电容销售逆势增长，特种高性能新材料空间广阔
报告笔记
- 公司：火炬电子
- 股票代码：
603678 - 报告日期：2025-05-06
- 券商：华鑫证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2025Q1业绩同比环比双增验证景气修复，特种电容与高性能新材料双轮驱动打开成长空间，首次覆盖给予买入评级。
核心主线
- 电容销售逆势增长，下游需求逐步恢复，行业景气度修复明显。 (source /
chunk:a5dfd0964ee8) - 首批通过宇航级MLCC认证，军民市场多点开花，特种元器件配套门槛高、竞争格局稳定。 (source /
chunk:89a5ae6fc449) - 特种高性能新材料可作为CMC基体，航空航天领域应用发展较快，商业空间广阔。 (source /
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关键证据
- 2025Q1实现营收7.62亿元（同比+16.96%，环比+17.19%），归母净利润1.07亿元（同比+43.60%，环比+439.25%）。 (source /
chunk:8f012cc58807) - 2024年行业低迷背景下，脉冲电容、钽电容及超级电容等重点产品销售实现逆势增长。 (source /
chunk:a5dfd0964ee8) - 公司承担多项国家特种科研任务，已与多数特种企事业单位建立良好合作关系。 (source /
chunk:89a5ae6fc449) - 民用市场重点围绕电力电网、轨道交通、工控及新能源等领域开拓新场景。 (source /
chunk:89a5ae6fc449) - 预计2025-2027年营业收入分别为39.28、48.93、62.01亿元，同比增速分别为40.2%、24.6%、26.7%。 (source /
chunk:d5a4e63d4e9e) - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.81、6.25、8.18亿元，对应PE分别为38、29、22倍。 (source /
chunk:89a5ae6fc449) - 预计2025-2027年ROE分别为7.9%、9.5%、11.4%，毛利率稳定在31.2%-31.5%区间。 (source /
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风险信号
- 宏观经济波动风险。 (source /
chunk:89a5ae6fc449) - 产品研发不及预期风险。 (source /
chunk:89a5ae6fc449) - 行业竞争加剧风险。 (source /
chunk:89a5ae6fc449) - 下游需求不及预期风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 电力：在民用市场方面，重点围绕电力电网、轨道交通、工控及新能源等领域积极开拓新市场、发掘新的应用场景。 (source /
chunk:89a5ae6fc449) - 碳纤维：公司特种高性能新材料具有耐高温、密度低、优异的高温抗氧化性能等突出优势，可作为基体制造陶瓷基复合材料（CMC）。 (source /
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来源线索
chunk:8f012cc58807index 0: # 电容销售逆势增长，特种高性能新材料空间广阔 ## — 火炬电子（603678.SH）公司事件点评报告 ### 买入(首次) **分析师**：高永豪 S1050524120001 gaoyh7@cfsc.com.cn **联系人**：张璐 S1050123120019 zhanglu2@cfsc.com.cn ### 事件 火炬电子发布 2025 年一季度报告：公司 2025 年一季度实现营业收入 7.62 亿元，同比增长 16.96%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.07 亿元，同比增长 43....chunk:389a01fcef1dindex 1: | 当前股价（元） | 38.1 | | ----------- | ---------- | | 总市值（亿元） | 181 | | 总股本（百万股） | 476 | | 流通股本（百万股） | 476 | | 52 周价格范围（元） | 19.23-41.5 | | 日均成交额（百万元） | 259.43 |chunk:a5dfd0964ee8index 2: ### 投资要点 #### ▌ 电容销售逆势增长，下游需求逐步恢复， 公司 2024 年度受行业景气度持续低迷，订单需求减缓的影响，总体业绩呈下滑趋势，但重点产品中脉冲电容、钽电容及超级电容销售逆势增长。公司利润主要来源于元器件板块，特种电子元器件因应用环境特殊，对保密性及高可靠性要求较高，进入配套市场门槛较高，竞争格局较为稳定。随着下游需求逐步恢复，2025 年 Q1 营业收入同比增长 16.96%，环比增长 17.19%，归母净利润同比增长 43.60%，环比增长 439.25%，行业景气度修复明显。 ...chunk:5379fb46e028index 3: | Date | 火炬电子 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 24/05 | 0 | 0 | | 24/06 | -5 | -2 | | 24/07 | -10 | -5 | | 24/08 | -15 | -8 | | 24/09 | -20 | -10 | | 24/10 | 5 | 5 | | 24/11 | 10 | 8 | | 24/12 | 15 | 10 | | 25/01 | 20 | 12 | | 25/02 | 30 | 15 | | 25/03 | 6...chunk:89a5ae6fc449index 4: 资料来源：Wind，华鑫证券研究 #### ▌ 首批通过宇航级 MLCC 认证，军用民用多点开花 多层陶瓷电容器具有诸多优势，其被广泛应用于航空、航天、船舰、医疗电子设备、工业控制设备、汽车电子等各领域。在军用市场方面，公司作为我国首批通过宇航级产品认证的企业，承担多项国家特种科研任务，已与多数特种企事业单位等建立良好的合作关系。在民用市场方面，重点围绕电力电网、轨道交通、工控及新能源等领域积极开拓新市场、发掘新的应用场景。 ### 相关研究 #### ▌ 特种高性能新材料可作 CMC 基体，航空航天发展...chunk:d5a4e63d4e9eindex 5: | 预测指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ----- | ----- | | 主营收入（百万元） | 2,802 | 3,928 | 4,893 | 6,201 | | 增长率（%） | -20.0% | 40.2% | 24.6% | 26.7% | | 归母净利润（百万元） | 195 | 481 | 625 | 818 | | 增长率（%） | -38.9% | 147.3% | 29.8% | 30....chunk:6f0ae1dd44efindex 6: | 预测指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ----- | ----- | | 股东权益 | 5,717 | 6,082 | 6,557 | 7,177 | | 负债和所有者权益 | 7,707 | 8,191 | 8,721 | 9,393 |chunk:c0473a888415index 7: 资料来源：Wind，华鑫证券研究 # 公司盈利预测（百万元）chunk:001107abaca9index 8: | 利润表 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入 | 2,802 | 3,928 | 4,893 | 6,201 | | 营业成本 | 1,927 | 2,703 | 3,362 | 4,248 | | 营业税金及附加 | 25 | 31 | 39 | 50 | | 销售费用 | 171 | 196 | 245 | 310 | | 管理费用 | 311 | 314 | 391 | 4...chunk:e69dd437aa7findex 9: | 现金流量表 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 175 | 437 | 568 | 743 | | 少数股东权益 | -19 | -44 | -57 | -74 | | 折旧摊销 | 210 | 495 | 408 | 332 | | 公允价值变动 | -1 | 0 | 0 | 0 | | 营运资金变动 | 289 | -300 | -191 | -331 | | 经营活...
技术溯源
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