邦彦技术（688132.SH）新股覆盖研究
报告笔记
- 公司：邦彦技术
- 股票代码：
688132 - 报告日期：2022-09-05
- 券商：华金证券
- 评级：维持
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
公司深耕军工通信与信息安全领域，舰船通信与融合通信双主业驱动，在研项目储备充足且募投产能落地，中长期成长逻辑清晰，但短期业绩受军工行业季节性波动影响。
核心主线
- 在研项目储备丰富，已进入“预研一代、型研一代、列装一代”良性迭代阶段，有望保障中长期业务持续性发展。 (source /
chunk:c447bf4e58c3) - 舰船通信聚焦中小吨位市场，受益于后续舰船升级换代带来的持续采购计划，有望成为未来业绩增长核心驱动力。 (source /
chunk:c447bf4e58c3) - 阿波罗产业园竣工转固，为融合通信、舰船通信及信息安全三大募投项目提前投产奠定基础，产能扩张可期。 (source /
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关键证据
- 36款产品完成军队定型，23个在研型号项目及7个预研项目位居行业前列，业务梯队完整。 (source /
chunk:c447bf4e58c3) - 舰船通信产品已广泛应用于数百艘中小型及军辅船，2021年该板块收入占比达44.62%，形成稳固竞争优势。 (source /
chunk:ca77f16cdb92) - 2021年公司销售毛利率达72.70%，显著高于同业可比公司平均水平（58.79%），产品附加值高。 (source /
chunk:9a54ef3e9895) - 募投项目规划清晰，三大技术升级项目全部达产后预计合计贡献超6.5亿元年产值。 (source /
chunk:72f24b57c5ab) - 2019-2021年营收分别为2.70/2.79/3.08亿元，CAGR为9.44%；归母净利润分别为0.28/0.71/0.79亿元，2019年实现扭亏为盈。 (source /
chunk:c36bf8021635) - 2022H1实现营收1.29亿元（同比+207.78%），归母净利润-0.05亿元，亏损较上年同期有所收窄。 (source /
chunk:c36bf8021635) - 2021年ROE摊薄为14.01%，销售净利率为26.3%，盈利能力处于同业较高水平。 (source /
chunk:168501196f82) - 预计2022年1-9月归母净利润区间为-676.04至1,723.96万元，同比变动-199.29%至153.20%，体现显著季节性特征。 (source /
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风险信号
- 舰船通信交付数量下降、融合通信在军工用户推进不及预期、型号装备未能列装批量销售。 (source /
chunk:5fce2fe62f89) - 行业及客户集中度较高，子公司特立信被列入美国实体清单可能导致国外品牌原材料采购受限。 (source /
chunk:5fce2fe62f89) - 军品审价导致最终审定价格大幅低于暂定价格，以及收入存在季节性波动风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 工业原材料：舰船通信产品的交付数量下降的风险，融合通信产品在军工用户推进不如预期的风险，型号装备产品未能列装批量销售的风险，行业及客户集中度较高的风险，子公司特立信被美国商务部列入实体清单及其他政治、社会、经济环境变化导致国外品牌原材料采购受限的风险，军品审价导致最终审定价格大幅低于暂定价格的风险，收入存在季节性波动的风险，诉讼风险，资质证书到期未能及时续办的风险等风... (source /
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来源线索
chunk:c36bf8021635index 0: 2022 年 09 月 05 日 公司研究●证券研究报告 # 邦彦技术（688132.SH） 新股覆盖研究 ### 投资要点 ◆ 本周四（9 月 8 日）有一家科创板上市公司“邦彦技术”询价。 ◆ **邦彦技术（688132）：** 公司主要从事信息通信和信息安全设备的研发、制造、销售和服务，提供以指挥人员为中心的通信系统级产品，为用户提供话音、数据、报文、图像和视频等业务服务。公司 2019-2021 年分别实现营业收入 2.70 亿元/2.79 亿元/3.08 亿元，YOY 依次为 14.84%/3....chunk:5a3a7629ba3bindex 1: | 日期 | 上证指数 (%) | | ------- | -------- | | 2021-09 | 0 | | 2022-01 | -10 | | 2022-05 | -15 |chunk:93f5e124056aindex 2: 资料来源：聚源chunk:2a981e0838e6index 3: | 升幅% | 1M | 3M | 12M | | ---- | ----- | ----- | ------ | | 相对收益 | -1.79 | -0.88 | -7.47 | | 绝对收益 | -6.49 | -9.68 | -30.66 |chunk:6f48f682f44cindex 4: 🕗 **投资亮点：** 1、公司除已批量列装型号产品外，还拥有多个项目处于研制阶段，在研项目位居行业前列，有望促进公司中长期业务的持续性发展。截至目前，已有 36 款产品在军队完成定型，其中已定型但暂未列装的型号产品 9 款，同时，受军工单位委托的在研型号项目多达 23 个，处于行业前列；此外，公司还承担了预先研制项目 7 个。整体来看，公司业务布局充分，已进入预研一代、型研一代、列装一代的良性迭代发展阶段。2、公司的舰船通信产品集中在中小吨位的舰船市场发力，随着后续舰船升级换代带来持续的产品采购计划，有望成为...chunk:aa4b32592d51index 5: 年同业平均收入规模为 4.58 亿元,销售毛利率为 58.79%；相较而言，公司的营收规模处于同业的中下位区间，毛利率则高于同业平均水平。 ◆ **风险提示：** 已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。 ## 公司近 3 年收入和利润情况chunk:e9cc495e62b6index 6: | 会计年度 | 2019A | 2020A | 2021A | | --------- | ------- | ------ | ----- | | 主营收入(百万元) | 270.1 | 278.6 | 308.3 | | 同比增长(%) | 14.84 | 3.14 | 10.67 | | 营业利润(百万元) | 28.7 | 79.6 | 83.7 | | 同比增长(%) | -150.60 | 177.56 | 5.13 | | 净利润(百万元) | 27.9 | 71.1 | 79.3 | | 同比增...chunk:8973cc873e68index 7: *数据来源：聚源、华金证券研究所* # 内容目录 一、邦彦技术 4 （一）基本财务状况 4 （二）行业情况 5 （三）公司亮点 7 （四）募投项目投入 8 （五）同行业上市公司指标对比 8 （六）风险提示 9 # 图表目录 图 1：公司收入规模及增速变化 5 图 2：公司归母净利润及增速变化 5 图 3：公司销售毛利率及净利润率变化 5 图 4：公司 ROE 变化 5 图 5：全球各区域 C4ISR 市场规模占比 6 图 6：2016-2021 年全球网络信息安全市场规模及增长率 7 表 1：公司主营业...chunk:419f78178122index 8: | 业务板块 | 主要功能与特点 | 主要应用行业、领域 | | ---- | ----------------------------------------------------------------------------------------------------------- | -------------------------------------------------------- | | 融合通信 | 打造的“多手段、多业务、跨系统、跨网络”融合通信服务平台，通过“融合通信平台+业务...chunk:ca77f16cdb92index 9: 资料来源：公司招股书，华金证券研究所 ## （一）基本财务状况 公司 2019-2021 年分别实现营业收入 2.70 亿元/2.79 亿元/3.08 亿元，YOY 依次为 14.84%/3.14%/10.67%,三年营业收入的年复合增速 9.44%；实现归母净利润 0.28 亿元/0.71 亿元/0.79 亿元，YOY 依次为 160.03%/154.93%/11.49%，于 2019 年实现扭亏为盈。最新报告期，2022H1 公司实现营业收入 1.29 亿元，同比增长 207.78%；实现归母净利润-0....
技术溯源
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