军品业务稳定增长，科技创新成果丰硕
报告笔记
- 公司：国科军工
- 股票代码：
688543 - 报告日期：2026-04-04
- 券商：太平洋证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2025年军品业务稳健增长，导弹动力模块军贸实现突破，产能建设与研发投入持续加码，预计未来三年净利润保持双位数增长，维持买入评级。
核心主线
- 军品基本盘稳固，弹药装备传统优势延续，导弹（火箭）固体发动机动力模块军贸业务成为新增长极。 (source /
chunk:5839b7d096a9) - 产能建设扎实推进，A/B/C区投产及经纬公司产能提升30%，动力模块扩能项目获批，为订单履约与智能制造奠定基础。 (source /
chunk:5839b7d096a9) - 研发高强度投入提升竞标竞争力，新增中标23项，现有型号55项，深度契合军方科研择优机制。 (source /
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关键证据
- 2025年实现营业收入14.10亿元（同比+17.09%），归母净利润2.47亿元（同比+24.09%），基本每股收益1.18元。 (source /
chunk:5839b7d096a9) - 军用产品营收13.52亿元（同比+15.83%），研发费用1.18亿元（同比+29.93%），研发占比提升至8.40%。 (source /
chunk:5839b7d096a9) - 在研项目106项，新增中标23项，现有型号55项，体现军方竞标优势。 (source /
chunk:5839b7d096a9) - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.86/3.56/4.25亿元，对应EPS为1.37/1.70/2.03元。 (source /
chunk:dd3be7f93f80) - 对应PE分别为48/39/32倍，毛利率预计维持在34%-36%区间，ROE逐年提升至15.93%（2028E）。 (source /
chunk:0793dca30bb5) - 2025年经营性现金流大幅转正至4.62亿元，资产负债结构稳健，无短期借款。 (source /
chunk:b5d43602e6d2)
风险信号
关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:d1f2ac74a90bindex 0: 2026 年 04 月 04 日 公司点评 买入/ 维持 国科军工(688543) 昨收盘:65.60 # 军品业务稳定增长，科技创新成果丰硕 ■ 走势比较chunk:6432b11495c6index 1: | Date | 国科军工 | 沪深300 | | ------- | ---- | ----- | | 25/4/7 | 0 | 0 | | 25/6/18 | 26 | 15 | | 25/8/29 | 52 | 20 | | 25/11/9 | 45 | 25 | | 26/1/20 | 104 | 30 | | 26/4/2 | 78 | 28 |chunk:5839b7d096a9index 2: 事件：公司发布 2025 年年度报告，2025 年 1-12 月实现营业收入 14.10 亿元，较上年同期增长 17.09%；归属于上市公司股东的净利润 2.47 亿元，较上年同期增长 24.09%；基本每股收益 1.18 元，较上年同期增长 24.21%。 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 军品业务稳定增长，科技创新成果丰硕。报告期内，公司军用产品实现营业收入 13.52 亿元，同比增长 15.83%。其中，弹药装备作为公司的传统优势业务板块在 2025 年保持了稳定增长；...chunk:dd3be7f93f80index 3: 原则，动力模块扩能项目已通过行业主管部门核准，正稳步推进实施，项目建成后将进一步提升装药工艺自动化、智能化水平，实现推进剂装药智能制造。公司统筹推进动力模块扩能项目、航天动力建设等重点工程，为后续提高经营效益奠定坚实基础。 盈利预测与投资评级：预计公司 2026-2028 年的净利润为 2.86 亿元、3.56 亿元、4.25 亿元，EPS 为 1.37 元、1.70 元、2.03 元，对应 PE 为 48 倍、39 倍、32 倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单增长不及预期；新产品研发进度不及预期。 ■...chunk:91ebd5a2391cindex 4: | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 1,410 | 1,689 | 2,039 | 2,389 | | 营业收入增长率(%) | 17.09% | 19.76% | 20.72% | 17.17% | | 归母净利（百万元） | 247 | 286 | 356 | 425 | | 净利润增长率(%) | 24.09% | 16.18% | 24.16...chunk:276a9548fbe3index 5: 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 **证券分析师**：马浩然 **E-MAIL**：mahr@tpyzq.com **分析师登记编号**：S1190517120003chunk:cc0992e41677index 6: | 资产负债表（百万） | 资产负债表（百万） 2024A | 资产负债表（百万） 2025A | 资产负债表（百万） 2026E | 资产负债表（百万） 2027E | 资产负债表（百万） 2028E | | --------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | | 货币资金 | 1,...chunk:cb5252a4b70findex 7: | 利润表（百万） | 利润表（百万） 2024A | 利润表（百万） 2025A | 利润表（百万） 2026E | 利润表（百万） 2027E | 利润表（百万） 2028E | | ------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | | 营业收入 | 1,204 | 1,410 | 1,689 | 2,...chunk:0793dca30bb5index 8: | 预测指标 | 预测指标 2024A | 预测指标 2025A | 预测指标 2026E | 预测指标 2027E | 预测指标 2028E | | ------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 毛利率 | 34.42% | 33.78% | 34.68% | 35.35% | 35.82% | | 销售净利率 |...chunk:b5d43602e6d2index 9: | 现金流量表（百万） | 现金流量表（百万） 2024A | 现金流量表（百万） 2025A | 现金流量表（百万） 2026E | 现金流量表（百万） 2027E | 现金流量表（百万） 2028E | | --------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | | 经营性现金流 | ...
技术溯源
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