安泰科技(000969.SZ)：传统业务稳增长，特粉+非晶+核聚变三大业务迎风来
报告笔记
- 公司：安泰科技
- 股票代码：
000969 - 报告日期：2025-07-10
- 券商：华源证券
- 评级：增持
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
公司依托中国钢研平台优势，传统钨钼与稀土磁材业务稳健，特粉、非晶、可控核聚变三大新兴业务有望在产业高景气下快速放量，驱动中长期业绩增长。
核心主线
- 中国钢研集团金属新材料产业化平台，“2+3+4”业务体系构筑多谱系共振发展格局。 (source /
chunk:dff3e4fc61bc) - 传统业务发挥压舱石作用，特粉、非晶、可控核聚变三大新兴业务积极布局“第二增长曲线”，预计伴随产业高景气实现快速放量。 (source /
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关键证据
- 2021-2023年营收与归母净利润CAGR分别为14.26%和20.53%；2024年置出安泰环境后归母净利润同比+49.26%至3.72亿元，2025Q1归母净利润同比+4.95%至0.83亿元，提质增效成果显著。 (source /
chunk:dff3e4fc61bc) - 特粉业务：软磁粉末成功拓展至新能源汽车及AI领域，注射成型粉末填补国内技术空白，全球注射成型市场2023-2030年CAGR预计达10.5%。 (source /
chunk:43b1fbb8e43d) - 非晶业务：非晶配电变压器迎来高景气周期，广汽非晶电机实现小批量装车；安泰非晶新签合同额突破10亿元，产销量同比+65%，并新建1万吨产能。 (source /
chunk:9e828c2e887e) - 可控核聚变：安泰中科为国际首家批量生产钨铜偏滤器与包层第一壁的公司，深度参与ITER等项目，商业化进程加速有望带动产品放量。 (source /
chunk:5cf09aee14d1) - 预计2025-2027年实现营业收入81.52/92.97/106.67亿元，归母净利润3.30/4.22/5.45亿元，对应EPS为0.31/0.40/0.52元。 (source /
chunk:c8c420a14bd6) - 按2025年7月8日收盘价计算，对应PE为40.38/31.61/24.48倍，给予一定估值溢价。 (source /
chunk:c8c420a14bd6) - 2025Q1三项费用占营收比重降至6.17%（同比-0.95pct），2024年研发费用率达6.85%，营运效率与技术投入持续优化。 (source /
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风险信号
- 原材料价格波动风险：大宗原材料大幅波动对产品售价、资金周转及盈利空间带来不确定性。 (source /
chunk:b1e10e4bec56) - 国际贸易环境与汇率波动风险：出口业务占比近1/3，地缘政治与汇率变动可能影响出口竞争力与汇兑损益。 (source /
chunk:b1e10e4bec56) - 市场环境需求不及预期风险：全球经济复苏动能不足及逆全球化趋势可能限制制造业需求增长。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 钢材：* ⮚ **中国钢研集团金属新材料产业化平台，“2+3+4”体系构筑下多谱系业务共振发展。 (source /
chunk:dff3e4fc61bc) - 石油：生产 1 公斤非晶合金薄带比生产 1 公斤硅钢约可节省 1 升石油。 (source /
chunk:46bbf28b1662) - 电力：软磁材料是一种易于磁化的也易于退磁的材料，具有高饱和磁感、低损耗、高磁导率、小型化、耐腐蚀等特点，被广泛应用于电力电子、通信电子、计算机、光伏逆变器、储能、新能源汽车等领域。 (source /
chunk:520f73b1cad0) - 镍：B5 -- B5d[铁镍钼磁粉芯] (source /
chunk:520f73b1cad0) - 铜：子公司安泰中科作为国际上第一家批量生产钨铜偏滤器、包层第一壁的公司，2008 年开始参与 ITER 项目，多年深耕下公司钨铜偏滤器与包层产品矩阵实现多元拓展，有望充分受益于此进程实现业绩增长。 (source /
chunk:5cf09aee14d1) - 铝：B5 -- B5c[铁硅铝磁粉芯] (source /
chunk:520f73b1cad0) - 稀土：基于当前子公司产值规模，公司形成了“2+3+4”的结构体系，即 2 个核心产业（难熔钨钼、稀土永磁）、3 个重点产业（非晶/纳米晶、高合金高速钢、超硬材料）、4 个孵育产业（特粉、注射成型、焊接材料、可控核聚变）。 (source /
chunk:dff3e4fc61bc) - 碳纤维：广汽夸克电驱 2.0 非晶-碳纤维超级电驱已实现小批量装车并即将实现规模化批产，可在电池容量不变的前提下提升 30-50km 续航里程，我们认为反映非晶电机的量产工艺已经实现突破，未来或有更多车型开始搭载非晶电机。 (source /
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来源线索
chunk:dff3e4fc61bcindex 0: 证券研究报告 # 有色金属 | 金属新材料 # 非金融 | 首次覆盖报告 2025 年 07 月 10 日 # 安泰科技 (000969.SZ) **投资评级**： 增持（首次） ——传统业务“稳增长”，特粉+非晶+核聚变三大业务“迎风来” ## 证券分析师 * **田源** * SAC：S1350524030001 * tianyuan@huayuanstock.com * **张明磊** * SAC：S1350525010001 * zhangminglei@huayuanstock.c...chunk:43b1fbb8e43dindex 1: 0.83 亿元，同比+4.95%，业绩在安泰环境置出后仍保持增长态势。报表端公司营运能力持续向好，三项费用占营收比重波动下降，2025Q1 指标达 6.17%，较去年同期下降 0.95 个百分点，提质增效成果显著。 * ⮚ **新兴业务端，2025 年及“十五五”阶段公司积极布局“第二增长曲线”，重点布局特粉、非晶、可控核聚变三大业务，预计伴随产业高景气度产品将实现快速放量。** * ⯎ **特粉（安泰特粉）——软磁粉末维系稳健增长，注射成型粉末打造新增长极：** 2025 年 1-5 月中国新能源汽车产销量...chunk:59c7be1c6890index 2: | 日期 | 安泰科技 | 沪深300 | | ------- | ---- | ----- | | 2024/7 | 0 | 0 | | 2024/9 | -5 | -2 | | 2024/11 | 45 | 15 | | 2025/2 | 35 | 12 | | 2025/4 | 55 | 18 | | 2025/7 | 65 | 15 |chunk:8eeaf776b066index 3: | 基本数据 | 基本数据 | 2025 年 07 月 08 日 | | ----------- | ---------- | ---------------- | | 收盘价（元） | 12.69 | | | 一年内最高/最低（元） | 14.47/7.75 | | | 总市值（百万元） | 13,333.61 | | | 流通市值（百万元） | 13,114.68 | | | 总股本（百万股） | 1,050.72 | | | 资产负债率（%） | 41.95 | | | 每股净资产（元/股） | 5.36 ...chunk:5cf09aee14d1index 4: 资料来源：聚源数据 安泰非晶是国内非晶材料技术的开创者，率先在国内建成具有完全自主知识产权的万吨级非晶带材生产线，非晶立体卷铁心变压器用带材销量突破 1 万吨并迅速投资新建 1 万吨非晶带材项目，预计将伴随产业高景气度实现快速放量。 ✧ **可控核聚变（安泰中科）——可控核聚变产业商业化发展持续加速**：国际方面，ITER 脉冲超导电磁体系统的全部组件已完成建造，标志着可控核聚变工程化进程实质性突破；国内方面，全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）在 2025 年 1 月创下 1 亿摄氏度 1000 秒“高...chunk:02712d961854index 5: PE 为 40.38/31.61/24.48 倍。选择同样从事非晶业务的云路股份、特粉业务的铂科新材、具备核聚变业务的斯瑞新材作为可比公司，考虑到安泰科技多项业务板块有望进入放量节点，给予公司一定估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。 ➢ **风险提示：原材料价格波动风险、国际贸易环境与汇率波动风险、市场环境需求不及预期风险**。chunk:84c4309b332cindex 6: | 盈利预测与估值（人民币） | 盈利预测与估值（人民币） 2023 | 盈利预测与估值（人民币） 2024 | 盈利预测与估值（人民币） 2025E | 盈利预测与估值（人民币） 2026E | 盈利预测与估值（人民币） 2027E | | ------------ | --------------------- | --------------------- | ---------------------- | ---------------------- | ----...chunk:c8c420a14bd6index 7: 资料来源：公司公告，华源证券研究所预测 源引金融活水 润泽中华大地 ## 投资案件 ### 投资评级与估值 预测公司 2025-2027 年分别实现营业收入 81.52/92.97/106.67 亿元，归母净利润 3.30/4.22/5.45 亿元，EPS 为 0.31/0.40/0.52 元/股，按 2025 年 7 月 8 日收盘价计算的 PE 为 40.38/31.61/24.48 倍。 选择同样从事非晶业务的云路股份、特粉业务的铂科新材、具备核聚变业务的斯瑞新材作为可比公司，三家公司按 Wind...chunk:7db2385741eeindex 8: 核心风险提示 原材料价格波动风险、国际贸易环境与汇率波动风险、市场环境需求不及预期风险。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 # 内容目录 1. 中国钢研旗下核心金属新材料产业平台，“2+3+4”业务布局多板块技术领先 7 2. 历史业绩波动上升，报表端多项指标预示公司经营持续向好 9 3. 特粉+非晶+可控核聚变三轮驱动，公司有望持续打造业绩增长极 11...chunk:780856aa2016index 9: 14 3.3. 可控核聚变商业化进程加速，安泰中科有望进入放量节点 17 4. 限制性股票激励计划充分调动核心员工积极性，为公司注入强发展动力 19 5. 盈利预测与评级 20 6. 风险提示 21 # 图表目录 图表 1： 公司主要产品示意 7 图表 2： 公司股权示意图（截至 2025 年一季报） 7 图表 3： “2+3+4”业务布局及各子公司 2024 年经营情况（单位：亿元） 8 图表 4： 2021-2025Q1 公司营业收入情况 9 图表 5： 2021-2025Q1 公司归母净利润情况 9 ...
技术溯源
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