国博电子（688375.SH）2025 年半年报点评
报告笔记
- 公司：国博电子
- 股票代码：
688375 - 报告日期：2025-08-29
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2Q25单季净利润同比增16%，T/R组件毛利率显著改善，低轨卫星与商业航天产品拓展顺利并实现交付，维持推荐评级。
核心主线
- 公司作为国内有源相控阵T/R组件及射频集成电路领先企业，正积极向低轨卫星、商业航天及消费电子领域拓展，产品结构优化与新产品放量有望驱动盈利持续修复。 (source /
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关键证据
- 1H25实现营收10.7亿元（同比-17.8%），归母净利润2.0亿元（同比-17.7%）；2Q25单季营收7.2亿元（同比+18.2%），归母净利润1.4亿元（同比+16.2%），业绩环比显著改善。 (source /
chunk:ef5bd26ce69d) - 1H25综合毛利率同比提升4.0个百分点至39.1%，主要系T/R组件毛利率同比大幅提升7.6个百分点至44.1%。 (source /
chunk:ef5bd26ce69d) - 低轨卫星、商业航天及通信领域多款T/R组件产品已交付客户；手机射频开关、PA及毫米波产品已实现批量供货。 (source /
chunk:dde26926a309) - 1H25期间费用率同比微增0.2个百分点至18.3%，研发费用率降至12.2%；期末存货规模增至3.3亿元（较年初+29.8%），经营活动现金流为0.7亿元。 (source /
chunk:dde26926a309) - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.04/6.79/8.83亿元，对应PE为77x/57x/44x。 (source /
chunk:dde26926a309) - 2025E预测营业收入26.47亿元（同比+2.2%），净利润率19.05%，ROE 8.24%。 (source /
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风险信号
- 下游需求不及预期 (source /
chunk:dde26926a309) - 产品价格波动 (source /
chunk:dde26926a309) - 新产品研发不及预期 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:ef5bd26ce69dindex 0: # 国博电子（688375.SH）2025 年半年报点评 # 2Q25 净利润同比增长 16%；卫星、手机产品拓展顺利 2025 年 08 月 29 日 ➢ **事件**：8 月 28 日，公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 10.7 亿元，YOY -17.8%；归母净利润 2.0 亿元，YOY -17.7%；扣非净利润 2.0 亿元，YOY -16.0%。业绩表现符合预期。上半年，公司在低轨卫星和商业航天领域均开展了技术研发和产品开发工作，多款产品已开始交付客户。我们综合点评如下： **推...chunk:dde26926a309index 1: 年三季报点评：13Q24 盈利能力提升；控股股东增持坚定信心-2024/10/30 3.国博电子（688375.SH）2024 年半年报点评：盈利能力有所提升；射频芯片业务增长较快-2024/08/25 4.国博电子（688375.SH）2023 年年报及 2024 年一季报点评：4Q23 归母净利润同比增长 31%；拓展 T/R 组件应用领域-2024/04/30 5.国博电子（688375.SH）2023 年三季报点评：13Q23 利润增长 12%；射频芯片应用向消费电子拓展-2023/10/30 ...chunk:542774e8cb99index 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 2,591 | 2,647 | 3,488 | 4,306 | | 增长率（%） | -27.4 | 2.2 | 31.8 | 23.5 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 485 | 504 | 679 | 883 | | 增长率（%） | -20.1 | 4.0 | 34.7 | 30.0...chunk:9812126bfd59index 3: 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 08 月 28 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:89b6a74d6e39index 4: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 2,591 | 2,647 | 3,488 | 4,306 | | 营业成本 | 1,591 | 1,648 | 2,194 | 2,708 | | 营业税金及附加 | 19 | 20 | 25 | 30 | | 销售费用 | 10 | 10 | 12 | 14 | | 管理费用 | 129 | 132 | 171...chunk:24926a4733e5index 5: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | -27.36 | 2.15 | 31.79 | 23.46 | | EBIT 增长率 | -21.60 | 19.34 | 32.76 | 27.77 | | 净利润增长率 | -20.06 | 4.04 | 34.69 | 29.96 | | 盈利能力（%） | ...chunk:3c08e8f381e0index 6: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ------ | | 货币资金 | 2,356 | 3,564 | 3,161 | 4,214 | | 应收账款及票据 | 3,350 | 2,800 | 4,124 | 4,197 | | 预付款项 | 3 | 4 | 5 | 6 | | 存货 | 256 | 321 | 466 | 460 | | 其他流动资产 | 15 | 15 | 19...chunk:1f808b63f4bbindex 7: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 485 | 504 | 679 | 883 | | 折旧和摊销 | 251 | 358 | 386 | 416 | | 营运资金变动 | -542 | 1,186 | -603 | 638 | | 经营活动现金流 | 272 | 2,139 | 553 | 2,027 | | 资本开支 | -335 | -360...chunk:6d22bb0e9df4index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明chunk:a9c60224406bindex 9: | 投资建议评级标准 | | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ---- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指...
技术溯源
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