紫光国微（002049.SZ）2024 年三季报点评
报告笔记
- 公司：紫光国微
- 股票代码：
002049 - 报告日期：2024-11-01
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2024年前三季度受特种集成电路需求不足及量价齐跌拖累业绩承压，但公司新产品研发与推广顺利，作为特种IC平台型企业长期受益于国产替代，维持推荐评级。
核心主线
- 公司作为国内领先特种集成电路平台型企业，将持续受益于特种IC行业成长与国产替代需求增长，短期业绩波动不改长期成长逻辑。 (source /
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关键证据
- 2024年前三季度营收42.63亿元（同比-24.56%），归母净利润10.1亿元（同比-50.27%），主要系特种集成电路下游需求不足导致销售量与单价双降。 (source /
chunk:16fe7717f2a3) - 新产品研发与推广进展顺利，FPGA保持市场领先并获多家核心客户订单，特种新型存储器、交换芯片已供货，SoPC、RF-SOC、MCU及图像AI芯片等均取得订单或完成研发。 (source /
chunk:e741d7a015e3) - 盈利能力阶段性承压，前三季度销售毛利率56.81%（同比-7.01pct），Q3单季毛利率54.46%（同比-7.54pct）。 (source /
chunk:16fe7717f2a3) - 下修2024/2025/2026年归母净利润预测至12.98/17.49/22.92亿元。 (source /
chunk:5fb3ae0e3839) - 对应现价PE分别为42/31/24倍，PB分别为4.4/3.9/3.5倍。 (source /
chunk:5fb3ae0e3839) - 预计2024年毛利率为55.97%，ROE为10.49%，资产负债率降至28.34%。 (source /
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风险信号
- 下游市场需求波动风险 (source /
chunk:5fb3ae0e3839) - 上游供应波动风险 (source /
chunk:5fb3ae0e3839) - 市场竞争加剧风险 (source /
chunk:5fb3ae0e3839) - 新产品研发进展不及预期风险 (source /
chunk:5fb3ae0e3839) - 吸引人才和保持创新能力的风险 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:16fe7717f2a3index 0: # 紫光国微（002049.SZ）2024 年三季报点评 ## 业绩有所承压，静待行业复苏 **推荐** **维持评级** **当前价格：** **64.18 元** ➢ **事件：** 10 月 29 日晚，紫光国微发布 2024 年三季报，2024 年前三季度，公司实现营业收入 42.63 亿元，同比下滑 24.56%，实现归母净利润 10.1 亿元，同比下滑 50.27%，实现扣非归母净利润 8.78 亿元，同比下滑 54.37%。对应 3Q24 单季度，公司实现营收 13.9 亿元，同比下滑 27.2...chunk:e741d7a015e3index 1: 3.68pct，盈利能力承压明显。 **分析师 方竞** 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com **分析师 尹会伟** 执业证书： S0100521120005 邮箱： yinhuiwei@mszq.com **分析师 李少青** 执业证书： S0100522010001 邮箱： lishaoqing@mszq.com ➢ **积极开拓市场，新产品进展顺利。** 在行业需求复苏不及预期的情况下，公司保持战略定力，保持研发投入强度，研发效率明显提高，研发周期明显...chunk:5fb3ae0e3839index 2: 24/25/26 年归母净利润至 12.98/17.49/22.92 亿元，对应现价 PE 分别为 42/31/24 倍，公司是国内领先特种集成电路平台型企业，将持续受益于特种 IC 行业成长和国产替代需求增长，维持“推荐”评级。 ➢ **风险提示：** 下游市场需求波动的风险；上游供应波动的风险；市场竞争加剧的风险；新产品研发进展不及预期的风险；吸引人才和保持创新能力的风险。 ### 盈利预测与财务指标chunk:37634829de1cindex 3: | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 7,565 | 5,950 | 7,115 | 8,185 | | 增长率（%） | 6.3 | -21.4 | 19.6 | 15.0 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 2,531 | 1,298 | 1,749 | 2,292 | | 增长率（%） | -3.8 | -48.7 | 34...chunk:a905c8c4f11cindex 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 11 月 1 日收盘价） 紫光国微(002049.SZ)/电子、军工 ## 公司财务报表数据预测汇总 **利润表（百万元）** | **2023A** | **2024E** | **2025E** | **2026E** ---|---|---|---|--- 营业总收入 | 7,565 | 5,950 | 7,115 | 8,185 营业成本 | 2,936 | 2,620 | 3,011 | 3,377 营业税金及附加 | 74 | ...chunk:cd2220997fd9index 5: | **2,720** | **1,376** | **1,848** | **2,422** 所得税 | 187 | 69 | 92 | 121 净利润 | 2,534 | 1,307 | 1,756 | 2,301 **归属于母公司净利润** | **2,531** | **1,298** | **1,749** | **2,292** EBITDA | 2,793 | 1,634 | 2,199 | 2,840 **资产负债表（百万元）** | **2023A** | **2024E** | **2025...chunk:1f06f629170cindex 6: 850 | 850 | 850 | 850 少数股东权益 | 75 | 84 | 90 | 99 **股东权益合计** | **11,729** | **12,460** | **13,922** | **15,826** **负债和股东权益合计** | **17,534** | **17,388** | **19,327** | **21,610** 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 **主要财务指标** | **2023A** | **2024E** | **2025E** | **2026E** ...chunk:c7d43704620dindex 7: | 0.68 | 0.35 | 0.47 | 0.61 **估值分析** | | | | PE | 22 | 42 | 31 | 24 PB | 4.7 | 4.4 | 3.9 | 3.5 EV/EBITDA | 19.34 | 33.05 | 24.56 | 19.02 股息收益率（%） | 1.06 | 0.54 | 0.73 | 0.95 **现金流量表（百万元）** | **2023A** | **2024E** | **2025E** | **2026E** ---|---|---|---|--- 净...chunk:c94b0c890504index 8: | 投资建议评级标准 | | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ---- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指...chunk:f05e4be3c421index 9: # 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基...
技术溯源
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