价格拐点初显，盈利能力加速释放 — 晨光生物（300138.SZ）公司事件点评报告

报告笔记

• 公司：晨光生物
• 股票代码：300138
• 报告日期：2025-10-27
• 券商：华鑫证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

植提行业迎价格拐点，公司收缩棉籽贸易聚焦加工，主力产品以量补价带动盈利加速修复，维持买入评级。

核心主线

• 植提行业处于黄金期，需求侧持续向好且供给侧种植面积下降，行业正处拐点；公司强化种植、生产、研发端优势，市占率领先优势有望持续扩大。 (source / chunk:11c30f19d39f)

关键证据

• 2025Q3毛利率同增11pct至16.11%，主要系棉籽行情回暖带动业务扭亏，净利率同增9pct至6.48%。 (source / chunk:11c30f19d39f)
• 公司主动收缩棉籽贸易业务，重心转向加工端；植提主力产品以量补价，辣椒红/辣椒精销量分别同增36%/87%，叶黄素销量同增22%且行业普遍上调价格。 (source / chunk:11c30f19d39f)
• 甜菊糖凭借差异化工艺带来的成本优势顺利开拓市场，植物基胶囊产品开始推广且订单签订顺利。 (source / chunk:11c30f19d39f)
• 2025Q1-Q3总营收50.47亿元（同减3%），归母净利润3.04亿元（同增385%），扣非净利润2.56亿元（同增1659%）。 (source / chunk:ae5bb0239666)
• 2025Q3单季营收13.90亿元（同减20%），归母净利润0.89亿元（同比扭亏），扣非净利润0.72亿元（同比扭亏）。 (source / chunk:ae5bb0239666)
• 预计2025-2027年EPS分别为0.76/1.01/1.17元，对应PE分别为18/14/12倍。 (source / chunk:11c30f19d39f)
• 预计2025-2027年毛利率分别为12.4%/13.1%/13.7%，净利率分别为5.4%/6.7%/7.2%，ROE分别为12.9%/19.9%/28.6%。 (source / chunk:e874eddb55d0)

风险信号

• 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧。 (source / chunk:11c30f19d39f)
• 种植基地开拓不及预期、产品扩张不及预期。 (source / chunk:11c30f19d39f)
• 原材料价格及产品价格波动风险、海外经营风险。 (source / chunk:11c30f19d39f)

关联主题

• 植物提取
• 棉籽加工
• 盈利能力修复
• 价格拐点
• 辣椒红
• 叶黄素
• 证券
• 净利润
• 价格
• 投资建议
• 工业原材料
• ROE

原材料与上游线索

• 工业原材料：食品级叶黄素销量同增 22%，公司积极推进缅甸万寿菊试种，进一步提升原材料成本优势，同时行业形成共识打破低价竞争状态，企业端普遍上调叶黄素价格，预计后续叶黄素利润端将迎来明显改善。 (source / chunk:11c30f19d39f)

来源线索

• chunk:ae5bb0239666 index 0: 2025 年 10 月 27 日 # 价格拐点初显，盈利能力加速释放 ## — 晨光生物（300138.SZ）公司事件点评报告 ### 买入(维持) ### 事件 **分析师：孙山山** S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn **联系人：张倩** S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 2025 年 10 月 25 日，晨光生物发布 2025 年三季报。2025Q1-Q3 总营业收入 50.47 亿元（同减 3%），归母净利润 3.04...
• chunk:95930e9d468f index 1: | 日期 | 晨光生物 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 24/10 | 0 | 0 | | 24/11 | -5 | -2 | | 24/12 | -8 | -4 | | 25/01 | -10 | -5 | | 25/02 | -12 | 2 | | 25/03 | 5 | 5 | | 25/04 | 15 | 8 | | 25/05 | 20 | 10 | | 25/06 | 25 | 12 | | 25/07 | 35 | 15 | | 25/08 | 45 | 1...
• chunk:11c30f19d39f index 2: 2025Q3 公司毛利率同增 11pct 至 16.11%，主要系棉籽行情回暖，业务实现扭亏。销售/管理费用率分别同增 1pct/1pct 至 1.35%/3.43%，带动净利率同增 9pct 至 6.48%。 #### ▌收缩棉籽贸易业务，各品类价格拐点初显 2025Q1-Q3 公司棉籽类业务收入 23.53 亿元（同减 11%），一方面系销售节奏影响，另一方面公司主动收缩棉籽贸易业务，将重心放在加工业务端。植提类主力产品 2025Q1-Q3 收入同增 7%至 24.99 亿元，各品类以量补价，其中辣椒红/...
• chunk:8f4f30c57861 index 3: | 预测指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------ | ------ | ----- | ----- | | 主营收入（百万元） | 6,994 | 7,006 | 7,491 | 8,065 | | 增长率（%） | 1.8% | 0.2% | 6.9% | 7.7% | | 归母净利润（百万元） | 94 | 368 | 486 | 565 | | 增长率（%） | -80.4% | 291.2% | 32.1% | 16.2%...
• chunk:a75c298048ec index 4: | 预测指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------ | ------ | ----- | ----- | | \*\*所有者权益\*\* | | | | | | 股本 | 483 | 483 | 483 | 483 | | 股东权益 | 3,155 | 2,850 | 2,447 | 1,978 | | 负债和所有者权益 | 9,023 | 8,665 | 8,358 | 7,987 |
• chunk:b0ca7a8e195b index 5: 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 # 公司盈利预测（百万元）
• chunk:fe9b6749585e index 6: | 利润表 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入 | 6,994 | 7,006 | 7,491 | 8,065 | | 营业成本 | 6,437 | 6,136 | 6,506 | 6,962 | | 营业税金及附加 | 19 | 21 | 16 | 16 | | 销售费用 | 50 | 91 | 75 | 73 | | 管理费用 | 161 | 231 | 210 | 202 |...
• chunk:64fe8a85b7b2 index 7: | 现金流量表 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 78 | 379 | 501 | 582 | | 少数股东权益 | -16 | 11 | 15 | 17 | | 折旧摊销 | 167 | 120 | 117 | 111 | | 公允价值变动 | -5 | -3 | -1 | 0 | | 营运资金变动 | -446 | 302 | -49 | -172 | | 经营活动现金...
• chunk:e874eddb55d0 index 8: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | ------ | ------ | ----- | ----- | | \*\*成长性\*\* | | | | | | 营业收入增长率 | 1.8% | 0.2% | 6.9% | 7.7% | | 归母净利润增长率 | -80.4% | 291.2% | 32.1% | 16.2% | | \*\*盈利能力\*\* | | | | | | 毛利率 | 8.0% | 12.4% | 1...
• chunk:f3e98e0bbe97 index 9: 资料来源：Wind、华鑫证券研究 # ▌ 食品饮料组介绍 **孙山山**：经济学硕士，8 年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于 2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得 2021 年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021 年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和 2021 年金麒麟新锐分析师称号，2023 年东方财富行业最佳分析师第六名。注重研究行业和个...

技术溯源

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