臻镭科技(688270)：营收保持稳定增长，高强度研发投入拖累业绩

报告笔记

• 公司：臻镭科技
• 股票代码：688270
• 报告日期：2023-08-22
• 券商：中邮证券
• 评级：增持
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

公司H1营收稳健增长且毛利率维持高位，短期利润受高强度研发拖累；核心ADC/DAC芯片及微系统产品契合军用电子数字化趋势，国产替代空间广阔，未来业绩有望保持较快增长。

核心主线

• 公司产品契合军用电子向数字相控阵演进趋势，ADC/DAC芯片需求有望提升1-2个数量级；微系统产品实现大幅减重降本，多款产品进入量产或鉴定阶段，驱动中长期业绩高增。 (source / chunk:ce2b2c5ea1f5)

关键证据

• 2023H1实现营收1.11亿元（同比+6%），归母净利润3353万元（同比-33%），整体毛利率89.81%维持高位。 (source / chunk:4cc12e85a8ef)
• 研发费用同比大增76%，研发费用率达46%；核心产品CX8842采样率达4GSPS/14bit，参数居国际领先水平。 (source / chunk:ce2b2c5ea1f5)
• 微系统产品通过三维堆叠技术将重量降至传统TR组件10%以内，成本降至30%，已研发50余款产品，10余款处于量产或鉴定阶段。 (source / chunk:ce2b2c5ea1f5)
• 预计2023-2025年营收分别为3.33/4.82/6.58亿元，归母净利润分别为1.43/2.16/2.96亿元。 (source / chunk:ce2b2c5ea1f5)
• 当前股价对应2023-2025年PE分别为51/34/25倍。 (source / chunk:ce2b2c5ea1f5)
• 2022A/2023E毛利率分别为87.9%/88.1%，ROE分别为5.2%/6.5%。 (source / chunk:02ce4ee78a7c)

风险信号

• 公司下游产品放量低于预期 (source / chunk:ce2b2c5ea1f5)
• 行业竞争加剧 (source / chunk:ce2b2c5ea1f5)
• 研发费用超预期增长 (source / chunk:ce2b2c5ea1f5)

关联主题

• 半导体
• 军工电子
• ADC/DAC芯片
• 微系统
• 相控阵雷达
• 证券
• 净利润
• 同比
• 营收
• 金融
• 投资建议
• 毛利率

原材料与上游线索

• 电力：3、公司产品符合军用电子行业发展大趋势，多款产品获得实质性应用，未来业绩有望保持较快增长。 (source / chunk:ce2b2c5ea1f5)

来源线索

• chunk:3e85edc3a47e index 0: 2023 年 8 月 22 日 股票投资评级 # 臻镭科技(688270) ## 增持 | 首次覆盖 ## 营收保持稳定增长，高强度研发投入拖累业绩 ### 个股表现
• chunk:700c8887a000 index 1: | 日期 | 臻镭科技 | 电子 | | ------- | ---- | --- | | 2022-08 | 0 | 0 | | 2022-11 | 45 | -10 | | 2023-01 | 25 | -5 | | 2023-03 | 15 | -5 | | 2023-06 | 5 | -10 | | 2023-08 | -5 | -15 |
• chunk:4cc12e85a8ef index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 ### ⚫ 事件 8 月 16 日，公司发布半年报，2023 年上半年，公司实现营业收入 1.11 亿元，同比增长 6%，归母净利润 3353 万元，同比下降 33%。 ### ⚫ 点评 1、营收主要来自于高速高精度 ADC/DAC 芯片、电源管理芯片、微系统及模组，保持稳定增长。2023 年上半年，公司整体营收为 1.11 亿元，同比增长 6%；其中，ADC/DAC 芯片子公司城芯科技实现营收 5355 万元，同比增长 5%；电源管理芯片子公司航芯源实现营收 4419 万...
• chunk:8c08d3e2bfc3 index 3: | 最新收盘价（元） | 47.98 | | ------------ | -------------- | | 总股本/流通股本（亿股） | 1.53 / 0.88 | | 总市值/流通市值（亿元） | 73 / 42 | | 52 周内最高/最低价 | 148.30 / 47.98 | | 资产负债率(%) | 3.7% | | 市盈率 | 47.50 | | 第一大股东 | 郁发新 |
• chunk:ce2b2c5ea1f5 index 4: 2、研发费用大幅增长 76%，研发费用率达 46%。公司作为集成电路设计企业，持续加大研发投入，研发人员规模扩大，职工薪酬及研发材料、技术服务费等投入增加，以保持公司产品的市场竞争力。公司在高速高精度 ADC/DAC 代表产品 CX8842 采样率高达 4GSPS，采样位数为 14bit，通道数为 8 发 8 收。我们认为，公司产品参数居国际领先水平，未来有望在数字相控阵雷达、电子对抗等领域获得广泛应用。 ### 研究所 **分析师**: 鲍学博 **SAC 登记编号**: S1340523020002 **...
• chunk:63e8c5e314fd index 5: | 项目\年度 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 243 | 333 | 482 | 658 | | 增长率(%) | 27.28 | 37.40 | 44.70 | 36.42 | | EBITDA（百万元） | 94.86 | 135.42 | 217.37 | 306.61 | | 归属母公司净利润（百万元） | 107.73 | 143....
• chunk:5574f141f7a9 index 6: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率
• chunk:102b826f8083 index 7: | 财务报表(百万元) | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 利润表 | | | | | | 营业收入 | 243 | 333 | 482 | 658 | | 营业成本 | 29 | 40 | 61 | 87 | | 税金及附加 | 2 | 4 | 5 | 7 | | 销售费用 | 12 | 16 | 24 | 32 | | 管理费用 | 25 | 32 | 38 | 46 | | 研发...
• chunk:3fcc86cc479a index 8: | 财务报表(百万元) | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 资本公积金 | 1828 | 1787 | 1787 | 1787 | | 未分配利润 | 148 | 247 | 446 | 717 | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 3 | 25 | 57 | 101 | | 所有者权益合计 | 2089 | 2211 | 2442 | 2758 | ...
• chunk:02ce4ee78a7c index 9: | 主要财务比率 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ------------ | ----- | ----- | ----- | ----- | | 成长能力 | | | | | | 营业收入 | 27.3% | 37.4% | 44.7% | 36.4% | | 营业利润 | 10.4% | 43.1% | 51.2% | 37.1% | | 归属于母公司净利润 | 9.0% | 33.0% | 50.6% | 37.4% | | 获利能力 | | | | | | 毛利率 ...

技术溯源

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