东航物流（601156.SH）受关税政策冲击 Q3业绩小幅回落
报告笔记
- 公司：东航物流
- 股票代码：
601156 - 报告日期：2025-10-30
- 券商：国金证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
受关税政策及美国取消小额包裹免税影响，Q3营收与净利小幅回落，但航空速运逆势增长，公司积极拓展新航线并与顺丰战略合作，维持买入评级。
核心主线
- 关税政策冲击导致Q3业绩小幅回落，但航空速运业务凭借运力增长与长协价实现逆势增长，展现业务韧性。 (source /
chunk:cc7907b0011d) - 公司通过优化航线结构及深化与顺丰航空的战略合作，有望对冲跨境物流政策波动风险，提升综合物流解决方案竞争力。 (source /
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关键证据
- 2025年前三季度营收172.5亿元（同比-2.4%），归母净利润20亿元（同比-3.2%）；Q3单季营收59.9亿元（同比-6.2%），归母净利润7.1亿元（同比-9.8%）。 (source /
chunk:cc7907b0011d) - 分业务表现分化：航空速运收入28亿元（同比+23%），地面综合服务7亿元（同比+9%）；综合物流解决方案收入25亿元（同比-28%），主要受美国取消小额包裹免税政策冲击。 (source /
chunk:cc7907b0011d) - Q3毛利率22%（同比+2pct），期间费用率3.8%（同比+1.6pct），其他收益同比大幅下降93%，导致净利率微降0.5pct至11.9%。 (source /
chunk:cc7907b0011d) - 9月开通“杭州-太原-吉隆坡”国际中转通道，10月贯通“西安-昆明-吉隆坡”通道；10月与顺丰航空签署战略合作协议，实现运力资源与货源配送网络的优势互补。 (source /
chunk:bc65636f5acd) - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为26/30/33亿元。 (source /
chunk:8d32d5cb5141) - 预计2025-2027年营业收入分别为234.04/261.63/273.93亿元，同比增速为-2.71%/11.79%/4.70%。 (source /
chunk:dfba6b918e9a) - 预计2025-2027年摊薄EPS为1.65/1.88/2.07元，对应PE估值为9.68/8.49/7.72倍。 (source /
chunk:dfba6b918e9a) - 预计2025-2027年ROE（归属母公司/摊薄）分别为13.75%/14.32%/14.40%，盈利能力保持稳健。 (source /
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风险信号
- 海外经济和国际关系波动风险。 (source /
chunk:8d32d5cb5141) - 行业竞争加剧风险。 (source /
chunk:8d32d5cb5141) - 航油价格大幅上涨风险。 (source /
chunk:8d32d5cb5141) - 航空安全运行风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:cc7907b0011dindex 0: # 东航物流（601156.SH） # 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 ## 受关税政策冲击 Q3业绩小幅回落 **交通运输组** ### 业绩 2025 年 10 月 30 日，东航物流发布 2025 年第三季度报告。2025 年前三季度，公司实现营业收入 172.5 亿元，同比下降 2.4%；实现归母净利润 20 亿元，同比下降 3.2%；其中 Q3 实现营业收入 59.9 亿元，同比下降 6.2%；实现归母净利润 7.1 亿元，同比下降 9.8%。 - **分析师**：郑树明（执业S1130...chunk:42df83404d24index 1: | Date | 成交金额(百万元) | 东航物流(元) | 沪深300(normalized) | | ------ | --------- | ------- | ----------------- | | 241030 | 400 | 17.00 | 17.00 | | 250130 | 300 | 15.00 | 16.00 | | 250430 | 200 | 13.00 | 14.00 | | 250731 | 500 | 16.00 | 15.50 |chunk:bc65636f5acdindex 2: **积极开通新航线，加大战略合作。** 关税政策频繁变化，公司通过优化调整航线结构，积极应对外部环境变化。9 月 19 日，公司“杭州-太原-吉隆坡”国际中转货物运输通道顺利开通；10 月，公司“西安-昆明-吉隆坡”航线货运通道顺利贯通。此外，10 月 21 日，公司与顺丰航空签署战略合作协议，双方将进一步拓展合作，公司的全货机和 800 余架客机腹舱资源，叠加专业冷链贸易能力，有望与顺丰稳定的货源、高效的地面配送网络、先进的信息技术和对客户需求的深刻理解形成优势互补。 **公司基本情况（人民币）**chunk:dfba6b918e9aindex 3: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 20,621 | 24,056 | 23,404 | 26,163 | 27,393 | | 营业收入增长率 | -12.14% | 16.66% | -2.71% | 11.79% | 4.70% | | 归母净利润(百万元) | 2,488 | 2,688 | 2,...chunk:8d32d5cb5141index 4: ### 盈利预测、估值与评级 维持公司 2025-2027 年归母净利预测 26/30/33 亿元，维持“买入”评级。 来源：公司年报、国金证券研究所 ### 风险提示 海外经济和国际关系波动风险、竞争加剧风险、油价大幅上涨风险、安全运行风险。 # 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（人民币百万元）chunk:8d865a87bf7bindex 5: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 主营业务收入 | 23,470 | 20,621 | 24,056 | 23,404 | 26,163 | 27,393 | | 增长率 | | -12.1% | 16.7% | -2.7% | 11.8% | 4.7% | | 主营业务成...chunk:2dd14713857cindex 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业利润 | 5,721 | 3,749 | 3,929 | 4,099 | 4,617 | 5,048 | | 营业利润率 | 24.4% | 18.2% | 16.3% | 17.5% | 17.6% | 18.4% | | 营业外收支...chunk:c81f30663766index 7: ### 资产负债表（人民币百万元）chunk:e9883a1b506bindex 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 9,533 | 9,243 | 6,753 | 8,769 | 11,178 | 13,790 | | 应收款项 | 2,137 | 1,951 | 2,253 | 2,653 | 2,965 | 3,105 | | 存货 | 3...chunk:a61bb56370a2index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 少数股东权益 | 1,162 | 1,526 | 1,875 | 2,325 | 2,797 | 3,293 | | 负债股东权益合计 | 26,068 | 28,748 | 26,271 | 31,900 | 34,377 | 36,883 |
技术溯源
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