晨光生物（300138）2025年三季报点评：盈利显著修复，拐点持续向上

报告笔记

• 公司：晨光生物
• 股票代码：300138
• 报告日期：2025-10-28
• 券商：西南证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

公司2025年前三季度业绩大幅修复，归母净利润同比+385.3%，主要系棉籽业务扭亏为盈及植提主力产品量利齐升，盈利拐点持续向上。

核心主线

• 盈利显著修复，拐点持续向上。业绩大幅增长主要系棉籽业务扭亏为盈，以及植提主力产品销量快速增长、毛利率显著修复所致。 (source / chunk:df5f39e70c9e)

关键证据

• 植提业务前三季度营收25.0亿元（同比+7.4%），辣椒红色素销量同比+36%，辣椒精+87%，叶黄素价格竞争趋缓带动毛利率改善，食品级叶黄素销量+22%；甜菊糖、水飞蓟素、番茄红素等梯队产品收入创新高或大幅增长。 (source / chunk:df5f39e70c9e)
• 棉籽业务前三季度营收23.5亿元（同比-10.5%），通过坚持对锁经营模式规避价格波动风险，主动收缩低利润贸易业务，叠加行情回暖，实现扭亏为盈。 (source / chunk:bcd055628eb0)
• 盈利能力显著改善，前三季度植提/棉籽毛利率分别为20.9%/7.2%（同比+4.9pp/+8.1pp），净利率同比+5.3pp至6.2%；研发费用率提升至3.2%为长期发展蓄力。 (source / chunk:bcd055628eb0)
• 预计2025-2027年归母净利润分别为3.8/5.0/6.4亿元，对应EPS为0.79/1.03/1.33元。 (source / chunk:bcd055628eb0)
• 2025E预计营收73.65亿元（同比+5.30%），毛利率10.64%，ROE 10.82%，对应PE 17倍。 (source / chunk:9754cba345fd)
• 当前股价13.52元，总市值65.32亿元，每股净资产6.90元。 (source / chunk:df5f39e70c9e)

风险信号

• 宏观经济波动风险 (source / chunk:cf96bf76ac37)
• 市场需求低迷风险 (source / chunk:cf96bf76ac37)
• 原材料价格波动风险 (source / chunk:cf96bf76ac37)
• 资产减值损失风险 (source / chunk:cf96bf76ac37)
• 投资收益波动风险 (source / chunk:cf96bf76ac37)

关联主题

• 农林牧渔
• 植物提取
• 棉籽加工
• 业绩拐点
• 毛利率修复
• 证券
• 同比
• 风险
• 净利润
• 投资建议
• 毛利率
• 价格

原材料与上游线索

• 工业原材料：● **风险提示**：宏观经济波动风险，市场需求低迷风险，原材料价格波动风险，资产减值损失风险，投资收益波动风险。 (source / chunk:cf96bf76ac37)

来源线索

• chunk:df5f39e70c9e index 0: 2025 年 10 月 28 日 证券研究报告•2025 年三季报点评 # 买入（维持） # 晨光生物（300138）农林牧渔 **当前价**：13.52 元 **目标价**：—— 元（6 个月） # 盈利显著修复，拐点持续向上 ## 投资要点 ### 西南证券研究院 ● **事件**：公司发布 2025 年三季报，前三季度实现营收 50.5 亿元，同比-3.4%；实现归母净利润 3.0 亿元，同比+385.3%。单季度来看，25Q3 实现营收 13.9 亿元，同比-19.9%；实现归母净利润 0....
• chunk:6ed9df2ab9e9 index 1: | 日期 | 晨光生物 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 24/10 | 0 | 0 | | 24/12 | -5 | 5 | | 25/2 | 10 | 15 | | 25/4 | 35 | 18 | | 25/6 | 45 | 25 | | 25/8 | 55 | 28 |
• chunk:bcd055628eb0 index 2: 数据来源：聚源数据 ● **棉籽业务扭亏为盈，经营环境显著改善**。公司棉籽业务 25 年前三季度实现营收 23.5 亿元，同比-10.5%。公司坚持对锁经营模式，有效规避价格波动风险。Q3 棉籽收入下降主要系公司根据市场行情主动调整销售节奏，并战略性收缩利润微薄的贸易业务所致，对整体利润影响较小。受益于棉籽相关产品行情回暖及严格的风险管控，棉籽业务实现扭亏为盈。 ### 基础数据 - **总股本(亿股)**: 4.83 - **流通 A 股(亿股)**: 3.98 - **52 周内股价区间(元)**: ...
• chunk:cf96bf76ac37 index 3: (2025-04-10) ● **盈利预测与投资建议**。预计 2025-2027 年归母净利润分别为 3.8、5.0、6.4 亿元，EPS 分别为 0.79 元、1.03 元、1.33 元，维持“买入”评级。 ● **风险提示**：宏观经济波动风险，市场需求低迷风险，原材料价格波动风险，资产减值损失风险，投资收益波动风险。
• chunk:9754cba345fd index 4: | 指标/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------ | ------- | ------- | ------ | ------ | | 营业收入（亿元） | 69.94 | 73.65 | 79.10 | 83.99 | | 增长率 | 1.79% | 5.30% | 7.40% | 6.19% | | 归属母公司净利润（亿元） | 0.94 | 3.82 | 4.98 | 6.40 | | 增长率 | -80.39% | 306.63% | 30.1...
• chunk:1a98fa19af33 index 5: 数据来源：Wind，西南证券 附表：财务预测与估值
• chunk:6a020931974a index 6: | 利润表（亿元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入 | 69.94 | 73.65 | 79.10 | 83.99 | | 营业成本 | 64.37 | 65.82 | 69.68 | 72.80 | | 营业税金及附加 | 0.19 | 0.22 | 0.24 | 0.25 | | 销售费用 | 0.50 | 0.44 | 0.51 | 0.59 | | 管理费用 | ...
• chunk:f918f748179c index 7: | 现金流量表（亿元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ------ | ----- | ----- | | 净利润 | 0.78 | 3.82 | 4.98 | 6.40 | | 折旧与摊销 | 1.67 | 2.00 | 2.00 | 2.00 | | 财务费用 | 0.72 | 0.96 | 1.03 | 1.02 | | 资产减值损失 | -0.95 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 经营营运资本变动 | 0....
• chunk:245a03465f62 index 8: | 资产负债表（亿元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 18.02 | 22.10 | 23.73 | 25.20 | | 应收和预付款项 | 6.77 | 7.27 | 7.75 | 8.19 | | 存货 | 38.62 | 35.44 | 38.83 | 40.65 | | 其他流动资产 | 4.67 | 7.46 | 7.55 | 7.77 | | 长期股权投资...
• chunk:4ce57ac19b74 index 9: | 财务分析指标 成长能力 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | ------- | ------- | ------ | ------ | | 销售收入增长率 | 1.79% | 5.30% | 7.40% | 6.19% | | 营业利润增长率 | -80.66% | 319.22% | 30.80% | 28.87% | | 净利润增长率 | -84.22% | 390.58% | 30.18% | 28.63% | | EB...

技术溯源

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