军民市场并进，业绩稳健增长
报告笔记
- 公司：图南股份
- 股票代码：
300855 - 报告日期：2024-08-16
- 券商：中邮证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
军民市场双轮驱动，订单充足保障业绩增长，维持买入评级。
核心主线
- 军民市场并进，军品与航空发动机厂商及高端民品客户建立稳定合作，业绩稳健增长。 (source /
chunk:145cb772e11f) - 成本管控能力强，毛利率同比提升，研发投入大幅增长奠定长期发展基础。 (source /
chunk:145cb772e11f) - 在手订单充裕，积极备货生产，为2024年业绩提供保障。 (source /
chunk:145cb772e11f) - 深度参与航空领域“小核心、大协作”体系，通过子公司及参股公司完善产业链布局。 (source /
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关键证据
- 2024H1实现营业收入7.31亿元，同比增长6%；归母净利润1.91亿元，同比增长7%。 (source /
chunk:84ba671d958c) - 2024H1销售毛利率38.34%，同比提高1.13pcts；研发投入3563万元，同比增长79%。 (source /
chunk:145cb772e11f) - 2023年末在手订单6.03亿元，其中5.51亿元预计于2024年度确认收入。 (source /
chunk:145cb772e11f) - 通过图南部件、图南智造、沈阳华秦、上海瑞华晟等布局航空零部件及新材料产业链。 (source /
chunk:b759924f3d71) - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.02亿元、5.02亿元、6.18亿元，对应PE为23、18、15倍。 (source /
chunk:b759924f3d71) - 2024H1变形高温合金收入2.77亿元，同比增长31%；铸造高温合金毛利率50.83%，同比提高5.21pcts。 (source /
chunk:145cb772e11f) - 2024E-2026E营业收入预计分别为16.75亿元、20.16亿元、24.11亿元，增长率约20%。 (source /
chunk:f65b54cc4a9b) - 资产负债率维持低位（16.5%），ROE稳定在18%左右，现金流健康。 (source /
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风险信号
- 公司业务拓展不及预期。 (source /
chunk:b759924f3d71) - 高温合金产品降价超出市场预期。 (source /
chunk:b759924f3d71) - 行业竞争加剧。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 钢材：2024H1，公司实现营收 7.31 亿元，同比增长 6%，其中，铸造高温合金收入 2.79 亿元，同比减少 19%，变形高温合金收入 2.77 亿元，同比增长 31%，特种不锈钢收入 0.39 亿元，同比减少 5%，其他合金制品收入 0.88 亿元，同比增长 21%。 (source /
chunk:145cb772e11f) - 有色金属：| 日期 | 图南股份 | 有色金属 | (source /
chunk:9207dd33a1c4) - 碳纤维：2023 年公司参股设立上海瑞华晟新材料有限公司，该公司主要开展航空发动机用陶瓷基复合材料及其结构件的研发及产业化建设工作。 (source /
chunk:b759924f3d71) - 工业原材料：截至 2024H1 末，公司存货 4.97 亿元，较年初增长 0.34 亿元，其中，原材料 1.52 亿元，较年初增长 0.47 亿元。 (source /
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来源线索
chunk:8d308e17daf6index 0: 2024 年 8 月 16 日 股票投资评级 ## 买入|维持 # 图南股份(300855) ## 军民市场并进，业绩稳健增长 ### 个股表现chunk:9207dd33a1c4index 1: | 日期 | 图南股份 | 有色金属 | | ------- | ---- | ---- | | 2023-08 | 0 | 0 | | 2023-10 | -8 | -4 | | 2024-01 | -32 | -14 | | 2024-03 | -20 | -2 | | 2024-06 | -14 | 4 | | 2024-08 | -26 | -8 |chunk:84ba671d958cindex 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 ### ● 事件 8 月 16 日，图南股份发布 2024 年半年报。2024H1，公司实现营业收入 7.31 亿元，同比增长 6%，实现归母净利润 1.91 亿元，同比增长 7%。 ### ● 点评 ### 公司基本情况chunk:3ccf2ec539b1index 3: | 最新收盘价（元） | 23.21 | | ------------ | ------------- | | 总股本/流通股本（亿股） | 3.95 / 2.82 | | 总市值/流通市值（亿元） | 92 / 65 | | 52 周内最高/最低价 | 35.14 / 18.50 | | 资产负债率(%) | 16.5% | | 市盈率 | 27.63 | | 第一大股东 | 万柏方 |chunk:145cb772e11findex 4: 1、军民市场并进，业绩稳健增长。军品领域，公司与国内航空发动机主要厂商集团 A、集团 B 及其下属多家企业建立起了长期稳定的合作关系，成为其多年的优秀供应商；高端民品领域，公司已入选上海电气汽轮机厂、上海第一机床厂等国内大型企业的合格供应商名录。2024H1，公司实现营收 7.31 亿元，同比增长 6%，其中，铸造高温合金收入 2.79 亿元，同比减少 19%，变形高温合金收入 2.77 亿元，同比增长 31%，特种不锈钢收入 0.39 亿元，同比减少 5%，其他合金制品收入 0.88 亿元，同比增长 21%。 ...chunk:b759924f3d71index 5: 年末，公司在手订单 6.03 亿元，其中，5.51 亿元预计于 2024 年度确认收入。在手订单充裕为公司 2024 年业绩提供保障。截至 2024H1 末，公司存货 4.97 亿元，较年初增长 0.34 亿元，其中，原材料 1.52 亿元，较年初增长 0.47 亿元。 4、深度参与航空领域“小核心、大协作”体系建立，公司产业链布局不断完善。2021 年，公司通过全资子公司图南部件开展航空用中小零部件自动化加工产线项目建设，项目可形成年产各类航空用中小零部件 50 万件（套）加工生产能力；2022 年 5 月，...chunk:f65b54cc4a9bindex 6: | 项目\年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 1385 | 1675 | 2016 | 2411 | | 增长率(%) | 34.12 | 21.01 | 20.31 | 19.61 | | EBITDA（百万元） | 416.60 | 520.90 | 629.73 | 754.82 | | 归属母公司净利润（百万元） | 330.33 |...chunk:bb742a4b2604index 7: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率chunk:a2cf93881025index 8: | 财务报表(百万元) | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 主要财务比率 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ------------ | ----- | ----- | ----- | ----- | | 利润表 | | | | | 成长能力 | | | | | | 营业收入 | 1385 | 1675 | 2016 | 2411 | 营业收入 | 34....chunk:99c3678eb2f0index 9: | 财务报表(百万元) | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 主要财务比率 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ------------ | ----- | ----- | ----- | ----- | | 资产负债表 | | | | | 每股收益 | 0.84 | 1.02 | 1.27 | 1.56 | | 货币资金 | 218 | 509 | 876 ...
技术溯源
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