立航科技（603261）2021 年报及 2022 年一季报点评：交付结算进度影响业绩释放，多样化产品布局拓展公司潜力
报告笔记
- 公司：立航科技
- 股票代码：
603261 - 报告日期：2022-04-30
- 券商：中航证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2021年业绩受交付结算节奏影响增速放缓，2022Q1营收净利双双翻倍验证高景气，多元化航空产品布局与产能扩张支撑中长期成长。
核心主线
- 交付结算进度导致2021年业绩释放受限，但2022Q1业绩全面向好，高增长态势有望延续。 (source /
chunk:31ac7cfb5a71) - 公司构建“地面保障设备+工装+零部件加工+部装”协同发展的多层次产品矩阵，各业务线均具备较强技术壁垒与先发优势。 (source /
chunk:76fd2f5f835b) - 募投项目稳步推进，产能瓶颈突破后将有效匹配下游需求，打开长期成长空间。 (source /
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关键证据
- 2021年营收3.05亿元(+4.12%)，归母净利0.70亿元(+0.71%)；2022Q1营收0.34亿元(+176.79%)，归母净利245.09万元(+156.13%)，实现扭亏为盈。 (source /
chunk:55e7ebab2d5f) - 飞机零件加工及部件装配业务营收1.16亿元(+29.61%)，毛利率43.55%(+3.14pcts)，受益于下游需求提升与工艺优化。 (source /
chunk:31ac7cfb5a71) - 期末存货1.02亿元(+86.91%)，其中发出商品、在产品及原材料均大幅提升，印证公司积极备货应对订单增长。 (source /
chunk:31ac7cfb5a71) - 募投项目总投资5.50亿元，达产后预计新增年收入4.5亿元、利润总额1.44亿元。 (source /
chunk:6323a63470ae) - 2021年毛利率48.57%(-0.88pcts)，净利率22.88%(-0.78pcts)，主要受产品结构动态变化及试制产品投入影响。 (source /
chunk:55e7ebab2d5f) - 预计2022-2024年营业收入分别为3.96/5.07/6.43亿元，归母净利润分别为0.88/1.11/1.40亿元。 (source /
chunk:6323a63470ae) - 给予目标价48.17元，对应2022-2024年PE分别为42/33/27倍。 (source /
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风险信号
- 产品项目研发进展不及预期。 (source /
chunk:6323a63470ae) - 宏观环境低迷。 (source /
chunk:6323a63470ae) - 公司产品下游市场拓展不及预期。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 碳纤维：飞机部件装配业务门槛较高，对操作人员的装配技能、工艺编制及质量检验能力均有较高要求，公司 2013 年起便逐步切入部装业务，目前已建立共计一百余人的业务团队，基于自身在航空工装及零部件加工等领域多年研发优势，已掌握了包括复合材料结构装配、大部件对合精加工在内的多项关键技术，在部装领域处于行业领先地位。 (source /
chunk:76fd2f5f835b) - 工业原材料：报告期末，公司存货为 1.02 亿元（+86.91%），受下游客户结算进度影响，发出商品（0.48 亿元，+71.56%）明显增加，另外，占比较大的在产品（0.37 亿元，+116.43%）、原材料（0.15 亿元，+96.29%）均大幅提升，原材料及在产品的增加也表明公司积极备货，组织生产，以应对下游需求的快速增长。 (source /
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来源线索
chunk:e4fa41312076index 0: # 立航科技（603261）2021 年报及 2022 年一季报点评： ## 交付结算进度影响业绩释放，多样化产品布局拓展公司潜力 **中航证券研究所** **分析师**：张 超 **证券执业证书号**：S0640519070001 **分析师**：刘 琛 **证券执业证书号**：S0640520050001 **研究助理**：方晓明 **证券执业证书号**：S0640120120034 **电话**：010-59562534 **邮箱**：liuchen@avicsec.com **行业分类**：国防军工 ...chunk:4940a9c95543index 1: | 公司投资评级 | 买入 | | --------------- | ----- | | 当前股价(2022.4.29) | 39.09 | | 目标价格 | 48.17 |chunk:c59ec2994c6bindex 2: ### 基础数据（2022.4.29）chunk:ed37f20da6f0index 3: | 上证指数 | 3047.06 | | ------------ | ------- | | 总股本（亿股） | 0.77 | | 流通 A 股（亿股） | 0.19 | | 资产负债率（2021） | 28.29% | | ROE（2021 摊薄） | 14.30% | | PE（TTM） | 39.26 | | PB（LF） | 3.49 |chunk:55e7ebab2d5findex 4: **事件：** 公司 4 月 29 日公告， * 2021 年公司营业收入 3.05 亿元（+4.12%），归母净利润 0.70 亿元（+0.71%），扣非归母净利润 0.66 亿元（-0.97%），毛利率 48.57%（-0.88pcts），净利率 22.88%（-0.78pcts）。2022Q1 公司营业收入 0.34 亿元（+176.79%），归母净利润 245.09 万元（+156.13%），扣非归母净利润 227.15 万元（+151.44%）。 **➢ 投资要点：** ### ⚫ 营收小幅增长，产...chunk:e0b34a779c39index 5: | 日期 | 成交金额 | 立航科技(%) | 沪深300(%) | | -------- | ---- | ------- | -------- | | 22-03-15 | 100 | 0 | 0 | | 22-03-17 | 200 | 44 | -2 | | 22-03-21 | 300 | 110 | 2 | | 22-03-23 | 400 | 155 | 1 | | 22-03-25 | 250 | 125 | 0 | | 22-03-29 | 350 | 120 | -2 | | 22-03-31...chunk:31ac7cfb5a71index 6: 资料来源：wind，中航证券研究所 **股市有风险 入市须谨慎** **请务必阅读正文后的免责条款部分** 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 **中航证券研究所发布 证券研究报告** **公司网址**：www.avicsec.com **联系电话**：010-59562524 **传真**：010-59562637 [立航科技（603261）公司点评报告] 斗机、轰炸机以及包括 ARJ21、C919 等在内的民机机型。公司部件装配业务主要包括多款军机、民机...chunk:6c9c0ab6aebbindex 7: 公司营业收入 0.34 亿元（+176.79%）归母净利润 245.09 万元（+156.13%），均较上年翻倍增长，扣非归母净利润 227.15 万元（+151.44%），扭亏为盈。 ● 多样化、多层次产品布局拓展公司潜力 公司形成了以飞机地面保障设备为核心，航空器试验和检测设备、飞机工艺装备、飞机零件加工、飞机部件装配等多样化的产品结构，可以为客户提供多样化的产品和服务，这为公司提供了多个利润增长点。具体而言： ① 飞机地面保障设备重要供应商，成功填补国内相关领域空白 公司自 2005 年开始从事飞机...chunk:76fd2f5f835bindex 8: 累，公司已形成自身的工装设计制造能力，具体产品主要包括飞机装配生产线配套的传统工艺装备和数字化装配工艺装备。目前已为各类机型提供了上百套各类型工装，其中包括某型号战斗机中机身数字化装配系统、某型号运输机起落架安装站位数字化测量调姿系统等。 零部件加工业务方面，公司飞机零部件加工业务主要集中于飞机前缘肋、中段肋、隔框、梁、大梁、 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 盖板、薄壁件等机体零部件的机加制造，下游覆盖多款战斗机、轰炸机以及包括 ARJ21、C919 等在内的民机...chunk:6323a63470aeindex 9: 无人机项目。其中，在研的天翼-1 无人机主要聚焦通航领域，该机型设计起飞重量 120kg，续航时间在 4-8 小时。伴随上述在研项目的有序推进，公司在航空领域产品线有望进一步拓展，未来有望成为利润新增长点。 ⚫ **募投项目稳步推进，产能提升谋长远发展** 公司航空设备及旋翼飞机制造项目总投资额为 5.50 亿元，建设期为两年，截至 2021 年 12 月 31 日，项目资金投入进度为 14.99%，在稳定推进中，项目达产后预计新增年收入/利润总额 4.5 亿元/1.44 亿元。 在公司业务规模持续快速增长...
技术溯源
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