超卓航科(688237)：收入稳定增长，军民多领域拓展成长空间广阔

报告笔记

• 公司：超卓航科
• 股票代码：688237
• 报告日期：2023-08-15
• 券商：中邮证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

2023H1营收同比高增56%，利润受投入加大及原材料波动短期承压；冷喷涂增材制造技术军民双轮驱动，民航维修与新能源车业务打开新空间，维持买入评级。

核心主线

• 定制化增材制造需求旺盛，营收稳步增长，军民多领域拓展打开长期成长空间。 (source / chunk:d207fa090d7f)
• 立足冷喷涂固态增材制造核心技术，军品业务稳步放量，民品业务加速商业化落地。 (source / chunk:d207fa090d7f)

关键证据

• 2023H1实现营收1.15亿元（+56%），归母净利润2748.15万元（-24%），利润下滑主因研发及市场投入加大、股权激励费用计提、政府补助减少及原材料价格波动。 (source / chunk:d207fa090d7f)
• 军品端：深度参与某型国产战斗机起落架大梁疲劳裂纹修复研发，成功开拓新基地级大修厂客户，新产线预计23H2投产；洛阳基地一期已投产，面向中航工业集团客户释放产能。 (source / chunk:d207fa090d7f)
• 民品端：冷喷涂修复工艺规程获民航中南局批准，正式打开国内民航维修市场；新能源汽车热管理系统零部件部分型号通过验证进入小批量试制，计划23H2建设专线应对大需求。 (source / chunk:d207fa090d7f)
• 预计2023-2025年归母净利润分别为0.71/1.24/1.62亿元，同比增速19%/76%/31%。 (source / chunk:d207fa090d7f)
• 预计2023-2025年营业收入分别为2.45/3.67/4.60亿元，毛利率维持在53%左右，当前股价对应PE为56/32/25倍。 (source / chunk:9d04a7617c5a)

风险信号

• 产品存在降价压力；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。 (source / chunk:d207fa090d7f)

关联主题

• 国防军工
• 增材制造
• 冷喷涂技术
• 航空维修
• 新能源汽车零部件
• 证券
• 净利润
• 同比
• 金融
• 军工
• 风险
• 投资建议

原材料与上游线索

• 铝：2023H1，公司向中国民用航空中南地区管理局适航审定处提交的《铝合金、镁合金材质零部件的冷喷涂修复工艺规程》正式获得批准，标志着冷喷涂固态增材制造技术进军国内民航维修的道路正式打开。 (source / chunk:d207fa090d7f)
• 工业原材料：2023H1，公司定制化增材制造业务需求旺盛，实现营业收入 1.15 亿元，同比增长 56%，实现归母净利润 2748.15 万元，同比下降 24%，主要是由于公司持续加大研发及市场等投入，同时受股权激励费用计提、政府补助同比减少及主要原材料价格波动等因素影响。 (source / chunk:d207fa090d7f)

来源线索

• chunk:e48e55f8e4ca index 0: 证券研究报告：国防军工 | 公司点评报告 2023 年 8 月 15 日 股票投资评级 ## 买入|维持 # 超卓航科(688237) ## 收入稳定增长，军民多领域拓展成长空间广阔 ### 个股表现
• chunk:383654cf2916 index 1: | Date | 超卓航科 | 国防军工 | | ------- | ---- | ---- | | 2022-08 | 0 | 0 | | 2022-10 | -16 | -4 | | 2023-01 | -12 | -8 | | 2023-03 | -28 | -12 | | 2023-06 | -40 | -12 | | 2023-08 | -36 | -14 |
• chunk:808e96815912 index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 ### 公司基本情况
• chunk:04adb1f642fc index 3: | 最新收盘价（元） | 44.44 | | ------------ | ------------- | | 总股本/流通股本（亿股） | 0.90 / 0.31 | | 总市值/流通市值（亿元） | 40 / 14 | | 52 周内最高/最低价 | 76.19 / 42.90 | | 资产负债率(%) | 10.7% | | 市盈率 | 59.25 | | 第一大股东 | 李羿含 |
• chunk:d207fa090d7f index 4: ### 研究所 **分析师**: 鲍学博 **SAC 登记编号**: S1340523020002 **Email**: baoxuebo@cnpsec.com **分析师**: 王煜童 **SAC 登记编号**: S1340523070004 **Email**: wangyutong@cnpsec.com ### ⚫ 事件 8 月 15 日，超卓航科发布 2023 年半年度业绩报告。2023 年上半 年，公司实现营业收入 1.15 亿元，同比增长 56%，实现归母净利润 2748.15 万元，同比下降 ...
• chunk:6489f0c895b2 index 5: 2023-2025 年归母净利润为 0.71、1.24 和 1.62 亿元，同比增长 19%、76%、31%，当前股价对应 PE 为 56、32、25 倍，给予“买入”评级。 ### 风险提示： 产品存在降价压力；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。 ### ◼ 盈利预测和财务指标
• chunk:9d04a7617c5a index 6: | 项目\年度 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ------------- | ------ | ----- | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 140 | 245 | 367 | 460 | | 增长率(%) | -1.13 | 75.14 | 50.14 | 25.17 | | EBITDA（百万元） | 55.64 | 87.69 | 160.23 | 215.19 | | 归属母公司净利润（百万元） | 59.09 | 70.55 |...
• chunk:0f478afe4bdb index 7: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率
• chunk:196a8548f06a index 8: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2022A 利润表 | 2023E 利润表 | 2024E 利润表 | 2025E 利润表 | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 营业收入 | 140 | 245 | 367 | 460 | | 营业成本 | 65 | 113 | 170 | 216 | | 税金及附加 | 1 | 1 | 2 | ...
• chunk:ec7e9e3174fa index 9: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2022A 利润表 | 2023E 利润表 | 2024E 利润表 | 2025E 利润表 | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 资本公积金 | 989 | 994 | 994 | 994 | | 未分配利润 | 191 | 233 | 340 | 478 | | 少数股东权益 | 0 | 0 | ...

技术溯源

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