北方导航（600435.SH）2025 年半年报点评
报告笔记
- 公司：北方导航
- 股票代码：
600435 - 报告日期：2025-08-28
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
十四五末期本部交付放量叠加需求强劲恢复，1H25业绩大幅扭亏，期间费用率回归正常，维持推荐评级。
核心主线
- 十四五末公司本部主要产品交付同比增加，下游需求强劲恢复带动营收与利润端大幅改善。 (source /
chunk:517a2fed698e) - 公司卡位导航控制与弹药信息化核心环节，积极布局特种通信/数据链及智能弹药，叠加持续降本增效，构筑中长期成长逻辑。 (source /
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关键证据
- 1H25实现营收17.03亿元（+481.2%），归母净利润1.16亿元（同比扭亏）；2Q25单季营收13.51亿元（+530.2%），归母净利润1.33亿元，同环比均显著改善。 (source /
chunk:517a2fed698e) - 期间费用率同比减少63.0ppt至16.2%恢复至正常水平，研发费用绝对值同比增长29.0%至1.4亿元。 (source /
chunk:976cfeec2398) - 子公司中兵航联订单饱满，1H25营收1.22亿元（+1.8%），净利润2023万元（+25.7%）；衡阳光电净利润同比+30.0%。 (source /
chunk:517a2fed698e) - 1H25毛利率同比下滑17.8ppt至22.3%（主要受1H24高基数影响），净利率同比提升34.1ppt至6.4%。 (source /
chunk:517a2fed698e) - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.61/3.84/5.04亿元，对应PE为92/62/48倍。 (source /
chunk:976cfeec2398) - 截至2Q25末应收账款及票据55.4亿元（较年初+18.8%），存货6.2亿元（+14.3%），经营活动净现金流-6.8亿元（较去年同期-11.1亿元改善）。 (source /
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风险信号
关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:517a2fed698eindex 0: # 北方导航（600435.SH）2025 年半年报点评 # 需求恢复强劲；1H25 业绩大增 2025 年 08 月 28 日 ➢ **事件**：8 月 27 日，公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 17.03 亿元，YOY +481.2%；归母净利润 1.16 亿元，1H24 为-0.74 亿元；扣非净利润 1.11 亿元，1H24 为-0.86 亿元。业绩表现好于预期。“十四五”末，公司本部交付主要产品同比增加，营收端同比大增，利润端扭亏为盈。我们综合点评如下： **推荐** **维持...chunk:976cfeec2398index 1: 年年报及 2025 年一季报点评：1Q25 营收同比大增 347%；全年效益稳步提升预期乐观-2025/04/25 2.北方导航（600435.SH）2024 年三季报点评：3Q24 环比扭亏；将逐渐走出底部-2024/10/25 3.北方导航（600435.SH）2024 年半年报点评：2Q24 亏损幅度环比收窄；下半年有望恢复增长-2024/08/22 4.北方导航（600435.SH）2024 年一季报点评：1Q24 业绩阶段性承压；静待需求拐点恢复成长-2024/04/26 5.北方导航（6004...chunk:724c575a6128index 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 2,748 | 5,169 | 6,702 | 8,363 | | 增长率（%） | -22.9 | 88.1 | 29.7 | 24.8 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 59 | 261 | 384 | 504 | | 增长率（%） | -69.3 | 341.6 | 47.3 | 31...chunk:4f8225a1ec5dindex 3: 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 08 月 27 日收盘价） 北方导航(600435)/军工 # 公司财务报表数据预测汇总chunk:3552fc131dbcindex 4: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 2,748 | 5,169 | 6,702 | 8,363 | | 营业成本 | 2,126 | 3,877 | 5,016 | 6,262 | | 营业税金及附加 | 30 | 57 | 74 | 92 | | 销售费用 | 59 | 88 | 107 | 125 | | 管理费用 | 244 | 388 | 4...chunk:4ddaefbfa599index 5: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | -22.91 | 88.10 | 29.66 | 24.78 | | EBIT 增长率 | -71.78 | 492.97 | 41.45 | 29.89 | | 净利润增长率 | -69.29 | 341.63 | 47.28 | 31.26 | | 盈利能力（%...chunk:d250597cd76aindex 6: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ------ | ------ | | 货币资金 | 1,371 | 2,130 | 2,721 | 3,517 | | 应收账款及票据 | 4,660 | 4,774 | 5,405 | 6,061 | | 预付款项 | 15 | 25 | 31 | 37 | | 存货 | 538 | 571 | 673 | 759 | | 其他流动资产 | 27 | 40...chunk:6f7867fe39e2index 7: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 89 | 394 | 580 | 761 | | 折旧和摊销 | 97 | 106 | 115 | 125 | | 营运资金变动 | -744 | 394 | 130 | 218 | | 经营活动现金流 | -548 | 911 | 850 | 1,127 | | 资本开支 | -112 | -111 | -12...chunk:a0bb79ddb5e2index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明chunk:8954e67780f9index 9: | 投资建议评级标准 | | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ---- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指...
技术溯源
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