汽车零部件业务驱动业绩快速增长，页岩气开采射孔器材前景广阔
报告笔记
- 公司：航天智造
- 股票代码：
300446 - 报告日期：2024-09-14
- 券商：中邮证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
汽车零部件业务高增带动业绩释放，页岩气射孔耗材需求广阔，叠加航天七院资产注入预期，维持买入评级。
核心主线
- 汽车零部件业务受益于新能源车渗透及规模效应，净利率稳步提升，向智能座舱拓展有望提高单车价值量。 (source /
chunk:2c03f8e6bcbf) - 能源安全战略推动国内页岩气增储上产，射孔器材作为核心耗材需求空间广阔。 (source /
chunk:2c03f8e6bcbf) - 公司作为航天七院唯一上市平台，有望承接集团优质军品及民品资产注入，打开长期成长空间。 (source /
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关键证据
- 2024H1实现营收38.32亿元（同比+44.89%），归母净利润3.87亿元（同比+130%），已接近2023年全年水平。 (source /
chunk:74c0da5a24ce) - 汽车内外饰件营收分别达22.72亿和7.52亿，同比高增81.85%和23.12%，毛利率同步改善。 (source /
chunk:74c0da5a24ce) - 汽车零部件业务整体收入增速（51.88%）显著跑赢国内乘用车及新能源车产量增速。 (source /
chunk:2c03f8e6bcbf) - 航天能源H1营收2.20亿元，非常规油气分簇射孔等高毛利产品占比提升带动盈利改善。 (source /
chunk:74c0da5a24ce) - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.20/7.50/9.28亿元，同比增速46%/21%/24%。 (source /
chunk:2f74da3ce8b6) - 对应2024-2026年PE分别为15/13/10倍，估值具备吸引力。 (source /
chunk:2f74da3ce8b6) - 2024E毛利率/净利率预计为23.9%/9.3%，ROE预计提升至12.0%。 (source /
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风险信号
- 汽车行业销量增速不及预期。 (source /
chunk:2f74da3ce8b6) - 汽车零部件行业竞争加剧导致毛利率承压。 (source /
chunk:2f74da3ce8b6) - 国内页岩气勘探开发进度不及预期。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:79ebee4c5719index 0: 2024 年 9 月 14 日 股票投资评级 **买入|维持** # 航天智造(300446) ## 汽车零部件业务驱动业绩快速增长，页岩气开采射孔器材前景广阔 个股表现chunk:bcfc0566537aindex 1: | 日期 | 航天智造 | 汽车 | | ------- | ---- | --- | | 2023-09 | 3 | 3 | | 2023-11 | 51 | 5 | | 2024-02 | 11 | -13 | | 2024-04 | 35 | 3 | | 2024-07 | 27 | -5 | | 2024-09 | 11 | -13 |chunk:74c0da5a24ceindex 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 ### ⚫ 事件 8 月 27 日，航天智造发布 2024 年半年报。2024H1，公司实现营业收入 38.32 亿元，同比增长 45%，实现归母净利润 3.87 亿元，同比增长 130%。 ### ⚫ 点评 1、汽车零部件业务快速增长带动公司上半年业绩提升。2024 年上半年，公司实现营业收入 38.32 亿元，同比增长 44.89%，其中，汽车内饰件、外饰件营收分别为 22.72 亿、7.52 亿，同比增长 81.85%和 23.12%，毛利率均较去年有所提升，盈利能力...chunk:d4f4ce24ab81index 3: | 最新收盘价（元） | 11.21 | | ------------ | -------------- | | 总股本/流通股本（亿股） | 8.45 / 3.12 | | 总市值/流通市值（亿元） | 95 / 35 | | 52 周内最高/最低价 | 19.90 / 10.01 | | 资产负债率(%) | 50.6% | | 市盈率 | 18.03 | | 第一大股东 | 四川航天川南火工技术有限公司 |chunk:2c03f8e6bcbfindex 4: 2、公司持续加大新能源汽车内外饰件市场开拓力度，收入增速高于行业增速。航天模塑已基本实现国内主流车企全覆盖，已形成较为完善的国内产业布局，具备产业集群优势，具备与主机厂进行多类大型总成同步开发的能力。受益于汽车行业较好发展态势，叠加公司持续加大新能源汽车市场开拓，公司汽车零部件业务销售收入达到 34.92 亿元，同比增长 51.88%，高于上半年国内乘用车产量同比增速 5.4%，也高于国内新能源汽车产量增速 30.1%。在规模效应带动下，航天模塑净利率稳定上升。我们认为，随着公司向智能座舱不断拓展，单车价值量有望...chunk:2f74da3ce8b6index 5: 30 万亿立方米，居世界第一。航天能源上半年实现营业收入 2.20 亿，净利润和毛利率水平均进一步提升。我们认为，国内页岩气开采力度有望进一步加大，航天能源射孔器材作为页岩气开采中的耗材前景广阔。 4、公司作为航天七院上市平台未来资产注入可期。航天七院隶属航天科技集团，是我国航天重大装备生产基地、重要航天产品配套协作基地、防务产品和宇航产品研制生产基地，承担了常规运载火箭 47%的箱体、运载火箭 95%的火工品、载人飞船 80%的火工品等研制生产任务。航天七院自成立以来致力于建成世界一流航天装备制造公司，为加快...chunk:130feb7ffb12index 6: | 项目\年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ------- | ------ | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 5860 | 6681 | 7714 | 8944 | | 增长率(%) | 20.10 | 14.01 | 15.46 | 15.95 | | EBITDA（百万元） | 1042.03 | 974.89 | 1135.68 | 1350.22 | | 归属母公司净利润（百万元） | 42...chunk:9d58009685a3index 7: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率chunk:68cfe935113eindex 8: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2023A 利润表 | 2024E 利润表 | 2025E 利润表 | 2026E 利润表 | | ------------------ | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 营业收入 | 5860 | 6681 | 7714 | 8944 | | 营业成本 | 4495 | 5086 | 5860 | 6764 | | 税金及附加 | 45...chunk:96e7bbd5f0bfindex 9: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2023A 利润表 | 2024E 利润表 | 2025E 利润表 | 2026E 利润表 | | ------------------ | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | \*\*非流动负债合计\*\* | 353 | 342 | 342 | 342 | | \*\*负债合计\*\* | 4905 | 5372 | 6000 | 6935...
技术溯源
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