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铂力特（688333）2025H1点评：行业拐点将至

报告笔记​

  • 公司：铂力特
  • 股票代码：688333
  • 报告日期：2025-08-29
  • 券商：中航证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

新兴领域需求爆发对冲航发订单放缓，产能扩张叠加行业供给出清，2025H2业绩拐点确立，维持买入评级。

核心主线​

  • 行业拐点共振：2025H2订单恢复，二三线厂商融资困难与技术落后加速出清，需求恢复与供给收缩共同推动行业业绩拐点。 (source / chunk:893a4d6b8f6b)
  • 新兴应用深度布局：3C消费电子、人形机器人多维力传感器、AI芯片液冷散热等新兴领域需求快速增长，有效弥补航空航天订单节奏调整带来的缺口。 (source / chunk:56402d14bea3)
  • 产能释放与马太效应：三期、四期智能生产基地项目将于2025年底投产，产能大幅扩展将迅速转化为收入规模，强化龙头地位。 (source / chunk:523ac162ae67)
  • AI+3D打印产业机遇：AI大模型降低建模门槛，催化金属增材制造在模型设计、工艺开发及过程控制的数字化转型。 (source / chunk:893a4d6b8f6b)

关键证据​

  • 2025H1实现营收6.67亿元（+17.22%），归母净利润0.76亿元（+9.98%）；Q2单季营收4.40亿元（+23.1%），归母净利润0.91亿元（+33.4%），环比大幅改善。 (source / chunk:e0068d6cf87d)
  • 分产品结构：3D打印服务收入4.22亿元（+30.52%），原材料0.59亿元（+25.3%），设备1.86亿元（-6.34%）；服务与原材料高增主要受3C领域需求拉动。 (source / chunk:56402d14bea3)
  • 分行业结构：工业机械营收3.40亿元（+96.43%），航空航天3.00亿元（-19.96%），科研院所0.26亿元（+40.87%），3C及压铸模具需求快速对冲航发缺口。 (source / chunk:56402d14bea3)
  • 毛利率分化：原材料毛利率45.92%（+11.72pcts），规模效应与良品率提升显著；工业机械因价格战毛利率降至37.21%，但航发、医疗等领域毛利率逆势提升。 (source / chunk:56402d14bea3)
  • 海外竞品Desktop Metal申请破产保护，印证传统需求盈利收敛背景下行业洗牌加速，龙头份额有望进一步集中。 (source / chunk:893a4d6b8f6b)
  • 预计2025-2027年营业收入分别为18.25/25.27/34.62亿元，同比增速37.66%/38.50%/36.98%。 (source / chunk:9d24dbf53d89)
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为2.30/3.21/4.32亿元，同比增速120.0%/39.8%/34.3%。 (source / chunk:9d24dbf53d89)
  • 对应2025-2027年PE分别为94X/67X/50X。 (source / chunk:9d24dbf53d89)
  • 2025H1资产负债率40.42%，每股净资产17.90元，ROE为1.57%。 (source / chunk:e0068d6cf87d)
  • 筹资现金流变动较大主要系银行借款增加；存货及预付款项增加系扩产备货及设备备件预付所致。 (source / chunk:56402d14bea3)

风险信号​

  • 下游需求不及预期 (source / chunk:893a4d6b8f6b)
  • 竞争格局恶化 (source / chunk:893a4d6b8f6b)
  • 产能投放不及预期 (source / chunk:893a4d6b8f6b)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 工业原材料：**公司主业逐步恢复，盈利能力保持良好**：上半年公司营收分产品结构来看，3D打印服务、3D打印设备及3D打印原材料分别为4.22亿元（+30.52%）、1.86亿元（-6.34%）及0.59亿元（+25.3%)，服务需求仍然保持了较快的增长，我们分析认为主要系3C领域需求增加较多，同时带动了原材料的销售，而打印设备增速放缓，推测与航空航天订单节奏有一定关... (source / chunk:56402d14bea3)

来源线索​

  • chunk:e0068d6cf87d index 0: 2025年08月29日 证券研究报告 | 公司研究 | 公司点评 # 铂力特（688333) ## 2025H1点评：行业拐点将至 - **投资评级**: 买入 - **维持评级** - **2025年08月28日** - **收盘价（元)**: 81.91 **业绩概要**：2025年上半年公司实现营业收入6.67亿元（+17.22%），实现归母净利润0.76亿元（+9.98%），对应基本EPS为0.28元，扣非归母净利润0.43亿元（+22.08%）；其中2025Q2公司实现营业收入4.40亿元（同比...
  • chunk:c071a49b17f4 index 1: | 日期 | 铂力特 | 通用设备 | 沪深300 | | ----- | --- | ---- | ----- | | 24-08 | 0 | 0 | 0 | | 24-11 | -15 | 10 | 15 | | 25-01 | -10 | 20 | 25 | | 25-04 | 85 | 40 | 30 | | 25-06 | 20 | 45 | 35 | | 25-08 | 80 | 85 | 40 |
  • chunk:56402d14bea3 index 2: **公司主业逐步恢复，盈利能力保持良好**：上半年公司营收分产品结构来看，3D打印服务、3D打印设备及3D打印原材料分别为4.22亿元（+30.52%）、1.86亿元（-6.34%）及0.59亿元（+25.3%)，服务需求仍然保持了较快的增长，我们分析认为主要系3C领域需求增加较多，同时带动了原材料的销售，而打印设备增速放缓，推测与航空航天订单节奏有一定关系。从毛利率来看，打印服务与打印设备的毛利率41.52%（-3.01pcts）/42.51%（-1.84pcts)，我们判断主要系量产后产品价格变化、价格战背景...
  • chunk:523ac162ae67 index 3: **财务数据**：报告期内公司筹资现金流变动较大，主要系公司用于日常经营活动及项目建设的银行借款增加所致；预付款项及存货增加较多，主要系公司为了扩大生产，预付设备备件款项及原材料、产成品增加所致；长期股权投资增加，主要系公司投资华力创科学所致； ### 相关研究报告 - 2024年中报点评：业绩保持高增，尽显龙头本色—2024-09-02 - 2023年报点评：新质生产力代表，业绩高速增长-2024-04-07 - 2023年中报点评：千光汇聚，“铂”采众长—2023-09-04 **产能投放在即**：公司目...
  • chunk:893a4d6b8f6b index 4: ，结构复杂，流道微小，通过金属增材制造可以将复杂结构一体化成型。我们判断，随着AI芯片的热设计功率飙升，液冷散热将从备选项成为必选项，而3D打印的复杂结构将可以有效平衡散热和能耗，压降损失减少60%，有广阔的应用前景； **行业拐点将至**：我们此前提出，2025年下半年将是行业拐点，从上半年各公司业绩来看，行业订单交付及盈利能力将至底部，随着上半年行业订单的恢复，我们判断行业业绩拐点最早将在三季度体现。2025年7月28日，金属3D打印制造商Desktop Metal申请破产保护，尽管消费电子、机器人以及液冷...
  • chunk:9d24dbf53d89 index 5: | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------- | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 1,152 | 1,326 | 1,825 | 2,527 | 3,462 | | 增速（%） | 25.53% | 15.02% | 37.66% | 38.50% | 36.98% | | 归母净利润（百万元） | 110 | 104 | 230 | 321 | 432...
  • chunk:1e7a8cbba6b0 index 6: 资料来源：iFinD，中航证券研究所 [证券研究报告] 图1 营收、利润及其同比增速
  • chunk:0cd5c8e98623 index 7: | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | 营收同比增速 | 净利同比增速 | | ------ | -------- | --------- | ------ | ------ | | 2020 | 4.0 | 0.8 | | | | 2021 | 5.5 | 0.9 | 38% | 13% | | 2022 | 9.2 | 0.2 | 67% | -78% | | 2023 | 11.1 | 1.1 | 21% | 450% | | 2024 | 13.3 | 1.1 | 20% | 0% |...
  • chunk:2d6b6b2938fa index 8: 资料来源：iFinD，中航证券研究所 图2 销售毛利率及净利率
  • chunk:cdd17544bf8d index 9: | 年份 | 毛利率 | 净利率 | | ------ | --- | ---- | | 2019 | 50% | 23% | | 2020 | 53% | 24% | | 2021 | 48% | -10% | | 2022 | 55% | 10% | | 2023 | 48% | 10% | | 2024 | 37% | 8% | | 2025H1 | 42% | 12% |

技术溯源​

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  • Document type: stock_research_report
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