43%）及毛利率（65.01%，+41.99pcts）均出现显著增长，主要系疫情下，公司医疗器械业务 2020 年上半年收入（2.28 亿元，+435.10%）出现大幅增长所致，而从公司 2020 年全年医疗器械业务收入（3.76 亿元，+168.43%）...
• chunk:2a85f4aab869 index 9: 年扣费归母净利润承诺 0.72 亿元）。整体来看，盈利能力更强的航天朝阳电源收入占比有所提升是公司整体电源业务毛利率（48.39%，+4.11pcts）提升的主要原因。 ● 公司研发费用率创历史新高，安保科技回款进度值得重点关注 费用方面，2020 年，在公司收入略有增长下，公司销售费用率（5.71%，-0.27pcts）和财务费用率（-0.14%，-0.52pcts）出现下降，我们认为主要系疫情影响以及本年度银行借款减少，利息支出减少所致。同时，公司加大了研发投入力度，研发费用率（3.76%，+0.89pc...

技术溯源

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