2025 年中报点评：增量水利测雨雷达合同金额增长，存量天气雷达订单落地
报告笔记
- 公司：纳睿雷达
- 股票代码：
688522 - 报告日期：2025-08-26
- 券商：东吴证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2025H1业绩高增，水利测雨雷达需求放量与存量订单落地驱动增长，公司拟收购天津希格玛切入芯片设计强化全产业链，上调至买入评级。
核心主线
- 气象探测与水利测雨为核心基本盘，防汛需求提升驱动水利测雨雷达合同显著增长，叠加存量天气雷达订单加速确认，带动业绩大幅改善。 (source /
chunk:069ec8246244) - 公司拟收购天津希格玛切入相控阵雷达ASIC芯片设计，构建“芯片-雷达-应用”全产业链，有望成为低空经济细分领域头部供应商。 (source /
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关键证据
- 2025年上半年实现营业收入1.55亿元（同比+112.84%），归母净利润0.57亿元（同比+866.97%）。 (source /
chunk:069ec8246244) - 雷达及配套服务收入由2024年同期的0.73亿元增至2025年上半年的1.54亿元，雷达整机占营收比重保持在99.7%以上。 (source /
chunk:069ec8246244) - 合同负债达1.48亿元（较年初增长40.3%），存货2.69亿元（较年初增加12.0%），发出商品占比提升显示交付节奏加快。 (source /
chunk:069ec8246244) - 新获专利12项，AI+微小型雷达完成系统集成；粤港澳大湾区超高分辨率观测网持续加密，首次实现民航、海事、低空经济等多场景批量应用。 (source /
chunk:19d2283f57d6) - 2025年上半年综合毛利率为72.3%（去年同期78.1%），主要因收入规模扩大后硬件成本占比提升；研发费用率28.9%（同比下降21.5个百分点），规模效应显现。 (source /
chunk:069ec8246244) - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.12/3.55/4.81亿元，对应PE分别为69/41/30倍。 (source /
chunk:19d2283f57d6) - 2025年上半年经营活动现金流净流出0.16亿元，较上年同期扩大，主要系所得税集中缴纳。 (source /
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风险信号
- 核心竞争力风险 (source /
chunk:19d2283f57d6) - 经营风险 (source /
chunk:19d2283f57d6) - 宏观环境风险 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:7706d53fed8findex 0: # 证券研究报告·公司点评报告·军工电子Ⅱ # 纳睿雷达（688522） # 2025 年中报点评：增量水利测雨雷达合同金额增长，存量天气雷达订单落地 2025 年 08 月 26 日 ## 买入（上调） **证券分析师**：苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师**：许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **证券分析师**：高正泰 执业证书：S0600525060001 gaozht@dwzq.co...chunk:887a12f72f1dindex 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------ | ------ | ------ | -------- | | 营业总收入（百万元） | 212.49 | 345.28 | 613.42 | 958.94 | 1,323.45 | | 同比 | 1.18 | 62.49 | 77.66 | 56.33 | 38.01 | | 归母净利润（百万元） | 63.30 | 76.61 | 21...chunk:0e04c4c7bd1cindex 2: ### 股价走势chunk:4344302cf6fcindex 3: | 日期 | 纳睿雷达 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2024/8/26 | 0 | 0 | | 2024/12/25 | 35 | 10 | | 2025/4/25 | 53 | 15 | | 2025/8/24 | 62 | 17 |chunk:069ec8246244index 4: **事件**：公司发布 2025 年中报。公司 2025 年上半年实现营业收入 1.55 亿元，同比去年+112.84%；归母净利润 5694.66 万元，同比去年+866.97%。 ### 投资要点 * **气象探测和水利测雨领域仍是核心，水利测雨雷达因防汛需求提升成为增长主力**：2025 年上半年，纳睿雷达实现营业收入 1.55 亿元，同比增长 112.84%；归属于母公司净利润 0.57 亿元，同比增长 866.97%。业绩大幅改善主要源于两大因素：一是公司新签相控阵水利测雨雷达合同金额显著增加，存量...chunk:19d2283f57d6index 5: 基础数据 - **每股净资产(元,LF)**: 7.50 - **资产负债率(%,LF)**: 11.00 - **总股本(百万股)**: 303.00 - **流通 A 股(百万股)**: 121.01 * **2025 年上半年，公司在技术、市场、资本三个维度均有突破**：技术端，新获专利 12 项，AI+微小型雷达完成系统集成。市场端，粤港澳大湾区超高分辨率观测网持续加密，全国累计部署多部雷达，首次实现民航、海事、低空经济等多场景批量应用。资本运作方面，公司拟通过发行股份及现金方式收购天津希格玛 100...chunk:810f374bd60bindex 6: | 纳睿雷达三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ----- | ----- | ----- | -------------- | ------ | ------ | ----- | -...chunk:8a71e804da7bindex 7: | 纳睿雷达三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ----- | ----- | ----- | -------------- | ------ | ------ | ----- | -...chunk:62b0dc9c71f8index 8: | 纳睿雷达三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ----- | ----- | ----- | -------------- | ------ | ------ | ----- | -...chunk:7f5bd1fb5525index 9: 免责及评级说明部分 ## 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所...
技术溯源
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