晨光生物（300138）2025年业绩预告点评：业绩大超预期，产品多点开花
报告笔记
- 公司：晨光生物
- 股票代码：
300138 - 报告日期：2026-01-15
- 券商：西南证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2025年业绩大幅超预期，植提主业量增价减、棉籽业务扭亏，行业周期拐点显现，海外天然色素替代空间打开，维持买入评级。
核心主线
- 植提主业量增价减，核心产品销量高增驱动增长，龙头地位稳固。 (source /
chunk:be0f55ec1274) - 棉籽业务减少贸易并执行锁价策略成功扭亏，大健康中药业务受益于集采中标展现成本优势。 (source /
chunk:be0f55ec1274) - 行业周期拐点已现，依托低成本工业化能力复制多品种模式，美国FDA合成色素禁令为天然色素打开广阔替代空间。 (source /
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关键证据
- 2025年预计归母净利润3.5-4.1亿元（同比+272.1%-330.6%），扣非净利润2.7-3.3亿元（同比+519.1%-643.4%）。 (source /
chunk:be0f55ec1274) - 辣椒红销量突破1万吨（同比+27%），辣椒精销量约2900吨（同比+65%），叶黄素销量约4.6亿克。 (source /
chunk:be0f55ec1274) - 棉籽业务收入约29亿元，利润率回升实现扭亏；中药业务因银杏叶片集采中标收入大幅提升。 (source /
chunk:be0f55ec1274) - 2025年主要原料种植面积下降，行业历经筑底企稳，2026年有望进入积蓄向上动能阶段。 (source /
chunk:25939abc2a62) - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.8、5.0、6.4亿元，对应EPS为0.79、1.03、1.33元。 (source /
chunk:e4c217ed8892) - 毛利率预计由2024年7.96%逐年提升至2027年13.33%，净利率由1.11%升至7.62%。 (source /
chunk:31e0ae2cd617) - ROE预计由2024年2.47%显著修复至2027年15.12%，资产负债率由65.04%降至56.95%。 (source /
chunk:31e0ae2cd617) - 当前总市值约65.12亿元，对应2025E PE为17倍，PB为1.84倍。 (source /
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风险信号
- 宏观经济波动风险 (source /
chunk:e4c217ed8892) - 市场需求低迷风险 (source /
chunk:e4c217ed8892) - 原材料价格波动风险 (source /
chunk:e4c217ed8892) - 资产减值损失风险 (source /
chunk:e4c217ed8892) - 投资收益波动风险 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:be0f55ec1274index 0: 2026 年 01 月 15 日 证券研究报告•2025 年业绩预告点评 # 买入（维持） **当前价**：13.48 元 **目标价**：—— 元（6 个月） # 晨光生物（300138）农林牧渔 # 业绩大超预期，产品多点开花 ### 投资要点 ### 西南证券研究院 * **事件**：公司发布 2025 年度业绩预告，预计 25 年实现归母净利润 3.5-4.1 亿元，同比增长 272.1%-330.6%；实现扣非归母净利润 2.7-3.3 亿元，同比增长 519.1%-643.4%。公司业...chunk:c3c2d099f48cindex 1: | 日期 | 晨光生物 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 25/1 | 0 | 0 | | 25/3 | 15 | -2 | | 25/5 | 40 | 2 | | 25/7 | 45 | 5 | | 25/9 | 65 | 10 | | 25/11 | 60 | 15 | | 26/1 | 55 | 20 |chunk:25939abc2a62index 2: 数据来源：聚源数据 * **行业周期拐点已现，内生外延驱动成长**。1）行业层面，2025 年主要原料种植面积均有不同程度下降，公司判断行业已历经“筑底企稳”，2026 年有望进入“积蓄向上动能”的新阶段。2）公司层面，依托强大的低成本工业化生产能力，公司有望将成熟的多品种发展模式进行高效复制，梯队品种的市场份额稳步提升，在巩固成本优势的同时，持续向下游应用延伸。3）海外市场，美国 FDA 对合成色素的禁令为公司天然色素产品带来广阔的替代空间，公司已储备辣椒红、叶黄素、番茄红素等产品的成熟替代方案，番茄红素作为...chunk:5f7b01b0c1bbindex 3: | 总股本(亿股) | 4.83 | | ------------ | ---------- | | 流通 A 股(亿股) | 3.98 | | 52 周内股价区间(元) | 8.24-14.99 | | 总市值(亿元) | 65.12 | | 总资产(亿元) | 79.60 | | 每股净资产(元) | 6.90 |chunk:e4c217ed8892index 4: * **盈利预测与投资建议**：预计 2025-2027 年归母净利润分别为 3.8、5.0、6.4 亿元，EPS 分别为 0.79 元、1.03 元、1.33 元，维持“买入”评级。 ### 相关研究 1. 晨光生物（300138）：盈利显著修复，拐点持续向上 (2025-10-30) 2. 晨光生物（300138）：棉籽业务扭亏为盈，盈利修复势能向上 (2025-09-03) 3. 晨光生物（300138）：棉籽回暖扭亏为盈，植提改善长期向上 (2025-07-11) 4. 晨光生物（300138）：棉籽...chunk:554d162dacacindex 5: | 指标/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------ | ------- | ------- | ------ | ------ | | 营业收入（亿元） | 69.94 | 73.65 | 79.10 | 83.99 | | 增长率 | 1.79% | 5.30% | 7.40% | 6.19% | | 归属母公司净利润（亿元） | 0.94 | 3.82 | 4.98 | 6.40 | | 增长率 | -80.39% | 306.63% | 30.1...chunk:943d37d2489findex 6: 数据来源：Wind，西南证券 附表：财务预测与估值chunk:1085043c61eaindex 7: | 利润表（亿元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入 | 69.94 | 73.65 | 79.10 | 83.99 | | 营业成本 | 64.37 | 65.82 | 69.68 | 72.80 | | 营业税金及附加 | 0.19 | 0.22 | 0.24 | 0.25 | | 销售费用 | 0.50 | 0.44 | 0.51 | 0.59 | | 管理费用 | ...chunk:8b49d1b1681dindex 8: | 现金流量表（亿元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ------ | ----- | ----- | | 净利润 | 0.78 | 3.82 | 4.98 | 6.40 | | 折旧与摊销 | 1.67 | 2.00 | 2.00 | 2.00 | | 财务费用 | 0.72 | 0.96 | 1.03 | 1.02 | | 资产减值损失 | -0.95 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 经营营运资本变动 | 0....chunk:56ba916c0a9bindex 9: | 资产负债表（亿元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 18.02 | 22.10 | 23.73 | 25.20 | | 应收和预付款项 | 6.77 | 7.27 | 7.75 | 8.19 | | 存货 | 38.62 | 35.44 | 38.83 | 40.65 | | 其他流动资产 | 4.67 | 7.46 | 7.55 | 7.77 | | 长期股权投资...
技术溯源
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