受益行业高景气，业绩有望创历史新高

报告笔记

• 公司：国科军工
• 股票代码：688543
• 报告日期：2025-11-07
• 券商：太平洋证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

公司充分受益弹药信息化升级与军贸拓展，在手订单充裕且新签大额合同，预计2025-2027年业绩持续增长，维持买入评级。

核心主线

• 现代战争向信息化、智能化演进驱动传统弹药体系升级，公司作为国内重要弹药装备研制生产企业，充分受益行业高景气，经营业绩有望创历史新高。 (source / chunk:e05808014868)

关键证据

• 2025年Q3单季实现营业收入3.58亿元，同比+26.89%，环比+22.19%，呈现加速增长态势。 (source / chunk:e05808014868)
• 截至报告期末合同负债为0.6亿元，同比大幅增长156.40%，反映在手订单充足，为未来业绩增长奠定基础。 (source / chunk:e05808014868)
• 全资子公司经纬公司近期签署4.66亿元军贸产品发动机装药年度订货合同，后续将对业绩产生积极影响。 (source / chunk:e05808014868)
• 预计2025-2027年归母净利润分别为2.35亿元、2.86亿元、3.43亿元，对应EPS为1.13元、1.37元、1.64元。 (source / chunk:12bb92e3ccc6)
• 对应PE估值分别为46倍、38倍、31倍，目标价65.00元。 (source / chunk:ac7389aa5523)
• 预计2025-2027年营业收入增速分别为21.00%、22.00%、20.00%。 (source / chunk:a0d3ec4c0840)

风险信号

• 订单增长不及预期。 (source / chunk:12bb92e3ccc6)
• 新产品研发进度不及预期。 (source / chunk:12bb92e3ccc6)

关联主题

• 军工
• 弹药装备
• 军贸出口
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• 信息化弹药
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原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:ac7389aa5523 index 0: 2025-11-07 公司点评 买入/ 维持 # 国科军工（688543） **目标价**：65.00 **昨收盘**：51.69 国防军工 # 受益行业高景气，业绩有望创历史新高 ## ■ 走势比较
• chunk:f0f2060d94c2 index 1: | 日期 | 国科军工 | 沪深300 | | ------ | ---- | ----- | | Nov/24 | -5 | -2 | | Dec/24 | -15 | -5 | | Jan/25 | -12 | -8 | | Feb/25 | -10 | -2 | | Mar/25 | -18 | -5 | | Apr/25 | -15 | -10 | | May/25 | -5 | -2 | | Jun/25 | -10 | -5 | | Jul/25 | 15 | -8 | | Aug/25 | 10 |...
• chunk:e05808014868 index 2: ## ■ 股票数据 * **总股本/流通(亿股)**: 2.09/1.16 * **总市值/流通(亿元)**: 107.95/59.94 * **12 个月最高/最低(元)**: 63.63/42.31 ## 相关研究报告 国科军工（688543）中报点评：核心技术优势明显，产品竞争力不断提升 **事件**：公司发布 2025 年三季度报告，2025 年 1-9 月实现营业收入 7.75 亿元，较上年同期增长 1.49%；归属于上市公司股东的净利润 1.43 亿元，较上年同期下降 4.21%；基本每股收益...
• chunk:12bb92e3ccc6 index 3: 突击、反恐处突、海洋调查等多个领域。此外，公司将成熟军品技术应用于民用领域，生产的炮射防雹增雨弹产品已经应用于云南、贵州、四川等多个省份。同时，公司积极拓展国际市场，已有产品中标军贸项目，未来市场空间十分广阔。 **盈利预测与投资评级**：预计公司 2025-2027 年的净利润为 2.35 亿元、2.86 亿元、3.43 亿元，EPS 为 1.13 元、1.37 元、1.64 元，对应 PE 为 46 倍、38 倍、31 倍，维持“买入”评级。 **风险提示**：订单增长不及预期；新产品研发进度不及预期。 ...
• chunk:a0d3ec4c0840 index 4: | | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 1204.44 | 1457.37 | 1777.99 | 2133.59 | | 营业收入增长率(%) | 15.78% | 21.00% | 22.00% | 20.00% | | 归母净利润（百万元） | 198.73 | 235.29 | 286.30 | 342.88 | | 净利润增长率(%) |...
• chunk:12134e80e837 index 5: 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 **证券分析师：马浩然** * **电话**：010-88321893 * **E-MAIL**：mahr@tpyzq.com * **执业资格证书编码**：S1190517120003 # 受益行业高景气，业绩有望创历史新高
• chunk:bab9b330cb83 index 6: | 资产负债表（百万） | 资产负债表（百万） 2024 | 资产负债表（百万） 2025E | 资产负债表（百万） 2026E | 资产负债表（百万） 2027E | | --------- | ------------------ | ------------------- | ------------------- | ------------------- | | 货币资金 | 1322.82 | 2120.82 | 1898.52 | 2724.82 | | 交易性金融资...
• chunk:3e8918df8214 index 7: | 资产负债表（百万） | 资产负债表（百万） 2024 | 资产负债表（百万） 2025E | 资产负债表（百万） 2026E | 资产负债表（百万） 2027E | | --------- | ------------------ | ------------------- | ------------------- | ------------------- | | 负债和股东权益合计 | 3159.14 | 3599.77 | 3780.52 | 4314.15 |
• chunk:7b7c43d41b49 index 8: | 利润表（百万） | 利润表（百万） 2024 | 利润表（百万） 2025E | 利润表（百万） 2026E | 利润表（百万） 2027E | | ---------- | ---------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | | 营业收入 | 1204.44 | 1457.37 | 1777.99 | 2133.59 | | 减：营业成本 | 789.91 | 913.7...
• chunk:157351990826 index 9: | 现金流量表（百万） | 现金流量表（百万） 2024 | 现金流量表（百万） 2025E | 现金流量表（百万） 2026E | 现金流量表（百万） 2027E | | --------- | ------------------ | ------------------- | ------------------- | ------------------- | | 经营性现金净流量 | (105.39) | 868.84 | (98.68) | 974.99 | | 投资性...

技术溯源

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