监测业务稳定增长，农村污水治理取得显著进展

报告笔记

• 公司：先河环保
• 股票代码：300137
• 报告日期：2019-04-25
• 券商：山西证券股份有限公司
• 评级：增持
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

监测主业增速可观且网格化覆盖持续扩大，农村污水治理项目落地有望贡献新业绩增量，经营性现金流改善，维持增持评级。

核心主线

• 公司为监测行业龙头，网格化监测系统获政府认可且覆盖迅速拓展，带动设备销售及运营服务增长；切入农村污水治理领域并中标大额项目，有望成为新业绩增长点。 (source / chunk:38aafa71bef6)

关键证据

• 2018年实现营业收入13.74亿元（同比+31.80%），归母净利润2.59亿元（同比+37.87%）；2019Q1营收2.56亿元（同比+10.77%），归母净利润0.24亿元（同比+22.27%）。 (source / chunk:c42daef331fa)
• 2018年环境监测系统营收9.79亿元（同比+31.75%），运营服务营收2.16亿元（同比+15.8%）；大气网格化业务已覆盖全国17省100多个城市，覆盖县市数较2017年增长42.86%。 (source / chunk:c42daef331fa)
• 2018年通过子公司正合环境进入农村污水治理领域，中标贵州安顺项目（立项批复约2.77亿元）。 (source / chunk:38aafa71bef6)
• 2019年一季度经营性净现金流为0.45亿元，为上市以来该指标首次转正。 (source / chunk:38aafa71bef6)
• 2018年整体毛利率50.37%（同比微降1.07pct），管理费用率15.28%，销售费用率11.43%，财务费用率-0.22%，三费整体稳定。 (source / chunk:c42daef331fa)
• 预计2019-2021年EPS分别为0.60/0.77/0.89元，对应PE分别为15.88/12.54/10.73倍。 (source / chunk:38aafa71bef6)
• 2018年ROE为14.35%，资产负债率24.66%，流动比率3.07，速动比率2.29。 (source / chunk:1d6ba65339cc)

风险信号

• 政策推进不及预期；项目进度不及预期；行业竞争愈发激烈导致利润率下降；债务及融资风险；系统性风险。 (source / chunk:38aafa71bef6)

关联主题

• 环境监测
• 网格化监测
• 农村污水治理
• 现金流改善
• 业绩增长
• 同比
• 证券
• 净利润
• 毛利率
• 投资建议
• 营收
• 风险

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:7692e958cda4 index 0: 证券研究报告 # 监测 | 先河环保 (300137.SZ) | 维持评级 报告原因：年报&一季报点评 | 监测业务稳定增长，农村污水治理取得显著进展 | **增持** 2019 年 4 月 25 日 | 公司研究/点评报告 ## 公司近一年市场表现
• chunk:a0623b44b7ab index 1: | Date | 先河环保 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 18-04 | 5 | 5 | | 18-05 | -5 | 0 | | 18-06 | -15 | -10 | | 18-07 | -35 | -12 | | 18-08 | -38 | -15 | | 18-09 | -42 | -12 | | 18-10 | -45 | -20 | | 18-11 | -35 | -20 | | 18-12 | -30 | -25 | | 19-01 | -32 | -22...
• chunk:156efa365631 index 2: ## 市场数据：2019 年 4 月 25 日
• chunk:5d33ed143ccd index 3: | 收盘价(元)： | 9.60 | | -------------- | --------- | | 流通 A 股/总股本（亿）： | 4.71/5.51 | | 流通 A 股市值（亿）： | 45.22 | | 总市值（亿）： | 52.90 |
• chunk:c42daef331fa index 4: ## 基础数据：2018 年 12 月 31 日
• chunk:f4f02c36c125 index 5: | 基本每股收益 | 0.47 | | ------- | ------ | | 每股净资产： | 3.28 | | 净资产收益率： | 14.35% |
• chunk:8f9d8faca12c index 6: **相关报告**：《先河环保（300137.SZ）：监测龙头向生态环境综合服务商进发 》 -2018.4.24 **分析师**：张婉姝 **执业证书编号**：S0760518110002 **Tel**：010-83496305 **Email**：zhangwanshu@sxzq.com 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街中海国际中心 7 层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn ### 事件描述 * 公司发布 2018 年年...
• chunk:38aafa71bef6 index 7: 50.37%，同比小幅下降 1.07pct，属正常波动。2）公司管理费用率（含研发费用）为 15.28%，同比下降 0.54pct；销售费用率为 11.43%，同比下降 1.23pct；财务费用率为-0.22%，同比下降 0.03pct，较为稳定。 * **农村污水治理业务取得显著进展**。2018 年，公司通过投资设立子公司正合环境进入农村污水治理领域，年内中标贵州安顺项目，项目立项批复约 2.77 亿元，若能够顺利推进，将为公司带来新的业绩增长点。 * **2019 一季度保持平稳增长**。公司发布 20...
• chunk:4da82728f336 index 8: | 会计年度 | 2018 | 2019E | 2020E | 2021E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | \*\*流动资产\*\* | 1,852 | 2,393 | 2,851 | 3,318 | | 现金 | 573 | 894 | 1,014 | 1,141 | | 应收账款 | 600 | 527 | 627 | 722 | | 其他应收款 | 0 | 112 | 118 | 104 | | 预付账款 | 103 | 112...
• chunk:a86dced33dda index 9: ### 利润表 单位:百万元

技术溯源

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