上海机场（600009.SH）
报告笔记
- 公司：上海机场
- 股票代码：
600009 - 报告日期：2025-10-30
- 券商：国金证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
Q3业绩受客流恢复与成本刚性改善驱动大幅增长，免签政策持续优化利好国际枢纽非航业务，维持买入评级。
核心主线
- 航空出行需求持续恢复，国际航线增长显著，带动公司营收与利润双增。 (source /
chunk:6e4ad2e79430) - 免签及过境免签政策优化提升国际旅客吞吐量，浦东机场作为国际枢纽，免税等非航业务收入有望持续增长。 (source /
chunk:6e4ad2e79430) - 营业成本相对刚性，毛利率与净利率同比改善，叠加投资收益增长，盈利能力显著增强。 (source /
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关键证据
- 2025Q3实现营收33.6亿元（同比+7.5%），归母净利润5.9亿元（同比+53%）；前三季度营收97.1亿元（+5.7%），归母净利润16.3亿元（+36%）。 (source /
chunk:6e4ad2e79430) - Q3浦东机场旅客吞吐量同比+7.9%（国际线+17.4%），虹桥机场同比+3.8%（国际线+17%）。 (source /
chunk:6e4ad2e79430) - Q3营业成本同比仅增1%，毛利率同比提升4.6pct至27.1%；期间费用率降至8.0%，净利率达17.6%（同比+5.2pct）。 (source /
chunk:6e4ad2e79430) - Q3免税合同收入3.14亿元（同比+18%），录得投资收益2.7亿元（同比+26%）。 (source /
chunk:6e4ad2e79430) - 因免税恢复略慢于预期，下调2025-2027年归母净利润预测至21亿、26亿、31亿元（原预测23/27/34亿元）。 (source /
chunk:f2cda552397e) - 预计2025-2027年营业收入分别为130.25亿、139.01亿、149.04亿元，同比增速5.31%、6.72%、7.22%。 (source /
chunk:fbca41e74bd1) - 预计2025-2027年EPS为0.852、1.034、1.245元，对应PE分别为37.95、31.26、25.95倍。 (source /
chunk:fbca41e74bd1) - 预计2025-2027年ROE（摊薄）分别为4.90%、5.71%、6.56%，资产负债率逐步降至34.78%。 (source /
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风险信号
- 航空出行需求恢复不及预期。 (source /
chunk:f2cda552397e) - 免税业务经营风险。 (source /
chunk:f2cda552397e) - 机场扩建影响超预期风险。 (source /
chunk:f2cda552397e) - 收费价格管制风险。 (source /
chunk:f2cda552397e) - 航油政策变动风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:6e4ad2e79430index 0: # 上海机场（600009.SH） # 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 ## 收入增长成本刚性，Q3业绩大增 ### 业绩 2025 年 10 月 30 日，上海机场发布 2025 年第三季度报告。2025 年前三季度公司实现营业收入 97.1 亿元，同比增长 5.7%；实现归母净利润 16.3 亿元，同比增长 36%；其中 Q3 实现营业收入 33.6 亿元，同比增长 7.5%；实现归母净利润 5.9 亿元，同比增长 53%。 ### 经营分析 **2025Q3 业务量持续恢复，推动营...chunk:f2cda552397eindex 1: 240 小时过境免签政策便捷来华。上述政策有助于提升机场国际旅客吞吐量，公司旗下浦东机场是我国国际地区旅客吞吐量最大的机场，随着国际客恢复，免税等非航业务收入有望同比增长。 ### 盈利预测、估值与评级 考虑免税恢复略慢于预期，下调 2025-2027 年净利预测至 21 亿元、26 亿元、31 亿元（原 23/27/34 亿元）。维持“买入”评级。 ### 风险提示 需求恢复不及预期，免税业务经营风险，扩建影响超预期风险，收费价格管制风险，航油政策风险。 **交通运输组** **分析师：郑树明（执业...chunk:b03fb01c697eindex 2: | 日期 | 上海机场 (元) | 沪深300 (元) | 成交金额 (百万元) | | ------ | -------- | --------- | ---------- | | 241101 | 36.00 | 36.00 | 300 | | 250201 | 34.00 | 35.00 | 250 | | 250501 | 35.00 | 36.00 | 200 | | 250801 | 33.00 | 38.00 | 280 |chunk:1a899e3ecff6index 3: **公司基本情况（人民币）**chunk:fbca41e74bd1index 4: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------ | ------- | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 11,047 | 12,369 | 13,025 | 13,901 | 14,904 | | 营业收入增长率 % | 101.57 | 11.97% | 5.31% | 6.72% | 7.22% | | 归母净利润(百万元) | 934 | 1,934 | 2,119...chunk:bd73930bdc1findex 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 # 附录：三张报表预测摘要chunk:00a658ab872aindex 6: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023 | 损益表（人民币百万元） 2024 | 损益表（人民币百万元） 2025E | 损益表（人民币百万元） 2026E | 损益表（人民币百万元） 2027E | | ------------ | -------------------- | -------------------- | -------------------- | ----------------...chunk:d31a9e53b76dindex 7: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023 | 损益表（人民币百万元） 2024 | 损益表（人民币百万元） 2025E | 损益表（人民币百万元） 2026E | 损益表（人民币百万元） 2027E | | ------------ | -------------------- | -------------------- | -------------------- | ----------------...chunk:c41b225d6eacindex 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 资产负债表（人民币百万元） 2022 | 资产负债表（人民币百万元） 2023 | 资产负债表（人民币百万元） 2024 | 资产负债表（人民币百万元） 2025E | 资产负债表（人民币百万元） 2026E | 资产负债表（人民币百万元） 2027E | | ------------- | ---------------------- | ---------------------- | --------------------...chunk:dcf03059cb48index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 资产负债表（人民币百万元） 2022 | 资产负债表（人民币百万元） 2023 | 资产负债表（人民币百万元） 2024 | 资产负债表（人民币百万元） 2025E | 资产负债表（人民币百万元） 2026E | 资产负债表（人民币百万元） 2027E | | ------------- | ---------------------- | ---------------------- | --------------------...
技术溯源
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