白云机场 (600004.SH) Q2 营收增长叠加成本改善 扭亏为盈
报告笔记
- 公司：白云机场
- 股票代码：
600004 - 报告日期：2023-08-30
- 券商：国金证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2023H1/Q2业务量加速恢复叠加成本管控见效，公司实现扭亏为盈；国际航线复苏及免税协议延期将驱动未来业绩持续修复。
核心主线
- 2023H1生产经营活动加速恢复，航空性及非航业务收入双升，推动营收同比大幅增长。 (source /
chunk:a8ef01bb8cf8) - 国际航线恢复政策频出，免税补充协议保留弹性且进境店协议延期至2029年，国际线复苏将带动免税租金收入恢复。 (source /
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关键证据
- 2023H1公司实现营业收入28.9亿元（同比+42%），归母净利润1.6亿元（上年同期-5.2亿元）；Q2单季营收15.3亿元（同比+93%），归母净利润1.1亿元（上年同期-4.3亿元）。 (source /
chunk:a8ef01bb8cf8) - 2023H1飞机起降架次21.56万架次（同比+62.90%）、旅客吞吐量2893.67万人次（同比+134.58%）、货邮吞吐量90.84万吨（同比-8.54%），分别恢复至2019年同期的90%、81%、100%。 (source /
chunk:a8ef01bb8cf8) - Q2毛利率达21.4%（同比+78.4pct），期间费用率降至10.9%（同比-7.4pct），净利率7.4%创2020年以来单季度最高。 (source /
chunk:a8ef01bb8cf8) - 近期国际航线航班量恢复至2019年48%，文旅部扩大出境团队游国家至138个，政策催化国际客流复苏。 (source /
chunk:1d7eae4e21ba) - 维持2023-2025年归母净利润预测为5.4亿元、16.8亿元、18.8亿元。 (source /
chunk:1d7eae4e21ba) - 预计2023-2025年营业收入分别为65.52亿元、85.13亿元、90.66亿元，对应PE分别为51.69x、16.61x、14.85x。 (source /
chunk:4530123bd427) - 预计2023-2025年摊薄ROE分别为3.07%、8.96%、9.36%。 (source /
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风险信号
- 需求恢复不及预期风险、免税提成率降低风险、扩建工程影响业绩风险、商务违约风险、限售股解禁风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:a8ef01bb8cf8index 0: # 白云机场 (600004.SH) # 买入（维持评级） **公司点评** 证券研究报告 # Q2 营收增长叠加成本改善 扭亏为盈 **交通运输组** - **分析师**：郑树明（执业S1130521040001） - **邮箱**：zhengshuming@gjzq.com.cn - **分析师**：王凯婕（执业S1130522070001） - **邮箱**：wangkaijie@gjzq.com.cn **市价（人民币）：11.81 元** ### 业绩简评 2023 年 8 月 30 日...chunk:1d7eae4e21baindex 1: 2.2%，同比-0.6pct；管理费用率为 5.6%，同比-5.2pct；研发费用率为 1.4%，同比+0.5pct；财务费用率为 1.7%，同比-2pct。毛利率与费用率均明显改善，2023Q2 公司净利率为 7.4%，创 2020 年以来单季度最高。 **国际恢复政策频出，公司业绩恢复值得期待。** 2023 年以来国际航线逐步恢复，最近一周国际航线航班量为 2019 年 48%，地区航线航班量为 2019 年 59%。8 月 10 日文旅部再发通知宣布扩大出境团队业务国家规模至 138 个，第三批出境团队...chunk:1c407a734ed1index 2: | 日期 | 白云机场 (元) | 沪深300 | 成交金额 (百万元) | | ------ | -------- | ----- | ---------- | | 220830 | 13.50 | 100 | 400 |chunk:21f3f2b0dd19index 3: 公司基本情况（人民币）chunk:4530123bd427index 4: | 项目 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E | | -------------- | ------ | ------- | ------ | ------- | ------ | | 营业收入(百万元) | 5,180 | 3,971 | 6,552 | 8,513 | 9,066 | | 营业收入增长率 | -0.85% | -23.34% | 65.01% | 29.92% | 6.50% | | 归母净利润(百万元) | -406 | -1,071 | 540 | ...chunk:6f2d116b0927index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 # 附录：三张报表预测摘要chunk:7a6a45ab3c0bindex 6: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2020 | 损益表（人民币百万元） 2021 | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023E | 损益表（人民币百万元） 2024E | 损益表（人民币百万元） 2025E | | ----------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | -----------------...chunk:2e3d43dcd710index 7: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2020 | 损益表（人民币百万元） 2021 | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023E | 损益表（人民币百万元） 2024E | 损益表（人民币百万元） 2025E | | ----------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | -----------------...chunk:9e08c923d385index 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 资产负债表（人民币百万元） 2020 | 资产负债表（人民币百万元） 2021 | 资产负债表（人民币百万元） 2022 | 资产负债表（人民币百万元） 2023E | 资产负债表（人民币百万元） 2024E | 资产负债表（人民币百万元） 2025E | | ------------- | ---------------------- | ---------------------- | --------------------...chunk:2afc5180a223index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 资产负债表（人民币百万元） 2020 | 资产负债表（人民币百万元） 2021 | 资产负债表（人民币百万元） 2022 | 资产负债表（人民币百万元） 2023E | 资产负债表（人民币百万元） 2024E | 资产负债表（人民币百万元） 2025E | | ------------- | ---------------------- | ---------------------- | --------------------...
技术溯源
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