白云机场 (600004.SH)
报告笔记
- 公司：白云机场
- 股票代码：
600004 - 报告日期：2023-10-30
- 券商：国金证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
Q3经营加速恢复推动连续三季扭亏为盈，中美航班增班突破及免税协议延期支撑业绩弹性，维持买入评级。
核心主线
- 航空出行需求释放带动起降架次与旅客吞吐量快速恢复至2019年水平，国际航线复苏叠加免税补充协议弹性，驱动公司盈利持续改善。 (source /
chunk:5ceb1ae30464)
关键证据
- 2023Q3营收17.2亿元（同比+34.6%），归母净利润1.16亿元（上年同期-1.1亿元），实现连续三季扭亏为盈。 (source /
chunk:5ceb1ae30464) - Q3飞机起降架次12.22万架次（同比+37%，恢复至2019年98%），旅客吞吐量1736.6万人次（同比+81%，恢复至2019年92%）。 (source /
chunk:5ceb1ae30464) - Q3毛利率22%（同比+16.2pct），期间费用率11.7%（同比-1.9pct），净利率6.8%，仅较2019年低0.6pct。 (source /
chunk:5ceb1ae30464) - 中美直航客运航班自11月9日起增至每周35班，国际线复苏预期增强；免税补充协议保留期内弹性，进境店协议延期至2029年。 (source /
chunk:5ceb1ae30464) - 下调2023-2025年归母净利润预测至3.9亿元、16.6亿元、18.5亿元（原预测5.4亿、16.8亿、18.8亿）。 (source /
chunk:ec947fc1428c) - 预计2023-2025年营业收入分别为63.34亿元、84.13亿元、89.49亿元，同比增速分别为59.5%、32.8%、6.4%。 (source /
chunk:d8fe1b65dee7) - 预计2023-2025年ROE（摊薄）分别为2.24%、8.93%、9.30%，对应P/E分别为64.19倍、15.07倍、13.52倍。 (source /
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风险信号
- 需求恢复不及预期风险 (source /
chunk:ec947fc1428c) - 免税提成率降低风险 (source /
chunk:ec947fc1428c) - 扩建工程影响业绩风险 (source /
chunk:ec947fc1428c) - 商务违约风险 (source /
chunk:ec947fc1428c) - 限售股解禁风险 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:5ceb1ae30464index 0: # 白云机场 (600004.SH) # 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 # Q3 经营持续恢复 连续三季扭亏为盈 ## 业绩简评 2023 年 10 月 30 日，白云机场发布 2023 年三季度报告。2023 年前三季度公司营业收入为 46.1 亿元，同比增长 39%；归母净利润为 2.7 亿元，上年同期为-6.3 亿元；其中 Q3 营业收入 17.2 亿元，同比增长 34.6%；归母净利润 1.16 亿元，上年同期为-1.1 亿元。 ## 经营分析 **2023Q3 经营加速恢复，推动收...chunk:ec947fc1428cindex 1: 2029 年，未来国际线复苏将带动免税租金收入恢复，公司业绩恢复值得期待。 ## 盈利预测、估值与评级 考虑国际线恢复节奏，下调 2023-2025 年净利预测至 3.9 亿元、16.6 亿元、18.5 亿元（原 5.4 亿元、16.8 亿元、18.8 亿元）。维持“买入”评级。 ## 风险提示 需求恢复不及预期风险、免税提成率降低风险、扩建工程影响业绩风险、商务违约风险、限售股解禁风险。 **交通运输组** * **分析师**：郑树明（执业S1130521040001) zhengshuming@...chunk:4d4ef925b635index 2: | Date | 成交金额(百万元) | 白云机场 | 沪深300 | | ------ | ------------ | ------------ | ------------ | | 221031 | \[illegible] | \[illegible] | \[illegible] |chunk:64ec1d2c09f1index 3: 成交金额 白云机场 沪深300chunk:bc2230e29d3dindex 4: | 公司基本情况（人民币） 项目 | 公司基本情况（人民币） 2021 | 公司基本情况（人民币） 2022 | 公司基本情况（人民币） 2023E | 公司基本情况（人民币） 2024E | 公司基本情况（人民币） 2025E | | ------------------ | -------------------- | -------------------- | --------------------- | --------------------- | -...chunk:b0252e3fa938index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 # 附录：三张报表预测摘要chunk:d8fe1b65dee7index 6: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2020 | 损益表（人民币百万元） 2021 | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023E | 损益表（人民币百万元） 2024E | 损益表（人民币百万元） 2025E | | ----------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | -----------------...chunk:de8c42bd32a5index 7: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2020 | 损益表（人民币百万元） 2021 | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023E | 损益表（人民币百万元） 2024E | 损益表（人民币百万元） 2025E | | ----------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | -----------------...chunk:335b6c89003bindex 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 资产负债表（人民币百万元） 2020 | 资产负债表（人民币百万元） 2021 | 资产负债表（人民币百万元） 2022 | 资产负债表（人民币百万元） 2023E | 资产负债表（人民币百万元） 2024E | 资产负债表（人民币百万元） 2025E | | ------------- | ---------------------- | ---------------------- | --------------------...chunk:292135087fd1index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 资产负债表（人民币百万元） 2020 | 资产负债表（人民币百万元） 2021 | 资产负债表（人民币百万元） 2022 | 资产负债表（人民币百万元） 2023E | 资产负债表（人民币百万元） 2024E | 资产负债表（人民币百万元） 2025E | | ------------- | ---------------------- | ---------------------- | --------------------...
技术溯源
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