盟升电子（688311.SH）2025 年半年报点评
报告笔记
- 公司：盟升电子
- 股票代码：
688311 - 报告日期：2025-08-27
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
1H25营收同比高增50%且亏损收窄，电子对抗业务取得实质性突破，毛利率短期承压不改长期通导一体化与电子对抗放量逻辑，维持推荐评级。
核心主线
- 公司是国内自主掌握导航天线等核心技术的厂商，坚持通导一体化设计思路，电子对抗领域技术科研起步早且成果显著，多款装备进入鉴定验收或联合研制阶段，随原暂缓订单恢复及新方向开拓，业绩有望迎来反转。 (source /
chunk:9367eaac4bf9)
关键证据
- 1H25实现营收1.20亿元（YOY+49.7%），2Q25单季营收0.99亿元（同比+50.1%，环比+367.2%），原暂停/暂缓项目订单恢复带动营收大幅改善。 (source /
chunk:01ce10085542) - 分业务看，卫星导航营收0.9亿元（YOY+176.7%）实现恢复式增长；电子对抗已赢得多个型号研制订单，某型地面末端防御产品完成客户鉴定验收，车载防护分机进入实物比测试验，并与科研院所联合交付新型诱饵产品。 (source /
chunk:01ce10085542) - 1H25期间费用率同比大幅下降54.1ppt至74.6%；经营活动净现金流大幅改善至1.6亿元（主要系上年末受限银行账户解除限制）。 (source /
chunk:9367eaac4bf9) - 1H25毛利率同比下滑13.1ppt至36.3%，归母净利润-0.37亿元（亏损同比收窄），剔除股份支付后净利润为-0.33亿元。 (source /
chunk:01ce10085542) - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.01/1.74/3.00亿元，对应PE为69x/40x/23x。 (source /
chunk:9367eaac4bf9) - 预计2025-2027年营业收入分别为5.19/7.99/12.02亿元，毛利率预计修复至59.5%/62.2%/63.8%，ROE预计分别为5.86%/9.15%/13.59%。 (source /
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风险信号
关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:01ce10085542index 0: # 盟升电子（688311.SH）2025 年半年报点评 ## 1H25 营收同比增长 50%；在电子对抗领域不断突破 2025 年 08 月 27 日 * **推荐** [维持评级] * **当前价格**：41.82 元 ➢ **事件**：8 月 26 日，公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 1.20 亿元，YOY +49.7%；归母净利润-0.37 亿元，1H24 为-0.43 亿元；扣非净利润-0.44 亿元，1H24 为-0.54 亿元。剔除股份支付影响，净利润为-0.33 亿元，1...chunk:9367eaac4bf9index 1: 相关研究 1. 盟升电子（688311.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评：1Q25 营收同比增长 48%；电子对抗产品将逐渐量产-2025/04/25 2. 盟升电子（688311.SH）2023 年三季报点评：3Q23 末存货增长 46%；电子对抗或放量在即-2023/10/25 ➢ **期间费用率同比减少；经营活动净现金流大幅改善**。1H25，公司期间费用同比减少 13.2%至 0.89 亿元；期间费用率同比减少 54.1ppt 至 74.6%，具体看，1）销售费用率同比减少 1.9pp...chunk:a7a9b2833940index 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 139 | 519 | 799 | 1,202 | | 增长率（%） | -57.9 | 272.7 | 53.8 | 50.6 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | -272 | 101 | 174 | 300 | | 增长率（%） | -382.4 | 137.4 | 71.8 | 71....chunk:dc1d4bee2b34index 3: 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 08 月 26 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:e336eeee0d74index 4: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 139 | 519 | 799 | 1,202 | | 营业成本 | 103 | 210 | 302 | 435 | | 营业税金及附加 | 10 | 11 | 18 | 22 | | 销售费用 | 21 | 21 | 31 | 42 | | 管理费用 | 92 | 92 | 137 | 192 | | 研发费用 ...chunk:335fb6c72a34index 5: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------- | ------- | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | -57.94 | 272.67 | 53.76 | 50.56 | | EBIT 增长率 | -230.63 | 156.25 | 79.35 | 70.60 | | 净利润增长率 | -382.41 | 137.35 | 71.77 | 71.93 | | 盈...chunk:018aae1fac3cindex 6: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 333 | 48 | 56 | 222 | | 应收账款及票据 | 527 | 759 | 940 | 1,298 | | 预付款项 | 5 | 6 | 9 | 13 | | 存货 | 329 | 582 | 751 | 902 | | 其他流动资产 | 54 | 53 | 59 | 68 | | 流动资产合计...chunk:11054cf40d55index 7: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | -275 | 103 | 176 | 302 | | 折旧和摊销 | 73 | 78 | 86 | 96 | | 营运资金变动 | -229 | -354 | -143 | -142 | | 经营活动现金流 | -302 | -175 | 132 | 274 | | 资本开支 | -49 | -92 | -96 ...chunk:0744f54982beindex 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明chunk:0e606463126dindex 9: | 投资建议评级标准 | | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ---- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指...
技术溯源
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