超卓航科(688237)：收入稳定增长，民品业务加速发力成长空间广阔

报告笔记

• 公司：超卓航科
• 股票代码：688237
• 报告日期：2023-10-25
• 券商：中邮证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

公司前三季度营收高增，军品维修与增材制造业务稳步拓展，新能源汽车热管理零部件产线即将投产，民品业务有望加速放量，维持买入评级。

核心主线

• 军品维修与增材制造业务稳步拓展，募投项目逐步落地打开长期成长空间。 (source / chunk:e89f65675b53)
• 新能源汽车热管理系统零部件产线建设推进，民品业务有望成为第二增长曲线。 (source / chunk:df0987a384e0)

关键证据

• 2023前三季度实现营收1.78亿元（同比+66.8%），归母净利润3462万元（同比-28.8%），利润短期承压主要系研发投入增加、股权激励费用计提、政府补助减少及新增控股子公司费用所致。 (source / chunk:e89f65675b53)
• 前三季度整体毛利率37.28%（同比-17.52pcts），主要受产品结构变化及主要原材料价格波动影响。 (source / chunk:e89f65675b53)
• 深度参与某型国产战斗机起落架大梁疲劳裂纹修复研发，成功开拓新基地级大修厂客户；洛阳增材制造生产基地一期已投产，主要面向中航工业集团旗下单位。 (source / chunk:e89f65675b53)
• 新能源汽车热管理系统零部件部分型号已通过客户验证并进入小批量试制，首条产线预计2023年底建成投产，产品可应用于多型号乘用及商用新能源车。 (source / chunk:df0987a384e0)
• 预计2023-2025年归母净利润分别为0.71/1.24/1.62亿元，同比增速19%/76%/31%。 (source / chunk:df0987a384e0)
• 当前股价对应2023-2025年PE分别为54/31/23倍。 (source / chunk:df0987a384e0)
• 预计2023年营收2.45亿元（同比+75.14%），毛利率53.9%，ROE 5.2%。 (source / chunk:243b994bf9ab)

风险信号

• 产品存在降价压力。 (source / chunk:df0987a384e0)
• 行业竞争加剧。 (source / chunk:df0987a384e0)
• 业务拓展不及预期。 (source / chunk:df0987a384e0)

关联主题

• 航空维修
• 增材制造
• 军工
• 新能源汽车零部件
• 钛合金
• 证券
• 同比
• 净利润
• 新能源
• 金融
• 银行
• 营收

原材料与上游线索

• 钛：“钛合金粉末的冷喷涂工艺开发项目”投资进度 37.23%； (source / chunk:e89f65675b53)
• 工业原材料：2023Q1-Q3，公司实现整体毛利率 37.28%，同比下降 17.52pcts，主要系产品结构变化以及主要原材料价格波动所致。 (source / chunk:e89f65675b53)

来源线索

• chunk:7be6ab9fc4b5 index 0: 2023 年 10 月 25 日 # 超卓航科(688237) ## 收入稳定增长，民品业务加速发力成长空间广阔 ### 股票投资评级 **买入 | 维持** ### 个股表现
• chunk:273fcf297816 index 1: | 日期 | 超卓航科 | 国防军工 | | ------- | ---- | ---- | | 2022-10 | 0 | 0 | | 2023-01 | -18 | -4 | | 2023-03 | -12 | -2 | | 2023-05 | -32 | -6 | | 2023-08 | -34 | -10 | | 2023-10 | -36 | -14 |
• chunk:32b6f6fb6063 index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 ### 公司基本情况
• chunk:d4c26e81a9ed index 3: | 最新收盘价（元） | 42.42 | | ------------ | ------------- | | 总股本/流通股本（亿股） | 0.90 / 0.38 | | 总市值/流通市值（亿元） | 38 / 16 | | 52 周内最高/最低价 | 73.49 / 42.41 | | 资产负债率(%) | 10.7% | | 市盈率 | 56.56 | | 第一大股东 | 李羿含 |
• chunk:e89f65675b53 index 4: ### 研究所 **分析师:鲍学博** SAC 登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com **分析师:王煜童** SAC 登记编号:S1340523070004 Email:wangyutong@cnpsec.com ### ● 事件 10 月 24 日，超卓航科发布 2023 年三季度报告。2023 前三季度，公司实现营收 1.78 亿元，同比增长 66.8%；归母净利润 3462 万元，同比下降 28.8%。 ### ● 点评 **1、营收稳步增长，...
• chunk:df0987a384e0 index 5: 54.67%；“洛阳增材制造生产基地项目”投资进度 21.06%，目前公司洛阳增材制造生产基地一期工程已建设完工并投产，主要面向中航工业集团旗下某单位等客户，围绕着航空的“武器”与“装备”两个方向开展业务。 **3、新能源汽车热管理系统零部件产线建设中，民品业务加速发力。**2023 年前三季度，在新能源汽车领域，公司针对新一代热管理系统零部件，进行了多种型号产品的研发。部分型号已通过客户验证，并进入小批量试制阶段。据客户描述，该产品将应用于新一代新能源汽车平台，需求量极大，对公司的产能提出了较高的需求。目前，...
• chunk:243b994bf9ab index 6: | 项目\年度 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ------------- | ------ | ----- | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 140 | 245 | 367 | 460 | | 增长率(%) | -1.13 | 75.14 | 50.14 | 25.17 | | EBITDA（百万元） | 55.64 | 87.69 | 160.23 | 215.19 | | 归属母公司净利润（百万元） | 59.09 | 70.55 |...
• chunk:db533419403f index 7: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率
• chunk:16b465bd2c4c index 8: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2022A 利润表 | 2023E 利润表 | 2024E 利润表 | 2025E 利润表 | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 营业收入 | 140 | 245 | 367 | 460 | | 营业成本 | 65 | 113 | 170 | 216 | | 税金及附加 | 1 | 1 | 2 | ...
• chunk:87b22a33fd51 index 9: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2022A 利润表 | 2023E 利润表 | 2024E 利润表 | 2025E 利润表 | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 资本公积金 | 989 | 994 | 994 | 994 | | 未分配利润 | 191 | 233 | 340 | 478 | | 少数股东权益 | 0 | 0 | ...

技术溯源

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