先河环保（300137.SZ） 环保物联网领军，数据运营开启新篇章
报告笔记
- 公司：先河环保
- 股票代码：
300137 - 报告日期：2020-09-01
- 券商：开源证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
公司作为环保物联网及高端环境监测龙头，受益于环保政策密集出台与监测事权上收，第三方数据运营新模式加速落地，首次覆盖给予买入评级。
核心主线
- 环保物联网解决方案龙头，数据运营服务成为新引擎，商业模式向“测管治联动”一站式第三方服务转型。 (source /
chunk:3f646c1ea91b) - 政策密集出台与监测事权上收推动智慧环境监测需求释放，第三方运维渐成趋势。 (source /
chunk:eb4d87d77475) - 软硬件一体化及全产业链布局构筑竞争壁垒，网格化监控系统市占率领先。 (source /
chunk:5b5f07645e7f)
关键证据
- 2019年牵头成立河北省先进环保产业创新中心，辛集市、邯郸市项目落地，验证“测管治联动”新模式。 (source /
chunk:20bd327cdbd5) - 网格化系统已覆盖20省近150个城市，监测点位近2万个，形成高密度生态环境物联网数据库。 (source /
chunk:5b5f07645e7f) - 运维及咨询服务收入CAGR达45.96%，占比从12.4%提升至25.8%，毛利率维持在50%-60%。 (source /
chunk:b36912bfec11) - 预计环保数据运营服务市场空间约百亿（中性假设120亿元），公司有望再造增长曲线。 (source /
chunk:468753272136) - 预测2020-2022年归母净利润2.76/3.53/4.59亿元，EPS 0.50/0.64/0.83元。 (source /
chunk:e8725942e1be) - 当前股价对应2020-2022年PE为18/14/11倍，低于行业可比公司平均水平。 (source /
chunk:3f646c1ea91b) - 2015-2019年营收CAGR 25.5%，归母净利润CAGR 29.7%，毛利率长期维持在50%左右。 (source /
chunk:b36912bfec11) - 资产负债率仅17.07%，财务结构健康，现金流充裕。 (source /
chunk:6682c38a794e)
风险信号
- 全年业务受新冠疫情影响风险。 (source /
chunk:358e62d598a9) - 运营服务业务进展不及预期风险。 (source /
chunk:358e62d598a9) - 市场竞争加剧风险。 (source /
chunk:358e62d598a9) - 产业政策变动风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:a2263e22fa25index 0: # 先河环保（300137.SZ） 环保物联网领军，数据运营开启新篇章 2020 年 09 月 01 日 ——公司首次覆盖报告 **投资评级：买入（首次）** **陈宝健（分析师）** chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001chunk:3ebd3a0ac8b6index 1: | 日期 | 2020/8/31 | | ------------ | --------- | | 当前股价(元) | 8.84 | | 一年最高最低(元) | 9.44/6.48 | | 总市值(亿元) | 48.71 | | 流通市值(亿元) | 41.83 | | 总股本(亿股) | 5.51 | | 流通股本(亿股) | 4.73 | | 近 3 个月换手率(%) | 227.05 |chunk:3f646c1ea91bindex 2: ### ⚫ 环保领域物联网解决方案龙头，首次覆盖给予“买入”评级 公司是环保领域物联网解决方案龙头，也是国内高端环境监测行业的领军企业，随着环保数据运营的新模式加速落地，公司发展有望步入新阶段。我们预测公司 2020-2022 年归母净利润为 2.76、3.53、4.59 亿元，EPS 为 0.50、0.64、0.83 元/股，当前股价对应 2020-2022 年 PE 为 18、14、11 倍，公司 PE 及 PEG 估值低于行业可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。 ### ⚫ 政策助推智慧环保需求...chunk:8a5aea9fa49cindex 3: | 日期 | 先河环保 | 沪深300 | | ------- | ---- | ----- | | 2019-09 | 5 | 0 | | 2020-01 | 0 | 5 | | 2020-05 | -5 | 15 |chunk:358e62d598a9index 4: 数据来源：贝格数据 ⚫ **风险提示：** 全年业务受新冠疫情影响风险；运营服务业务不及预期风险；市场竞争加剧风险；产业政策变动风险。 #### 财务摘要和估值指标chunk:e8725942e1beindex 5: | 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入(百万元) | 1,374 | 1,374 | 1,403 | 1,697 | 2,010 | | YOY(%) | 31.8 | 0.0 | 2.1 | 21.0 | 18.4 | | 归母净利润(百万元) | 259 | 263 | 276 | 353 | 459 | | YOY(%) | 37....chunk:b557429bd0ecindex 6: 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 # 目 录 1、 公司概况：智慧环境监测领域领军企业 4 - 1.1、 深耕行业二十年，成就环境监测龙头 4 - 1.2、 产品线齐全，向全产业链综合服务商转型 6 - 1.3、 收入与利润增长平稳，运营收入占比提升 6 - 1.4、 毛利率水平较为稳定，费用控制得力 7 - 1.5、 回购彰显发展信心，看好公司长期发展 7 2、 政策持续发力，智慧环境监测需求快速增加 8 - 1.1、 环保政策密集出台，行业景气度提升 8 - 1.1.1、 从“大气十条”到“蓝天保卫战...chunk:3c4cf86459fbindex 7: 17 - 3.3、 与华为、阿里等强强联合，共建智慧环境生态 18 4、 盈利预测与投资建议 19 - 4.1、 核心假设 19 - 4.2、 盈利预测与投资建议 19 5、 风险提示 20 附：财务预测摘要 21 # 图表目录 图 1：公司是智慧环境监测领域领军企业 4 图 2：公司股权结构稳定 5 图 3：公司具有全产业链服务优势 6 图 4：公司集成软硬件产品形成智慧环境平台 6 图 5：公司收入和净利润保持较快增长 7 图 6：公司运营收入占比提升 7 图 7：公司毛利率长期维持较高水平 7 图 8：...chunk:3146a6468e0cindex 8: 18 图 19：水污染防治网格化监测系统可以整体掌握区域内的监测网格概况 18 图 20：水污染防治网格化监测系统可以便捷地进行移动管控 18 图 21：先河环保网格化精准监测平台软件已上架华为云市场 19 表 1：公司通过兼并收购不断拓展产品线和业务范围 5 表 2：政策出台推动环保责任落实 8 表 3：大气监测和治理相关政策陆续落地 9 表 4：水污染防治逐渐走向“效果化”为导向的强监管阶段 10 表 5：各省市河长制建设持续落地中 11 表 6：智慧环保产业链可分为感知物联、信息传输、云储存、应用工具、顶...chunk:b8ac9cbefc09index 9: | 年份 | 里程碑事件 | | ---- | ------------------------------------------------------------------------------------------------ | | 1996 | ·公司前身河北先河科技发展有限公司成立 | | 2009 | ·入选国家创新型企业，空气质量监测系统被科技部、发改委、财政部联合评定为“国家首批自主创新产品” | | 2010 | ·深圳创业板上市，行业首家上市公司 | | 2011 | ·率先推出地下...
技术溯源
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