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航天信息（600271.SH）：扣非增速与主业恢复创新高，增值服务蓄势待发

报告笔记​

  • 公司：航天信息
  • 股票代码：600271
  • 报告日期：2019-03-31
  • 券商：中银国际证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

2018年扣非净利润增速创8年来次高，税控主业显著恢复，企业会员与助贷业务潜力待释放，维持买入评级。

核心主线​

  • 扣非净利润增速达8年来次高，低毛利渠道销售占比下降，收入结构持续优化。 (source / chunk:4a386b18b9bf)
  • 全线业务毛利率提升反映下游市场环境改善及公司议价能力增强，税控主业迎来近三年最快增速。 (source / chunk:eb1e7cfd396e)
  • 企业会员与助贷业务指标良好，随着中小企业支持政策出台，有望成为高利润率新增长极。 (source / chunk:eb1e7cfd396e)

关键证据​

  • 2018年实现营收279.4亿元（同比-6.1%），净利润16.2亿元（同比+4.0%），扣非净利润15.9亿元（同比+16.0%）。 (source / chunk:b547e34454cd)
  • 渠道销售收入占比从50.0%降至45.1%，各项业务毛利率上升1.3~4.8个百分点，带动整体毛利率提升4.4个百分点。 (source / chunk:4a386b18b9bf)
  • 税控设备业务2018年增速达16.4%，销售金税盘300万套，新增户市占率提高2个百分点。 (source / chunk:eb1e7cfd396e)
  • 累积会员数超230万户实现收入近7亿元；助贷放贷规模170亿元同比翻番，按市场费率测算有望贡献约2亿元高利润收入。 (source / chunk:eb1e7cfd396e)
  • 预计2019-2021年净利润分别为20.3亿、23.6亿、27.9亿元，对应EPS为1.09、1.27、1.50元。 (source / chunk:eb1e7cfd396e)
  • 对应2019-2021年PE分别为26、22、19倍，估值增速比偏低。 (source / chunk:eb1e7cfd396e)
  • 2018年净利率5.8%，ROE为15.5%；预计2019年净利率升至6.9%，ROE升至17.4%。 (source / chunk:4e1734d3295a)

风险信号​

  • 助贷政策落地不及预期。 (source / chunk:eb1e7cfd396e)
  • 会员收入增速不及预期。 (source / chunk:eb1e7cfd396e)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:b547e34454cd index 0: 计算机应用 | 证券研究报告 — 调整预测 2019年3月31日 # 600271.SH # 航天信息 ## 买入 ### 扣非增速、主业增速与毛利润均创新高 **原评级**：买入 **市场价格**：人民币 27.93 **板块评级**：强于大市 3月29日，公司发布2018年年报：实现营收279.4亿，同比减少6.1%，净利润16.2亿，同比增加4.0%。公司全线业务毛利率提升，承压主业恢复高增长，企业增值服务潜力尚未释放，维持买入评级。 #### 股价表现
  • chunk:f8d27f6de1fa index 1: | 月份 | 航天信息 | 上证综指 | | ------ | ---- | ---- | | Apr-18 | 0 | 0 | | May-18 | -2 | -1 | | Jun-18 | -10 | -9 | | Jul-18 | -12 | -10 | | Aug-18 | -14 | -15 | | Sep-18 | -10 | -12 | | Oct-18 | -18 | -20 | | Nov-18 | -15 | -18 | | Dec-18 | -16 | -21 | | Jan-19 | -1...
  • chunk:ad6245e3494b index 2: #### 支撑评级的要点
  • chunk:8d9606e337db index 3: | (%) | 今年至今 | 1个月 | 3个月 | 12个月 | | ------ | ----- | ----- | ----- | ---- | | 绝对 | 21.4 | (1.7) | 22.0 | 24.8 | | 相对上证指数 | (4.0) | (6.8) | (1.9) | 25.8 |
  • chunk:4a386b18b9bf index 4: * **扣非增速为8年来次高，收入结构改善**。净利润增速较2016~2017年略有提升，业绩符合预期。因持有中油资本限售股公允价值同期减少近4.9亿，显著影响了公司表观净利润。扣非净利润为15.9亿元，同比增长16.0%，为2016年以来新高及8年来次高（仅低于2015年38.9%水平）。收入结构方面，毛利水平较低的渠道销售、IC卡和其他类业务体量有所收缩，其中体量较大的渠道销售收入占比从同期50.0%降低至45.1%。
  • chunk:ac193139cb61 index 5: | 发行股数(百万) | 1,853 | | --------------- | ------ | | 流通股(%) | 99 | | 总市值(人民币百万) | 52,020 | | 3个月日均交易额(人民币百万) | 662 | | 净负债比率(%)(2019E) | 净现金 | | 主要股东(%) | | | 中国航天科工集团有限公司 | 40 |
  • chunk:eb1e7cfd396e index 6: * **全线业务毛利率同比提升**。各项业务毛利率分别上升1.3~4.8个百分点不等，带动整体毛利率提升了4.4个百分点。说明下游市场环境改善，公司竞争力与议价能力有所提升。 * **承压主业已迎来显著恢复**。因政策性降价而承压的税控系统与设备业务2018年迎来16.4%的近三年最快增速，毛利率提升2.3pct。年内销售金税盘300万套，累积企业客户1330万户，新增户市占率提高2个百分点。 资料来源：公司公告，聚源，中银国际证券 以2019年3月29日收市价为标准 * **企业会员与助贷业务潜力指标良好...
  • chunk:f6cf61b2a388 index 7: | 年结日：12月31日 | 2017 | 2018 | 2019E | 2020E | 2021E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 销售收入(人民币百万) | 29,754 | 27,940 | 29,576 | 31,828 | 34,631 | | 变动(%) | 16 | (6) | 6 | 8 | 9 | | 净利润(人民币百万) | 1,557 | 1,618 | 2,028 | 2,357 | ...
  • chunk:070fc89dadce index 8: 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 **计算机**：计算机应用 **杨思睿** (8610)66229321 sirui.yang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518090001 资料来源：公司公告，中银国际证券预测 **图表 1. 2018 年业绩摘要**
  • chunk:bd8c4cc361fd index 9: | (人民币, 百万) | 2017 | 2018 | 同比变动(%) | | --------- | --------- | --------- | ------- | | 营业收入 | 29,754.49 | 27,940.08 | (6.1) | | 营业成本 | 24,998.19 | 22,235.50 | (11.1) | | 税金及附加 | 93.18 | 105.77 | 13.5 | | 销售费用 | 671.78 | 708.08 | 5.4 | | 管理费用 | 946.50 | 1,008...

技术溯源​

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  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z