中无人机（688297.SH）2024 年中报点评
报告笔记
- 公司：中无人机
- 股票代码：
688297 - 报告日期：2024-09-01
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
1H24业绩受交付节奏与毛利率下滑拖累，但存货与合同负债大幅攀升预示下半年交付放量，叠加低空经济与出海逻辑，维持推荐评级。
核心主线
- 公司作为航空工业集团唯一无人机上市平台，受益于装备出海、国内特种需求增长及低空经济等新质生产力带动，中长期成长空间广阔。 (source /
chunk:bb362899958a)
关键证据
- 1H24实现营收2.7亿元(YoY-77.2%)，归母净利润-0.4亿元，主要受交付数量减少及产品毛利率同比下降拖累。 (source /
chunk:5852ab18d462) - 2Q24营收环比大幅增长243.8%至2.1亿元，归母净利润亏损环比收窄，单季毛利率27.5%。 (source /
chunk:5852ab18d462) - 截至2Q24末存货达15.0亿元(较年初+51.4%)，合同负债2.4亿元(较年初+199.5%)，公司明确预计下半年交付产品数量较大。 (source /
chunk:bb362899958a) - 自贡产业基地已建成并具备年产200架无人机能力，翼龙系列谱系持续丰富，国内外装备市场稳步拓展。 (source /
chunk:5852ab18d462) - 1H24期间费用率同比提升27.78pct至37.7%，其中研发费用率29.9%，管理费用率17.6%。 (source /
chunk:bb362899958a) - 预测2024-2026年归母净利润为2.28/3.16/4.32亿元，对应PE为91x/66x/48x。 (source /
chunk:bb362899958a) - 预计2024年营收27.35亿元(YoY+2.7%)，毛利率16.26%，ROE 3.82%。 (source /
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风险信号
- 下游需求不及预期 (source /
chunk:bb362899958a) - 市场竞争加剧 (source /
chunk:bb362899958a) - 利润率波动风险 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:5852ab18d462index 0: # 中无人机（688297.SH）2024 年中报点评 # 存货较年初增长 51%；下半年需求或有望改善 2024 年 09 月 01 日 ⮚ **事件**：公司 8 月 30 日发布了 2024 年中报，1H24 实现营收 2.7 亿元，YoY-77.2%；归母净利润-0.4 亿元，上年同期为 2.1 亿元；扣非归母净利润-0.5 亿元，上年同期为 2.1 亿元。**业绩基本符合市场预期**。公司 1H24 收入下降主要受市场波动影响，交付的产品数量较上期有所减少；归母净利润下降主要是收入下降，以及产品毛...chunk:bb362899958aindex 1: 200 架无人机的能力。**市场拓展方面**，公司立足“一型装备服务国内、国外两个市场”的市场战略，国内外装备市场稳步发展。同时公司进一步拓展国内市场，如翼龙-2 无人机系统在应急救援、人工影响天气、气象探测等领域已得到广泛应用。 ⮚ **存货较年初增长 51%，公司预计下半年交付产品数量较大**。费用方面，公司 1H24 期间费用同比有所下降，但因为收入端下滑幅度较大，导致期间费用率率同比增加 27.78ppt 至 37.7%。从主要费用来看，公司 1H24：1）管理费用率 17.6%，同比增加 13.96p...chunk:fb56a17468f8index 2: 孔厚融** 执业证书： S0100524020001 邮箱： konghourong@mszq.com **分析师 赵博轩** 执业证书： S0100524040001 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com **研究助理 冯鑫** 执业证书： S0100122090013 邮箱： fengxin_yj@mszq.com ### 相关研究 1.中无人机（688297.SH）2024 年一季报点评：存货较年初增长 30%；国内市场或将加速放量-2024/04/28 2.中无人机（688297.SH...chunk:7bd6d1d7f841index 3: | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 2,664 | 2,735 | 3,737 | 5,038 | | 增长率（%） | -3.9 | 2.7 | 36.6 | 34.8 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 303 | 228 | 316 | 432 | | 增长率（%） | -18.3 | -24.6 | 38.8 | 36....chunk:a207cb7e5504index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 08 月 30 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:a967ff939a55index 5: | 利润表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 2,664 | 2,735 | 3,737 | 5,038 | | 营业成本 | 2,159 | 2,291 | 3,125 | 4,211 | | 营业税金及附加 | 19 | 17 | 23 | 32 | | 销售费用 | 20 | 20 | 27 | 35 | | 管理费用 | 93 | 98 | 123 |...chunk:9023f81dfefdindex 6: | 主要财务指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | -3.94 | 2.68 | 36.63 | 34.80 | | EBIT 增长率 | -37.26 | -40.00 | 76.49 | 50.14 | | 净利润增长率 | -18.27 | -24.62 | 38.77 | 36.53 | | 盈利能力（%） ...chunk:4efcae68d7e6index 7: | 资产负债表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 4,693 | 4,723 | 4,811 | 5,005 | | 应收账款及票据 | 1,365 | 1,124 | 1,536 | 1,967 | | 预付款项 | 15 | 56 | 77 | 98 | | 存货 | 989 | 1,482 | 1,718 | 2,084 | | 其他流动资产 | 13 ...chunk:5f92f2e8939dindex 8: | 现金流量表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 303 | 228 | 316 | 432 | | 折旧和摊销 | 76 | 96 | 104 | 111 | | 营运资金变动 | -244 | -32 | -37 | -12 | | 经营活动现金流 | 118 | 293 | 383 | 531 | | 资本开支 | -107 | -155 | -155 |...chunk:87e0f788d58aindex 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明
技术溯源
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