中无人机（688297.SH）2023 年中报点评
报告笔记
- 公司：中无人机
- 股票代码：
688297 - 报告日期：2023-08-19
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2023H1受交付节奏影响营收同比下滑，但Q2利润率显著改善；新机型翼龙-3研制有序推进，维持推荐评级。
核心主线
- 公司为我国大型无人机系统领军企业及航空工业集团唯一无人机上市平台，翼龙系列全球市占率第二，受益于国内特种领域、海外军贸及应急需求增长，长期业绩有望持续增厚。 (source /
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关键证据
- 1H23实现营收11.9亿元（YoY-28.2%），归母净利润2.1亿元（YoY-9.4%），收入下降主要系上半年按合同约定交付产品数量同比减少。 (source /
chunk:dd87cdad28c8) - 2Q23单季营收7.2亿元（YoY-10.9%），归母净利润1.5亿元（YoY+47.3%）；毛利率32.2%（同比+5.26ppt），净利率20.8%（同比+7.26ppt），盈利能力环比显著修复。 (source /
chunk:dd87cdad28c8) - 研发费用1.0亿元（YoY+9.5%），翼龙-1E、翼龙-2D及新型指挥控制站完成科研验证，翼龙-3研制有序推进。 (source /
chunk:857cd0aaa14a) - 截至2Q23末货币资金46.3亿元（较年初+49.8%），合同负债3.6亿元（较年初-54.6%），主要系部分预收款达到结算条件完成结转。 (source /
chunk:857cd0aaa14a) - 2023-2025年归母净利润预测分别为4.71亿元、6.52亿元、9.10亿元，对应PE为69x/50x/35x。 (source /
chunk:857cd0aaa14a) - 2023H1综合毛利率30.1%（同比+5.86ppt），净利率17.9%（同比+3.70ppt）。 (source /
chunk:dd87cdad28c8) - 2023H1期间费用率9.9%（同比+1.59ppt），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.56%/3.6%/8.4%/-2.7%。 (source /
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风险信号
关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:dd87cdad28c8index 0: # 中无人机（688297.SH）2023 年中报点评 # 交付延缓影响收入确认；利润率水平有所提升 2023 年 08 月 19 日 **推荐** **维持评级** **当前价格：** **47.80 元** * **事件：** 公司 2023 年 8 月 18 日发布了 2023 年中报，1H23 实现营收 11.9 亿元，YoY-28.2%；归母净利润 2.1 亿元，YoY-9.4%。公司 1H23 业绩低于市场预期，收入下降主要是上半年按合同约定交付的产品数量较上年同期有所减少导致。我们综合点评如...chunk:857cd0aaa14aindex 1: 年中报点评：2Q22 业绩增长超 100%；研发投入持续加大-2022/08/18 4.中无人机（688297.SH）首次覆盖报告：无人机系列#1：“大国之翼”，我国稀缺无人机系统龙头-2022/07/03 * **研发投入持续加大；新机型翼龙-3 等产品研制有序推进。** 公司 2023 年上半年期间费用率为 9.9%，同比增长 1.59ppt。其中：1）销售费用率 0.56%，同比增长 0.24ppt，主要是积极开拓市场，市场推广费用有所上升；2）管理费用率 3.6%，同比增长 1.14ppt；3）研发费用...chunk:289bc3a22b3eindex 2: 20232025 年归母净利润为 4.71 亿元、6.52 亿元、9.10 亿元，对应 20232025 年 PE 为 69x/50x/35x。我们考虑到公司下游用户的需求增长和公司较强的壁垒，维持“推荐”评级。 * **风险提示：** 下游需求不及预期；产品交付不及预期等。 ### 盈利预测与财务指标chunk:8422117afcb8index 3: | 项目/年度 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 2773 | 3475 | 4806 | 6561 | | 增长率（%） | 12.0 | 25.3 | 38.3 | 36.5 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 370 | 471 | 652 | 910 | | 增长率（%） | 25.1 | 27.2 | 38.5 | 39.6 | |...chunk:045eca4554b9index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 08 月 18 日收盘价） 中无人机(688297)/军工 # 公司财务报表数据预测汇总chunk:d5a16b384af6index 5: | 利润表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 2773 | 3475 | 4806 | 6561 | | 营业成本 | 2100 | 2597 | 3609 | 4925 | | 营业税金及附加 | 14 | 17 | 23 | 32 | | 销售费用 | 20 | 17 | 23 | 30 | | 管理费用 | 98 | 110 | 145 | 194 | ...chunk:9b5eec1f9ff8index 6: | 主要财务指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 12.01 | 25.30 | 38.32 | 36.52 | | EBIT 增长率 | 5.17 | 46.57 | 40.79 | 39.08 | | 净利润增长率 | 25.14 | 27.15 | 38.49 | 39.60 | | 盈利能力（%） | | ...chunk:9dca97f3bb56index 7: | 资产负债表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 3090 | 3089 | 3051 | 3081 | | 应收账款及票据 | 1171 | 1467 | 2130 | 3054 | | 预付款项 | 26 | 32 | 45 | 61 | | 存货 | 1453 | 1797 | 2622 | 3757 | | 其他流动资产 | 1816 | 1833 |...chunk:880027eda20eindex 8: | 现金流量表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 370 | 471 | 652 | 910 | | 折旧和摊销 | 86 | 87 | 94 | 101 | | 营运资金变动 | -77 | -175 | -400 | -597 | | 经营活动现金流 | 378 | 356 | 325 | 388 | | 资本开支 | -44 | -136 | -146 |...chunk:e1083a29411findex 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明
技术溯源
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