跳到主要内容

图南股份（300855.SZ）2025 年半年报点评

报告笔记​

  • 公司：图南股份
  • 股票代码：300855
  • 报告日期：2025-08-16
  • 券商：民生证券
  • 评级：推荐
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

2Q25营收与净利环比改善，短期盈利受新产能折旧与减值计提拖累承压，但航发零部件产能延伸与17.5亿在手订单支撑中长期业绩确定性，维持推荐评级。

核心主线​

  • 公司是国内少数能同时批量化生产变形与铸造高温合金的企业，深度绑定航空发动机产业链，具备大型复杂薄壁结构件核心供应能力。 (source / chunk:4b408f0d9859)
  • 通过子公司图南智造布局航空中小零部件自动化产线，实现从原材料至零部件销售的产业链纵向延伸，打开第二成长曲线。 (source / chunk:8b42ca5df373)
  • 在手订单充裕，截至2Q25末未履约合同对应营收17.5亿元，预计2025-2027年分别确收5.5/5.3/6.7亿元，中长期业绩确定性较强。 (source / chunk:8b42ca5df373)

关键证据​

  • 1H25实现营收5.99亿元(YOY -18.2%)，归母净利润0.93亿元(YOY -51.4%)；2Q25单季营收3.1亿元(环比+9.5%)，归母净利润0.5亿元(环比+23.0%)，呈现环比改善趋势。 (source / chunk:4b408f0d9859)
  • 盈利能力短期承压，1H25毛利率同比下滑10.4ppt至27.9%，净利率下滑10.6ppt至15.5%，主要受产品结构变化及新产能转固折旧影响。 (source / chunk:4b408f0d9859)
  • 分产品看，变形高温合金营收2.8亿元(YOY -0.2%)，毛利率25.6%；铸造高温合金营收1.7亿元(YOY -39.6%)，毛利率39.4%。 (source / chunk:8b42ca5df373)
  • 期间费用率同比微增1.2ppt至9.4%，计提资产减值0.11亿元及信用减值237万元进一步侵蚀当期利润。 (source / chunk:d59b2ade6bba)
  • 图南智造在建工程转固导致折旧增加及人员扩张带来人工成本上升，短期拖累利润，但机械加工能力转产后将完善产业链布局。 (source / chunk:8b42ca5df373)
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为3.01/3.53/4.15亿元，对应PE为40x/34x/29x。 (source / chunk:d59b2ade6bba)
  • 1H25经营活动净现金流0.7亿元，同比下滑；应收账款及票据4.0亿元(较年初+12.3%)，存货5.6亿元(较年初+4.0%)，营运资金占用有所增加。 (source / chunk:d59b2ade6bba)
  • 预测2025-2027年ROE分别为14.12%/14.99%/15.86%，资产负债率维持在17%左右，财务结构稳健且具备持续扩张能力。 (source / chunk:2b8a53ae7ee4)

风险信号​

  • 下游航空发动机需求不及预期。 (source / chunk:d59b2ade6bba)
  • 高温合金产品价格波动风险。 (source / chunk:d59b2ade6bba)
  • 图南智造等项目建设及转产进度不及预期。 (source / chunk:d59b2ade6bba)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 钢材：➢ **投资建议**：公司是国内航空发动机用大型复杂薄壁高温合金结构件的重要供应商，国内飞机、航空发动机用高温合金和特种不锈钢无缝管材的主要供应商。 (source / chunk:d59b2ade6bba)
  • 工业原材料：随着沈阳图南机械加工能力的建设和转产，公司产业链进一步延伸，实现从原材料至中小零部件销售的覆盖。 (source / chunk:8b42ca5df373)

来源线索​

  • chunk:4b408f0d9859 index 0: # 图南股份（300855.SZ）2025 年半年报点评 # 2Q25 收入环比增加；航发零部件能力快速增强 2025 年 08 月 16 日 ➢ **事件**：8 月 15 日，公司发布 2025 年半年报，上半年实现营收 5.99 亿元，YOY -18.2%；归母净利润 0.93 亿元，YOY -51.4%；扣非净利润 0.90 亿元，YOY -53.0%。业绩表现符合市场预期。公司是国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金（母合金、精密铸件）的企业之一，我们点评如下： **推荐** **维持评...
  • chunk:8b42ca5df373 index 1: 16.4%。 **分析师 尹会伟** **执业证书：** S0100521120005 **邮箱：** yinhuiwei@mszq.com **分析师 孔厚融** **执业证书：** S0100524020001 **邮箱：** konghourong@mszq.com **分析师 冯鑫** **执业证书：** S0100524090003 **邮箱：** fengxin_yj@mszq.com ➢ **各产品营收暂时承压；子公司图南智造快速扩张。** 分产品看，2025 年上半年，公司：1）**变形高...
  • chunk:d59b2ade6bba index 2: 年年报&2024 年一季报点评：持续聚焦高温合金主业；产业延伸打开成长空间-2024/04/21 5.图南股份（300855.SZ）2023 年三季报点评：3Q23 营收同比增长 40%；图南智造项目如期推进-2023/10/20 ➢ **期间费用率总体稳定；计提减值损失影响利润。** 1H25，公司：1）期间费用率同比增加 1.2ppt 至 9.4%，其中，销售费用率同比增加 0.4ppt 至 1.0%；管理费用率同比增加 1.1ppt 至 3.9%；研发费用率同比减少 0.5ppt 至 4.4%。2）资产减...
  • chunk:604ca06e37bb index 3: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 1,258 | 1,432 | 1,653 | 1,882 | | 增长率（%） | -9.2 | 13.9 | 15.4 | 13.9 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 267 | 301 | 353 | 415 | | 增长率（%） | -19.2 | 12.9 | 17.2 | 17....
  • chunk:15d3e739612b index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 08 月 15 日收盘价） 图南股份(300855.SZ)/军工、金属 ## 公司财务报表数据预测汇总 ### 利润表（百万元）
  • chunk:4905310c72ef index 5: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | \*\*营业总收入\*\* | \*\*1,258\*\* | \*\*1,432\*\* | \*\*1,653\*\* | \*\*1,882\*\* | | 营业成本 | 831 | 560 | 1,108 | 1,247 | | 营业税金及附加 | 8 | 9 ...
  • chunk:4b6970c6c643 index 6: ### 资产负债表（百万元）
  • chunk:a3c63ea81328 index 7: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 货币资金 | 313 | 252 | 61 | 157 | | 应收账款及票据 | 358 | 354 | 413 | 461 | | 预付款项 | 2 | 2 | 2 | 3 | | 存货 | 541 | 527 | 657 | 643 | | 其他流动资产 | 36...
  • chunk:ffa9cb8fb6fc index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 ### 主要财务指标
  • chunk:2b8a53ae7ee4 index 9: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | \*\*成长能力（%）\*\* | | | | | | 营业收入增长率 | -9.16 | 13.89 | 15.39 | 13.86 | | EBIT 增长率 | -16.51 | 10.79 | 19.36 | 19.18 | | 净利润增长率 | -19.17 | 12.88 | 17.23 | 17.54 | | \*\...

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: db434ba7-ffc6-43db-a271-9a64daaab570
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: 522ec6064595
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z