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中国动力（600482）：船用发动机龙头，后市场+AIDC 业务打开成长空间

报告笔记​

  • 公司：中国动力
  • 股票代码：600482
  • 报告日期：2026-04-02
  • 券商：东吴证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

公司作为中船集团核心动力装备上市平台，深度受益于造船周期上行与柴油机量价利齐升；AIDC缺电催生燃气轮机及内燃机需求，公司凭借“船改燃”技术储备与产能弹性有望打造第二增长曲线。

核心主线​

  • 中船旗下核心动力平台，柴油动力业务已成第一大板块，盈利迎向上拐点。 (source / chunk:a5481cde6886)
  • 新造船景气延续叠加环保技术升级，低速机量价利齐升，后市场服务打开成长空间。 (source / chunk:ab7ca5a95492)
  • AIDC缺电带动燃气轮机/内燃机需求爆发，公司具备“船改燃”技术与产能优势，有望切入数据中心电源市场。 (source / chunk:2748676720a1)

关键证据​

  • 2025H1新签订单339亿元（同比+25%），在手订单628亿元创历史新高，头部船厂交付排至2030年。 (source / chunk:ab7ca5a95492)
  • 2025年前三季度归母净利润12.1亿元，同比增长62%；2025H1柴油动力营收占比50.5%，毛利占比68.6%。 (source / chunk:a5481cde6886)
  • 全球燃机产能不足，GEV、西门子等龙头订单排至2029年，公司25MW/40MW轻型燃机契合AIDC模块化装机需求。 (source / chunk:2748676720a1)
  • 原材料占营业成本约80%，毛利率与钢材价格呈显著负相关，成本端改善持续释放利润弹性。 (source / chunk:06ffd0418ccd)
  • 预计2025-2027年营业总收入594/694/807亿元，同比增速15%/17%/16%。 (source / chunk:50de0e6a9041)
  • 预计2025-2027年归母净利润22/31/41亿元，对应PE分别为33/23/18倍。 (source / chunk:2748676720a1)
  • 2025H1柴油动力毛利率达22.4%，整体销售毛利率提升至16.0%，期间费用率稳中有降。 (source / chunk:066b98b19326)

风险信号​

  • 国际贸易政策变化风险，若未来贸易摩擦升级可能冲击造船业及出口业务。 (source / chunk:2748676720a1)
  • 原材料价格波动风险，钢铁、有色金属等大宗商品大幅上涨将侵蚀毛利率。 (source / chunk:2748676720a1)
  • 汇率波动风险，部分出口业务以外币结算，汇率大幅波动影响经营业绩。 (source / chunk:2748676720a1)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 钢材：**展望后续，公司盈利能力仍有提升空间：** 1）新造船市场结构性供需缺口中期存在，柴油发动机作为核心零部件，需求、价格有望维持高位，2）钢材等原材料价格仍呈下降趋势，产品售价与成本端形成剪刀差，3）公司贯彻“成本工程”，将聚焦三项费用压控，期间费用率稳中有降。 (source / chunk:77ff54869f73)
  • 石油：期间，化学动力仍为第一大业务，2016-2019 年随燃油车铅酸蓄电池寿命更新、军品订单增加稳步增长； (source / chunk:eef64e452c5b)
  • 天然气：◼ **中国动力：中船旗下核心动力装备上市平台，利润迎向上拐点**：中国动力为中船集团旗下核心动力装备上市公司，已形成覆盖柴油动力、化学动力、燃气蒸汽动力等七类动力业务及机电配套业务，产品包括柴油机、蓄电池、燃汽轮机、电机、齿轮箱等，下游覆盖国防动力、船舶海工和其他（工业、汽车、风光储等）。 (source / chunk:a5481cde6886)
  • 电力：◼ **AIDC 缺电带动“船改燃”技术渗透，有望打造新增长曲线**：AI 电力需求的非线性增长和电网基建老化之间的矛盾导致北美缺电。 (source / chunk:2748676720a1)
  • 锂：2020 年后，随新能源汽车渗透率提升、“锂代铅”浪潮席卷行业，公司化学动力板块增速下行。 (source / chunk:eef64e452c5b)
  • 有色金属：（2）原材料价格波动风险：原材料成本占公司主营业务成本比约80%，若钢铁、有色金属等大宗商品价格出现大幅上涨，将对公司成本端产生不利影响。 (source / chunk:e12ee4663f12)
  • 工业原材料：◼ **风险提示**：国际贸易政策变化风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险 (source / chunk:2748676720a1)

来源线索​

  • chunk:d52162c1637b index 0: # 中国动力（600482） # 船用发动机龙头，后市场+AIDC 业务打开成长空间 2026 年 04 月 02 日 ## 买入（首次） **证券分析师 周尔双** 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn **证券分析师 韦译捷** 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn
  • chunk:8f7812205ad9 index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | -------- | -------- | -------- | -------- | | 营业总收入（百万元） | 45,103 | 51,697 | 59,435 | 69,419 | 80,674 | | 同比（%） | 17.82 | 14.62 | 14.97 | 16.80 | 16.21 | | 归母净利润（百万元） | 779.49 | 1,...
  • chunk:410087b7ca28 index 2: ### 股价走势
  • chunk:ebe5b294fe7b index 3: | 日期 | 中国动力 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2025/4/2 | -1 | 0 | | 2025/8/1 | 17 | 8 | | 2025/11/30 | 26 | 17 | | 2026/3/31 | 71 | 26 |
  • chunk:a5481cde6886 index 4: ### 投资要点 ◼ **中国动力：中船旗下核心动力装备上市平台，利润迎向上拐点**：中国动力为中船集团旗下核心动力装备上市公司，已形成覆盖柴油动力、化学动力、燃气蒸汽动力等七类动力业务及机电配套业务，产品包括柴油机、蓄电池、燃汽轮机、电机、齿轮箱等，下游覆盖国防动力、船舶海工和其他（工业、汽车、风光储等）。公司在国内船舶动力系统研发设计、集成制造、设备配套、保障服务等领域稳居龙头地位。2022 年以来，受益于新造船市场复苏、船用柴油机需求增长，量价利齐升，柴油动力成为公司第一大业务板块，2025 上半年营收占...
  • chunk:a8e2a8d274bb index 5: | 收盘价(元) | 32.29 | | ------------- | ----------- | | 一年最低/最高价 | 18.60/39.26 | | 市净率(倍) | 1.81 | | 流通 A 股市值(百万元) | 73,241.68 | | 总市值(百万元) | 73,241.68 |
  • chunk:ab7ca5a95492 index 6: ◼ **新造船市场景气度延续，发动机量价利齐升**：船舶行业供需缺口短中期难以消解，造船行业景气度有望持续，发动机为船舶核心零部件，需求可持续。且受益于航运业绿色转型，产品向双燃料升级，价值量显著提升。中国动力产品覆盖高、中、低速船用柴油机及柴油发电机组：在低速柴油机领域，公司具备 MAN、WinGD 全系列制造调试服务能力，覆盖全部主流船型；双燃料领域，公司具备 LNG/LPG/甲醇/乙烷/氨等双燃料低速机生产能力。展望后续，我们看好中国动力船用柴油机业务成长前景：1）低速机份额稳固，环保+技术升级下量价利齐升...
  • chunk:46ea45e86a81 index 7: | 每股净资产(元,LF) | 17.80 | | ----------- | -------- | | 资产负债率(%,LF) | 53.80 | | 总股本(百万股) | 2,268.25 | | 流通 A 股(百万股) | 2,268.25 |
  • chunk:2748676720a1 index 8: ◼ **AIDC 缺电带动“船改燃”技术渗透，有望打造新增长曲线**：AI 电力需求的非线性增长和电网基建老化之间的矛盾导致北美缺电。综合考虑成本、建设周期、环保等因素，燃气轮机是当前 AIDC 自建电最优解，但当前时点，全球燃机产能明显不足，GEV、西门子、三菱重工等燃机龙头订单交付已经排至 2029 年。在此背景下，“船改燃”——将柴油发动机改造为燃气发电设备成为补充方案。中国动力有望受益 AIDC 缺电下，燃气轮机、燃气内燃机、柴发设备需求增长，打造新增长曲线：①公司具备 3-50MW 小型燃气轮机供应能力...
  • chunk:9802f32dd0fd index 9: **风险提示**：国际贸易政策变化风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 # 内容目录 1. **中国动力：中船旗下核心动力装备上市平台，业绩加速释放** 5 - 1.1. 中国动力：中船集团旗下核心动力装备上市平台 5 - 1.2. 船用柴油机量价齐升，2021 年业绩增速迎向上拐点 7 - 1.3. 有望进一步收购中船柴油机少数股权，增强控制、增厚利润 11 2. **新造船市场景气度延续，...

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
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  • Document type: stock_research_report
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  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z