中船特气(688146)：电子特气龙头产能持续扩张，成长空间广阔

报告笔记

• 公司：中船特气
• 股票代码：688146
• 报告日期：2024-01-02
• 券商：东吴证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

公司作为国内三氟化氮与六氟化钨产能龙头，技术打破海外封锁并深度绑定国内外头部晶圆厂，伴随募投项目产能释放及特气国产化加速，业绩有望维持高增。

核心主线

• 集成电路与显示面板需求驱动电子特气市场高增，国家产业政策大力支持加速国产化进程。 (source / chunk:14fd2d86ca16)
• 公司为国内特气领航者，三氟化氮与六氟化钨产能规模国内第一、世界第二，掌握电解氟化等核心技术并率先切入5nm制程。 (source / chunk:14fd2d86ca16)
• 募投项目（3250吨三氟化氮及多项高纯特气）逐步达产，有效缓解产能瓶颈，驱动营收与利润弹性释放。 (source / chunk:b670cd2b05ff)

关键证据

• 2025年全球电子特气市场规模预计达60.23亿美元（CAGR 7.33%），中国市场规模预计达316.60亿元（CAGR 12.77%），增速显著高于全球。 (source / chunk:a002837c19cd)
• 三氟化氮及六氟化钨为全球用量最大特气，2021年市场规模占比达20%和8%，预计2025年全球将面临供给缺口。 (source / chunk:14fd2d86ca16)
• 客户已覆盖中芯国际、长江存储、台积电、京东方等国内外头部企业，前五大客户营收占比稳定在45%-50%区间，客户认可度高。 (source / chunk:ebaa2135bb34)
• 预计2023-2025年归母净利润分别为4.08/4.85/5.79亿元，同比增速分别为7%/19%/19%。 (source / chunk:82554ea8fa5c)
• 对应PE分别为44.17/36.97/31.20倍，综合毛利率预计维持在39.35%-40.32%区间。 (source / chunk:8695c669450e)
• 2023年经营活动现金流预计为5.26亿元，资本开支约4.53亿元，资产负债率预计降至9.58%，财务结构稳健。 (source / chunk:8695c669450e)

风险信号

• 下游集成电路及显示面板需求不及预期。 (source / chunk:ebaa2135bb34)
• 新增产能项目研发及投产进度不及预期。 (source / chunk:ebaa2135bb34)
• 电子特气市场价格波动风险。 (source / chunk:ebaa2135bb34)

关联主题

• 半导体材料
• 电子特气
• 集成电路
• 显示面板
• 国产替代
• 新能源
• 证券
• 光伏
• 下游
• 净利润
• 银行
• 风险

原材料与上游线索

• 锂：公司主要从事电子特种气体及三氟甲磺酸系列产品的研发、生产和销售，主要产品包括高纯三氟化氮、高纯六氟化钨、高纯氯化氢、高纯氟化氢、高纯四氟化硅、高纯氘气、高纯六氟丁二烯、高纯八氟环丁烷、高纯电子混合气等电子特种气体，以及三氟甲磺酸、三氟甲磺酸酐、双（三氟甲磺酰）亚胺锂等含氟新材料。 (source / chunk:92900778aa6f)
• 钛：| 其他 | 六氯乙硅烷(Si2Cl6)、六氯化钨(WCl6)、四氯化钛(TiCl4)、四 氯化铪(HfCl4)、四乙氧基硅(Si(OC2H5)4)等 | | (source / chunk:b37739674b03)
• 硅材料：同时，电子气体是集成电路制造的第二大制造材料，仅次于硅片，占晶圆制造成本的 13%。 (source / chunk:92900778aa6f)

来源线索

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• chunk:494c43c5c582 index 2: Source: Wind, Soochow Securities ### Price Movement
• chunk:3ccd87762492 index 3: | Date | PSG | CSI300 | | ---------- | --- | ------ | | 2023/04/21 | 0 | 0 | | 2023/07/14 | -13 | -5 | | 2023/10/06 | -25 | -9 | | 2023/12/29 | -21 | -13 |
• chunk:44c82ec16bc2 index 4: Source: Wind ### Market Data
• chunk:b088a834231b index 5: | Closing price (RMB) | 34.01 | | ---------------------------- | ----------- | | 52-week Range (RMB) | 32.06/56.21 | | P/B (X) | 3.44 | | Floating Market Cap (RMB mn) | 2,160.64 |
• chunk:69d080035cd3 index 6: Source: Wind ### Basic Data
• chunk:852869ede4b0 index 7: | BVPS (RMB) | 9.88 | | ------------------------ | ------ | | Liabilities/Assets (%) | 9.39 | | Total Issued Shares (mn) | 529.41 | | Shares Outstanding (mn) | 63.53 |
• chunk:14fd2d86ca16 index 8: Source: Wind ### Related reports * **The booming development of integrated circuits has driven the demand for electronic specialty gases to rise.** 1) The global market size of electronic special gases continues to grow, and the growth rate of Chinese elect...
• chunk:82554ea8fa5c index 9: | 盈利预测与估值 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入（百万元） | 1,956 | 2,101 | 2,412 | 2,833 | | 同比 | 13% | 7% | 15% | 17% | | 归属母公司净利润（百万元） | 383 | 408 | 485 | 579 | | 同比 | 8% | 7% | 19% | 19% | | 每股收益-最新股本摊薄（...

技术溯源

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