白云机场 (600004.SH) 公司点评：业务量持续增长 全年利润同比大增

报告笔记

• 公司：白云机场
• 股票代码：600004
• 报告日期：2025-04-29
• 券商：国金证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

业务量与国际航线持续恢复叠加降本增效，推动2024年利润翻倍增长；三期扩建工程投产预期下，维持买入评级。

核心主线

• 生产业务量（起降、旅客、货邮）全面增长及国际航线恢复，直接驱动航空性与非航收入双升。 (source / chunk:2ffabe9d246b)
• 公司通过优化成本结构实现降本增效，成本费用增幅显著低于收入增速，毛利率与净利率大幅改善。 (source / chunk:14386039e7e3)
• 三期扩建工程拟投产，中长期产能释放预期明确，但短期资本开支与财务费用上升将阶段性影响利润表现。 (source / chunk:cbe750075e45)

关键证据

• 2024年营收74亿元(+15%)，归母净利润9.3亿元(+110%)；2025Q1营收18亿元(+9.5%)，归母净利润3亿元(+58%)。 (source / chunk:2ffabe9d246b)
• 2024年飞机起降51万架次(+12%)、旅客吞吐量7637万人次(+21%)、货邮238万吨(+17%)；国际地区旅客1462万人次，恢复至2019年同期约78%。 (source / chunk:2ffabe9d246b)
• 2024年航空性收入29.5亿元(+18.5%)，非航空性收入44.7亿元(+13.5%)。 (source / chunk:2ffabe9d246b)
• 2024年毛利率27%(同比+5.9pct)，期间费用率8.5%(同比-1.1pct)，净利率12.5%(同比+5.6pct)。 (source / chunk:14386039e7e3)
• 公司承诺2024-2026年若定增实施，现金分红比例不低于当年归母净利润的50%；2024年拟派息0.157元/股，占净利40.13%。 (source / chunk:14386039e7e3)
• 2024年营业收入74.24亿元，归母净利润9.26亿元，ROE(摊薄)5.0%。 (source / chunk:0bdd466b9bb3)
• 预测2025-2027年归母净利润分别为12.56亿元、7.51亿元、9.09亿元，对应EPS为0.531元、0.317元、0.384元。 (source / chunk:0bdd466b9bb3)
• 2024年每股经营性现金流净额1.44元，预测2025-2027年分别为1.38元、1.77元、1.60元。 (source / chunk:0bdd466b9bb3)
• 2026年预测资本开支大幅增加至235.05亿元，导致财务费用升至4.66亿元，拖累当期净利润同比下滑40.2%。 (source / chunk:47b4ba41d2cd)

风险信号

• 需求恢复不及预期风险 (source / chunk:cbe750075e45)
• 免税提成率降低风险 (source / chunk:cbe750075e45)
• 扩建工程影响业绩风险 (source / chunk:cbe750075e45)
• 商务违约风险 (source / chunk:cbe750075e45)
• 限售股解禁风险 (source / chunk:cbe750075e45)

关联主题

• 机场运营
• 航空客运
• 降本增效
• 股东回报
• 三期扩建
• 证券
• 同比
• 净利润
• 金融
• 风险
• 投资建议
• 毛利率

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:2ffabe9d246b index 0: # 白云机场 (600004.SH) # 买入 （维持评级） **公司点评** 证券研究报告 # 业务量持续增长 全年利润同比大增 **交通运输组** **分析师：郑树明（执业S1130521040001)** zhengshuming@gjzq.com.cn **分析师：王凯婕（执业S1130522070001)** wangkaijie@gjzq.com.cn **市价（人民币）：8.79 元** ## 业绩简评 2025 年 4 月 29 日，公司发布 2024 年年度报告及 2025...
• chunk:0120fb82f10d index 1: | 日期 | 白云机场(元) | 沪深300(标准化) | 成交金额(百万元) | | ------ | ------- | ---------- | --------- | | 240429 | 10.50 | 10.50 | 100 | | 240729 | 9.50 | 10.00 | 200 | | 241029 | 10.00 | 11.50 | 800 | | 250129 | 9.50 | 11.00 | 300 | | 250429 | 8.79 | 11.00 | 200 |
• chunk:14386039e7e3 index 2: 毛利率同比增长，费用率明显下降。公司通过优化成本结构实现降本增效，成本费用增幅显著低于收入增速，2024 年公司营业成本仅增长 7%，录得毛利率为 27%，同比增长 5.9pct。费用率方面，公司 2024 年期间费用率为 8.5%，同比-1.1pct，其中销售费用率为 1.7%，同比+0.1pct；管理费用率为 5.1%，同比-0.7pct；研发费用率为 0.7%，同比-0.1pct；财务费用率为 1%，同比-0.5pct。毛利率增长叠加费用率改善，2024 年公司净利率为 12.5%，同比增长 5.6pct。...
• chunk:0bdd466b9bb3 index 3: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------ | ------ | ----- | ------ | ----- | | 营业收入(百万元) | 6,431 | 7,424 | 8,153 | 8,764 | 9,342 | | 营业收入增长率 | 61.9% | 15.4% | 9.8% | 7.5% | 6.6% | | 归母净利润(百万元) | 442 | 926 | 1,256 | 751 | 909 | | ...
• chunk:cbe750075e45 index 4: 来源：公司年报、国金证券研究所 ## 盈利预测、估值与评级 公司三期扩建工程拟投产，预计 2025-2026 年归母净利为 12.6 亿元、7.5 亿元，新增 2027 年净利预测 9.1 亿元，维持“买入”评级。 ## 风险提示 需求恢复不及预期风险、免税提成率降低风险、扩建工程影响业绩风险、商务违约风险、限售股解禁风险。 公司点评 # 附录：三张报表预测摘要
• chunk:350641e92c01 index 5: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 主营业务收入 | 3,971 | 6,431 | 7,424 | 8,153 | 8,764 | 9,342 | | 增长率 | -23.3% | 61.9% | 15.4% | 9.8% | 7.5% | 6.6% | | 主营业务成本 | 4,9...
• chunk:f0d5c9197f21 index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业利润 | -1,449 | 671 | 1,337 | 1,747 | 1,045 | 1,264 | | 营业利润率 | -167.6% | 146.3% | 99.2% | 30.7% | -40.2% | 21.0% | | 营业外收支 |...
• chunk:47b4ba41d2cd index 7: | 现金流量表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ----- | ----- | ------- | ----- | | 净利润 | -1,071 | 442 | 926 | 1,256 | 751 | 909 | | 少数股东损益 | -21 | 39 | 40 | 54 | 32 | 39 | | 非现金支出 | 1,887 | 1,808 | 1,754 | 1...
• chunk:aa02e28529c1 index 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 2,227 | 2,528 | 4,731 | 6,889 | 1,810 | 4,296 | | 应收款项 | 952 | 1,162 | 1,077 | 1,183 | 1,271 | 1,355 | | 存货 | 60 | ...
• chunk:7176328aa35f index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 少数股东权益 | 218 | 213 | 245 | 300 | 332 | 371 | | 负债股东权益合计 | 26,941 | 26,190 | 26,998 | 28,038 | 44,332 | 45,164 |

技术溯源

• Source table: document_chunks
• Document id: 371dbe1e-d633-4e9a-8627-67ea7965f59f
• Document type: stock_research_report
• Content hash: 39b3ac13380f
• Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z