航天信息（600271）2019 年报点评：营收快速增长 积极转型寻求新突破

报告笔记

• 公司：航天信息
• 股票代码：600271
• 报告日期：2020-04-28
• 券商：中航证券
• 评级：持有
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

2019年营收创七年新高但受税控降价及低毛利渠道业务拖累致净利下滑，公司正加大研发与信创/区块链布局寻求转型突破，短期盈利承压但长期生态构建有望恢复增长。

核心主线

• 营收实现快速增长，但涉企税控收费降价及低毛利渠道销售业务占比提升导致整体盈利承压。 (source / chunk:564e543c7b02)
• 公司在控制费用基础上大幅增加研发投入，积极布局信创、区块链、金融科技及智慧产业，寻求新业务突破。 (source / chunk:304054cf42de)
• 通过引入社会资本、剥离低效资产及优化股权结构，资本资产结构持续改善，聚焦主业发展。 (source / chunk:e3e9a28643e9)

关键证据

• 2019年实现营收339.04亿元（+21.35%），归母净利润14.25亿元（-11.93%），毛利率15.86%（-4.56pcts）创历史新低。 (source / chunk:564e543c7b02)
• 渠道销售业务收入163.22亿元（+29.56%）但毛利率仅1.55%；防伪税控业务收入54.06亿元，贡献超52%毛利润，仍是利润核心来源。 (source / chunk:564e543c7b02)
• 研发投入12.69亿元（+23.36%），信创产业累计中标65个试点项目，中标率稳居行业第一；区块链与智慧政务项目多地落地。 (source / chunk:304054cf42de)
• 公允价值变动收益同比增加7.94亿元（主要系中油资本股票），经营现金流净额同比下降24.66%。 (source / chunk:564e543c7b02)
• 2019年营收339.04亿元，归母净利润14.25亿元，毛利率15.86%，净利率7.12%。 (source / chunk:564e543c7b02)
• 预测2020-2022年归母净利润分别为13.09亿元、15.14亿元、18.08亿元，对应EPS为0.70元、0.81元、0.97元。 (source / chunk:e3e9a28643e9)
• 给予2020年30倍PE估值，对应目标价21.00元。 (source / chunk:e3e9a28643e9)
• 资产负债率37.72%，ROE为11.95%，PE（TTM）为22.7倍。 (source / chunk:364b958a815d)

风险信号

• 防伪税控行业政策变化风险，减税降费政策下相关业务价格仍有下滑空间。 (source / chunk:e3e9a28643e9)
• 渠道销售与系统集成业务市场竞争加剧，面临增收不增利压力。 (source / chunk:564e543c7b02)
• 研发及新业务发展不及预期风险，新商业模式确立与生态构建存在不确定性。 (source / chunk:e3e9a28643e9)

关联主题

• 税务信息化
• 信创
• 区块链
• 金融科技
• 防伪税控
• 渠道销售
• 资本运作
• 证券
• 金融
• 营收
• 毛利率
• 同比

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:0fc86c3a1ea0 index 0: 中航证券金融研究所 分 析 师：张 超 证券执业证书号：S0640519070001 研究助理：王宏涛 证券执业证书号：S0640118100010 联系人：卢正羽 邮箱：luzy@avicsec.com # 航天信息（600271）2019 年报点评： # 营收快速增长 积极转型寻求新突破 行业分类：计算机 2020 年 4 月 28 日
• chunk:35b73a138cd7 index 1: | 公司投资评级 | 持有 | | --------------- | ----- | | 当前股价(2020.4.28) | 17.38 | | 目标价格 | 21.00 |
• chunk:364b958a815d index 2: | 基础数据（2020.4.28） | | | --------------- | ------- | | 上证指数 | 2810.02 | | 总股本（亿股） | 18.63 | | 流通 A 股（亿股） | 18.53 | | 资产负债率 | 37.72% | | ROE | 11.95% | | PE（TTM） | 22.7 | | PB（LF） | 2.82 |
• chunk:564e543c7b02 index 3: ➢ **事件**：公司 4 月 25 日发布 2019 年报，2019 年实现营收 339.04 亿元（+21.35%），归母净利润 14.25 亿元（-11.93%），扣非归母净利润 8.78 亿元（-44.94%）；毛利率 15.86%（-4.56pcts），净利率 7.12%（-2.80pcts）。 ➢ **投资要点**： * **营收实现快速增长，涉企税控收费降价影响盈利略降**：公司 2019 年实现营收同比增长 21.35%，创近七年新高，销售毛利率 15.86%（-4.56pcts），创历史新低...
• chunk:0ddd530d62c2 index 4: | 日期 | 成交金额 | 航天信息(%) | 沪深300(%) | | ----- | ---- | ------- | -------- | | 19-04 | 1000 | 0 | 0 | | 19-05 | 800 | -10 | -8 | | 19-06 | 600 | -12 | -5 | | 19-07 | 700 | -8 | -2 | | 19-08 | 650 | -10 | -4 | | 19-09 | 900 | -5 | 0 | | 19-10 | 750 | -8 | -1 | | 1...
• chunk:6aca2b462133 index 5: 资料来源：wind，中航证券金融研究所 股市有风险 入市须谨慎 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区 2 号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传 真：010-59562637
• chunk:304054cf42de index 6: 入市须谨慎 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区 2 号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传 真：010-59562637 * **控制费用开支基础上增加研发投入，积极寻求新突破：**公司 2019 年期间三项费用率 6.08%（-0.16pcts），销售、管理财务费用率均同比降低，财务费用 0.81 亿元（+201.88%），主要是随着营收规模扩大，借款增加所致。本期研发投入共 12.69 亿...
• chunk:e3e9a28643e9 index 7: 2018 年收购的航天网安，实现营收 1.69 亿，同比增长 52.25%，利润总额 1.05 亿元，同比增长 64.06%，进一步强化了在信息安全和电子政务领域的实力。 * **积极开展资本化运作，资本资产结构进一步优化：**报告期内，公司分公司及子公司持续引入社会资本，有效调整股权投资结构，积极妥善处理无效、低效资产。2019 年公司实施了诺诺公司首轮融资，大象公司第二轮融资，借助社会化资本培育新兴业务发展方向。完成航天联志的控股改参股，完成山西地区的业务整合，提升重庆智锐鑫公司级次，完成上海、海南、吉林、...
• chunk:3c4682163e6c index 8: | 单位: 百万元 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E | | ---------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 营业收入 | 33904.08 | 40573.01 | 47600.26 | 55230.58 | | 增长率 (%) | 21.35 | 19.67 | 17.32 | 16.03 | | 归属母公司股东净利润 | 1425.00 | 1308.83 | 1513.71 | 1807.96 | | 增长...
• chunk:0f9b6d355ae0 index 9: 数据来源：wind，中航证券金融研究所 # ◆ 公司主要财务数据 图 1：公司近五年营业收入及增速情况（亿元，%）

技术溯源

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