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航发控制（000738.SZ）2024 年年报点评

报告笔记​

  • 公司：航发控制
  • 股票代码：000738
  • 报告日期：2025-03-29
  • 券商：民生证券
  • 评级：推荐
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

2024年两机主业稳健增长且盈利能力与经营效率双升，2025年受新老型号过渡期影响营收预算小幅下滑，但长期看好新型号批产放量与维修后市场增长，维持推荐评级。

核心主线​

  • 公司作为“两机”控制系统机械领域龙头，长期受益于下游新型号批产放量及航空发动机维修后市场的稳定增长，叠加国企改革潜力，具备稳健增长的长期趋势。 (source / chunk:2134b43abdf3)

关键证据​

  • 2024年实现营收54.8亿元（+2.9%），归母净利润7.5亿元（+5.4%），业绩符合预期；航空发动机及燃气轮机控制系统批产与国际合作订单交付增加。 (source / chunk:5cb5dce44021)
  • 2024年毛利率同比提升0.6ppt至28.1%，净利率提升0.1ppt至13.8%；通过控总量调结构，全员劳动生产率同比改善11.04%至44.65万元/人。 (source / chunk:5cb5dce44021)
  • 2025年营收预算目标53亿元（同比-3.3%），主因部分量产型号阶段性达峰，新研产品尚在逐步上量，业绩处于新老型号过渡期。 (source / chunk:2134b43abdf3)
  • 受行业回款放缓影响，24年底应收账款增至55.1亿元（+36.6%），叠加存货及固定资产减值测试，全年计提减值9581万元，对当期利润造成一定拖累。 (source / chunk:5cb5dce44021)
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为7.55亿、8.40亿、9.41亿元，对应PE为35x/31x/28x。 (source / chunk:2134b43abdf3)
  • 2024年两机控制系统营收48.8亿元（+4.0%），毛利率29.2%（+1.55ppt）；国际合作营收3.7亿元（+5.5%），毛利率16.9%。 (source / chunk:5cb5dce44021)
  • 2024年ROE为6.08%，ROA为4.60%；资产负债率20.65%，经营性现金流净额-2.62亿元，主要受营运资金变动拖累。 (source / chunk:500acd626a1e)
  • 2025E-2027E营收增速预计分别为-3.1%、10.1%、9.1%，净利润增速分别为0.6%、11.3%、11.9%。 (source / chunk:216076f4b8ec)

风险信号​

  • 下游需求不及预期 (source / chunk:2134b43abdf3)
  • 新产品研发不及预期 (source / chunk:2134b43abdf3)
  • 存货减值计提风险 (source / chunk:2134b43abdf3)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 天然气：公司业绩稳健增长，航空发动机及燃气轮机控制系统批产产品及国际合作订单及交付有所增加。 (source / chunk:5cb5dce44021)

来源线索​

  • chunk:5cb5dce44021 index 0: ## 航发控制（000738.SZ）2024 年年报点评 # 经营效率持续提升；25 年处于新老型号过渡期 2025 年 03 月 29 日 **事件：** 3 月 28 日，公司发布 2024 年报，全年实现营收 54.8 亿元，YOY +2.9%；归母净利润 7.5 亿元，YOY+5.4%；扣非净利润 7.3 亿元，YOY+5.4%。业绩表现符合市场预期。公司业绩稳健增长，航空发动机及燃气轮机控制系统批产产品及国际合作订单及交付有所增加。我们点评如下： **4Q24 收入延续稳增态势；减值损失...
  • chunk:2134b43abdf3 index 1: 北京航科收入同比增长 8.2%至 9.3 亿元，净利润同比增长 0.5%至 1.15 亿元；4) 长春控制收入同比下滑 3.4%至 3.6 亿元，净利润同比下降 28.9%至 1485 万元。整体来看，公司持续聚焦两机主业并实现稳健增长。 **经营效率持续提升；25 年处于新老型号过渡期。** 公司经营效率和人均产值持续提升，公司通过“控总量、调结构”人员规模有所下降，以及营收规模、固定资产投入和应交税费增加，2024 年全员劳动生产率达 44.65 万元/人，同比改善 11.04%。展望未来，公司 202...
  • chunk:216076f4b8ec index 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 5,481 | 5,311 | 5,845 | 6,377 | | 增长率（%） | 2.9 | -3.1 | 10.1 | 9.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 750 | 755 | 840 | 941 | | 增长率（%） | 3.3 | 0.6 | 11.3 | 11.9 | |...
  • chunk:f692ca939786 index 3: 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 03 月 28 日收盘价） **推荐** **当前价格：** 维持评级 19.88 元 **分析师** 尹会伟 执业证书：S0100521120005 邮箱：yinhuiwei@mszq.com **分析师** 孔厚融 执业证书：S0100524020001 邮箱：konghourong@mszq.com **分析师** 冯鑫 执业证书：S0100524090003 邮箱：fengxin_yj@mszq.com ### 相关研究 1....
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  • chunk:7d994c3665a4 index 6: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 货币资金 | 3,032 | 3,189 | 3,255 | 3,521 | | 应收账款及票据 | 5,512 | 5,442 | 5,861 | 6,168 | | 预付款项 | 83 | 76 | 82 | 88 | | 存货 | 1,534 | 1,40...
  • chunk:ed370a937ae1 index 7: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 ### 主要财务指标
  • chunk:500acd626a1e index 8: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | \*\*成长能力（%）\*\* | | | | | | 营业收入增长率 | 2.95 | -3.10 | 10.05 | 9.11 | | EBIT 增长率 | 7.81 | 12.48 | 11.41 | 12.45 | | 净利润增长率 | 3.26 | 0.64 | 11.30 | 11.93 | | \*\*盈利能力（%...
  • chunk:f8143e364db9 index 9: ### 现金流量表（百万元）

技术溯源​

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  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: f2d784e1acfa
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z