盟升电子（688311.SH）2023 年中报点评
报告笔记
- 公司：盟升电子
- 股票代码：
688311 - 报告日期：2023-08-15
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
1H23业绩同比大增209%，延期交付产品落地推动业绩进入释放期；卫星导航主业高增，电子对抗布局打开成长空间，维持推荐评级。
核心主线
- 公司作为卫星导航民营核心供应商，下游需求有望快速增长；前瞻布局电子对抗领域打造第二增长极；2022年实施股权激励绑定核心团队，彰显长期发展信心。 (source /
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关键证据
- 1H23实现营收2.3亿元（YoY+81.6%），归母净利润3107万元（YoY+208.9%），主要系部分2022年延期交付产品在上半年集中交付。 (source /
chunk:349121e905eb) - 2Q23单季营收1.9亿元（YoY+65.5%），归母净利润5056万元（YoY+124.9%），净利率同比提升6.8ppt至26.4%，盈利能力显著修复。 (source /
chunk:349121e905eb) - 核心业务卫星导航1H23营收2.03亿元（YoY+93.3%），占比达87%；在研项目17项，聚焦通导一体化与电子对抗，累计研发投入1.35亿元。 (source /
chunk:349121e905eb) - 费用管控见效，1H23期间费用率同比降9.4ppt至42.9%；经营现金流改善至-0.7亿元（1H22为-1.5亿元），主要系应收票据兑付及销售回款增加。 (source /
chunk:fcca6587e927) - 预计2023-2025年归母净利润分别为2.37/3.49/4.74亿元，对应PE为25/17/13倍。 (source /
chunk:fcca6587e927) - 基于2023年30倍PE估值，对应目标价61.80元。 (source /
chunk:fcca6587e927) - 预测毛利率逐季回升，2023E/2024E/2025E分别为60.72%/64.89%/64.60%；ROE预计提升至12.07%/15.59%/18.19%。 (source /
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风险信号
- 募投项目建设进度不及预期。 (source /
chunk:fcca6587e927) - 上游原材料价格波动影响成本。 (source /
chunk:fcca6587e927) - 下游客户订单交付节奏不及预期。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:349121e905ebindex 0: # 盟升电子（688311.SH）2023 年中报点评 # 1H23 业绩同比大增 209%；业绩开始进入释放期 # 2023 年 08 月 15 日 ➢ **事件**：公司 8 月 14 日发布 2023 年中报，上半年实现营收 2.3 亿元，YoY +81.6%；归母净利润 3107 万元，YoY +208.9%；扣非净利润 2357 万元，YoY +486.4%。业绩表现超出此前市场预期。公司部分 2022 年延期交付产品在 1H23 实现交付，1H23 同比实现较快增长。 **推荐** **维持评...chunk:fcca6587e927index 1: 投入 3430 万元，累计投入 1.35 亿元。 **分析师 尹会伟** **执业证书：** S0100521120005 **电话：** 010-85127667 **邮箱：** yinhuiwei@mszq.com **研究助理 孔厚融** **执业证书：** S0100122020003 **电话：** 010-85127664 **邮箱：** konghourong@mszq.com ➢ **费用管控能力提升；经营活动现金流改善明显**。1H23 期间费用率同比减少 9.4ppt 至 42.9%...chunk:6a8b522de962index 2: | 项目/年度 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 479 | 805 | 1060 | 1399 | | 增长率（%） | 0.7 | 68.0 | 31.8 | 32.0 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 26 | 237 | 349 | 474 | | 增长率（%） | -80.7 | 810.6 | 47.3 | 35.9 | | 每...chunk:7e310fd1e697index 3: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 08 月 14 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:33193aa14a70index 4: | 利润表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 479 | 805 | 1060 | 1399 | | 营业成本 | 246 | 316 | 372 | 495 | | 营业税金及附加 | 6 | 9 | 10 | 10 | | 销售费用 | 29 | 44 | 59 | 74 | | 管理费用 | 93 | 117 | 158 | 198 | | 研发费用 |...chunk:6b6fe9ee51b0index 5: | 主要财务指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 0.65 | 68.00 | 31.81 | 31.95 | | EBIT 增长率 | -84.09 | 799.07 | 49.08 | 36.98 | | 净利润增长率 | -80.67 | 810.57 | 47.28 | 35.89 | | 盈利能力（%） ...chunk:a2457b32cd43index 6: | 资产负债表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 576 | 487 | 571 | 812 | | 应收账款及票据 | 656 | 1082 | 1369 | 1745 | | 预付款项 | 17 | 22 | 26 | 34 | | 存货 | 265 | 327 | 382 | 503 | | 其他流动资产 | 47 | 60 | 62 | 71 | | ...chunk:c06b7a583d30index 7: | 现金流量表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 27 | 249 | 367 | 499 | | 折旧和摊销 | 48 | 70 | 104 | 124 | | 营运资金变动 | -48 | -122 | -224 | -194 | | 经营活动现金流 | 41 | 239 | 300 | 497 | | 资本开支 | -297 | -287 | -109 |...chunk:32bc3e2e442cindex 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明chunk:90508d4f15e5index 9: | 投资建议评级标准 | 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | -------- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新...
技术溯源
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