光电股份(600184)迎来业绩拐点，军民双轮驱动业绩增长
报告笔记
- 公司：光电股份
- 股票代码：
600184 - 报告日期：2025-05-13
- 券商：中邮证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2024年受防务订单推迟影响业绩承压，2025Q1已现拐点，军民双轮驱动及机器人新业务布局有望带动业绩修复，维持买入评级。
核心主线
- 防务订单推迟致2024年亏损，但2025年经营计划明确且Q1已扭亏，业绩拐点确立。 (source /
chunk:e6e1e3936c74) - 军民双轮驱动，光电材料与器件业务稳健增长，子公司新华光利润高增。 (source /
chunk:6e72ea8529b7) - 拓展四足/人形机器人视觉模组，开辟新增长曲线；定增投向高性能光学材料，受益智能驾驶发展。 (source /
chunk:e6e1e3936c74) - 兵器工业与兵器装备集团战略合作深化，公司作为上市平台有望承接更多优质资产。 (source /
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关键证据
- 2024年营收12.97亿元（同比-41%），归母净利-2.06亿元（同比-398%）。防务收入降67%至5.26亿，毛利率降至4.06%；光电材料收入7.42亿（同比+29%），毛利率12.29%。 (source /
chunk:6e72ea8529b7) - 2025Q1营收3.06亿元（同比+33%），归母净利0.01亿元（同比+110%），业绩拐点已现。 (source /
chunk:e6e1e3936c74) - 2025年经营计划营收25亿元（防务16.85亿，光电材料8.15亿），预计全年扭亏为盈。 (source /
chunk:e6e1e3936c74) - 定增不超过10.2亿获上交所审核通过，投向高性能光学材料及精确制导数字化项目，相关产品将应用于智能驾驶等领域。 (source /
chunk:e6e1e3936c74) - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.74、1.53、2.52亿元，同比增速136%、106%、65%。 (source /
chunk:e6e1e3936c74) - 对应当前股价PE分别为100、49、29倍，PB分别为3.07、2.89、2.63倍。 (source /
chunk:274e1d8cd36b) - 2025E毛利率预计15.8%，净利率2.9%，ROE 3.1%，资产负债率49.6%。 (source /
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风险信号
- 军品恢复不及预期。 (source /
chunk:e6e1e3936c74) - 民品竞争压力大导致盈利能力下降。 (source /
chunk:e6e1e3936c74) - 未来资本运作具有不确定性。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:2a246a325b84index 0: 证券研究报告：国防军工 | 公司点评报告 发布时间：2025-05-13 股票投资评级 ## 买入|维持 # 光电股份(600184) ## 迎来业绩拐点，军民双轮驱动业绩增长 个股表现chunk:3742810848f6index 1: | 日期 | 光电股份 | 国防军工 | | ------- | ---- | ---- | | 2024-05 | 2 | 2 | | 2024-07 | -12 | -5 | | 2024-10 | 16 | 9 | | 2024-12 | 16 | 9 | | 2025-02 | 30 | 16 | | 2025-05 | 44 | 16 |chunk:6e72ea8529b7index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 ### ● 事件 近日，光电股份发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营业收入 12.97 亿元，同比减少 41%，实现归母净利润-2.06 亿元，同比减少 398%。 ### ● 点评 1、防务类产品收入下降是 2024 年亏损的主要原因，新华光营收利润双增长。受下游客户计划推后影响，精确制导类产品部分合同和订货需求推后履行，未能形成收入，导致防务产品收入大幅下降 67% 至 5.26 亿元，毛利率下降 12.56 个百分点至 4.06%。光电材料与器件业务收入达...chunk:e17727df204bindex 3: | 最新收盘价（元） | 14.59 | | ------------ | ------------ | | 总股本/流通股本（亿股） | 5.09 / 5.09 | | 总市值/流通市值（亿元） | 74 / 74 | | 52 周内最高/最低价 | 14.81 / 7.87 | | 资产负债率(%) | 44.0% | | 市盈率 | -36.02 | | 第一大股东 | 北方光电集团有限公司 |chunk:e6e1e3936c74index 4: 2、产品线不断拓展，开辟四足/人形机器人等平台应用。公司 2024 年开展了四足无人平台双光模块研制，研制的双目相机搭载于多型装备中，并在 2024 年度的珠海航展随总体亮相；开展了人形机器人头部模组研制工作，产品装备于某型机器人系列平台，于 2024 年完成首批交付，正在进行新一轮研制。目前该类项目还在研发布局阶段，后续有望产业化，成为公司新的业绩增长点。 3、公司 2025 年经营计划为实现营业收入 25 亿元，其中防务业务 16.85 亿元，光电材料与元器件 8.15 亿元，预计 2025 年将实现扭亏为...chunk:274e1d8cd36bindex 5: | 项目\年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 1297 | 2591 | 3360 | 4248 | | 增长率(%) | -41.06 | 99.80 | 29.66 | 26.43 | | EBITDA（百万元） | -115.67 | 200.35 | 295.63 | 295.32 | | 归属母公司净利润（百万元） | -206....chunk:644dc6a11960index 6: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率chunk:987d8a863fe9index 7: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2024A 利润表 | 2025E 利润表 | 2026E 利润表 | 2027E 利润表 | 主要财务比率 成长能力 | 2024A 成长能力 | 2025E 成长能力 | 2026E 成长能力 | 2027E 成长能力 | | ------------------ | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ...chunk:841c7912680eindex 8: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2024A 利润表 | 2025E 利润表 | 2026E 利润表 | 2027E 利润表 | 主要财务比率 成长能力 | 2024A 成长能力 | 2025E 成长能力 | 2026E 成长能力 | 2027E 成长能力 | | ------------------ | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ...chunk:3c42bc9d0e58index 9: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2024A 利润表 | 2025E 利润表 | 2026E 利润表 | 2027E 利润表 | 主要财务比率 成长能力 | 2024A 成长能力 | 2025E 成长能力 | 2026E 成长能力 | 2027E 成长能力 | | ------------------ | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ...
技术溯源
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