中航重机（600765.SH）：短期业绩承压不改长期发展趋势，持续开拓多元化市场

报告笔记

• 公司：中航重机
• 股票代码：600765
• 报告日期：2025-10-30
• 券商：国金证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

短期受行业周期调整及费用增加影响业绩承压，但新品研发突破、商用及非航市场开拓顺利，叠加股份回购彰显信心，长期高成长逻辑未变。

核心主线

• 短期业绩承压不改长期发展趋势，公司正从航空锻造龙头向航空基础结构主力军蜕变，逐步开辟商用、非航及大国防新增长极。 (source / chunk:6c7baf3c94cd)
• 持续加强新品研发与多元化市场开拓，拥抱新质新域发展浪潮积极培育新增长极。 (source / chunk:2e31b396ea7e)

关键证据

• 25Q1-Q3实现营收77.76亿元（同比-6.6%），归母净利润6.16亿元（同比-39.7%）；25Q3单季营收20.26亿元（同比-12.0%），归母净利润1.24亿元（同比-57.6%），主要受行业周期调整、盈利空间收窄及税金、研发、财务费用增加影响。 (source / chunk:6556282a308a)
• 25Q3毛利率25.63%（同比-7.0pct），归母净利率6.11%（同比-6.56pct），期间费率升至22.46%（同比+7.18pct），盈利能力阶段性承压。 (source / chunk:6556282a308a)
• 宏山公司累计获商飞、商发、赛峰、罗罗、东汽等46家客户供应商准入，具备3家重点型号订货资格；贵州永红数据中心液冷换热器及光伏微通道换热器已完成测试或设计定型，民用业务有望快速放量。 (source / chunk:2e31b396ea7e)
• 公司已完成约2亿元股份回购，累计回购1194.4万股（占总股本0.76%），回购均价16.74元/股，彰显长期发展信心。 (source / chunk:6c7baf3c94cd)
• 预计2025-2027年归母净利润分别为10.17/13.08/15.71亿元，同比增速59%/29%/20%。 (source / chunk:6c7baf3c94cd)
• 对应PE分别为25/19/16倍，ROE（摊薄）预计分别为6.94%/8.36%/9.30%。 (source / chunk:75cf729ea99d)
• 为完成2025年115亿元营收目标，25Q4需实现营收至少37.24亿元（同比+83.4%），Q4业绩有望提速。 (source / chunk:6556282a308a)

风险信号

• 全球经济复苏的不确定性。 (source / chunk:6c7baf3c94cd)
• 宏山锻造扭亏控亏不及预期风险。 (source / chunk:6c7baf3c94cd)

关联主题

• 航空锻造
• 军工
• 数据中心液冷
• 光伏换热器
• 股份回购
• 业绩修复
• 证券
• 净利润
• 同比
• 金融
• 环比
• 投资建议

原材料与上游线索

• 天然气：2）宏山公司累计获得包括商飞、商发、赛峰、罗罗、东汽等 46 家客户的供应商准入资格，并具备 3 家重点型号客户订货资格，未来将进一步加大航空锻件、燃气轮机市场的开拓力度，尽快实现扭亏为盈。 (source / chunk:2e31b396ea7e)

来源线索

• chunk:6556282a308a index 0: # 中航重机（600765.SH） # 短期业绩承压不改长期发展趋势，持续开拓多元化市场 **军工组** **分析师**：杨晨（执业 S1130522060001） yangchen＠gjzq.com.cn **分析师**：任旭欢（执业 S1130524070004） renxuhuan＠gjzq.com.cn **市价（人民币）**：16.01 元 ## 业绩简评 2025 年 10 月 30 日，公司发布 2025 年三季报，25Q1-Q3 实现营收 77.76 亿（-6.6%），归母净利润 6....
• chunk:b856fd73869f index 1: | 日期 | 中航重机(元) | 沪深300 | 成交金额(百万元) | | ------ | ------- | ----- | --------- | | 241030 | 23.00 | 100 | 400 | | 250130 | 19.00 | 95 | 300 | | 250430 | 16.00 | 105 | 200 | | 250731 | 21.00 | 110 | 250 |
• chunk:2e31b396ea7e index 2: **持续加强新品研发，持续开拓多元化市场**：1）25Q1-Q3 公司新品研发新增 4000 余项，航空锻铸创新中心顺利揭牌。2）宏山公司累计获得包括商飞、商发、赛峰、罗罗、东汽等 46 家客户的供应商准入资格，并具备 3 家重点型号客户订货资格，未来将进一步加大航空锻件、燃气轮机市场的开拓力度，尽快实现扭亏为盈。 **拥抱新质新域发展浪潮，积极培育新增长极**：子公司贵州永红在国内某数据中心服务器企业的多个微通道液冷换热器项目已完成样品交付并进入测试阶段；同时，为国内某光伏逆变器头部企业开发的微通道换热器已顺...
• chunk:75cf729ea99d index 3: | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------ | ------- | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 10,577 | 10,355 | 11,965 | 13,876 | 16,087 | | 营业收入增长率 | 0.07% | -2.10% | 15.55% | 15.97% | 15.94% | | 归母净利润(百万元) | 1,329 | 640 | 1,017 | ...
• chunk:6c7baf3c94cd index 4: 来源：公司年报、国金证券研究所 **积极回购股份，彰显长期发展信心**：1）公司 2025 年 4 月 15 日公告，拟以不超过 26.01 元/股价格回购公司股票，回购资金总额不低于人民币 2 亿元（含），不超过人民币 4 亿元（含）。2）截至 7 月 31 日，公司完成回购，以集中竞价方式，以约 2 亿元资金累计回购公司股份 1194.4 万股，占总股本 0.76%，回购最高价格 17.25 元/股，最低价格 16.25 元/股，均价 16.74 元/股。 ## 盈利预测、估值与评级 我们认为，短期业绩...
• chunk:2f4eecdbc2dd index 5: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------------ | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | \*\*主营业务收入\*\* | \*\*10,570\*\* | \*\*10,577\*\* | \*\*10,355\*\* | \*\...
• chunk:d892ee73f5d2 index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------------ | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | %税前利润 | n.a | 0.0% | n.a | 0.2% | n.a | n.a | | 营业利润 | 1,536 | 1,598 | ...
• chunk:87c082609464 index 7: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 货币资金 | 5,735 | 5,192 | 5,465 | 5,478 | 5,775 | 6,156 | | 应收款项 | 6,891 |...
• chunk:6d0bf0d8b610 index 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | \*\*普通股股东权益\*\* | \*\*10,393\*\* | \*\*11,488\*\* | \*\*13,976\*\* | \*...
• chunk:2e16ca696ba4 index 9: | 现金流量表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------------- | ------------ | -------------- | -------------- | ------------- | ------------- | -------------- | | 净利润 | 1,330 | 1,397 | 764 | 1,104 | 1,404 | 1,666 | | 少数股东损益 | 129 | 69 | 1...

技术溯源

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• Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z